1）周期幻滅導致逆周期政策重新回潮的預期起來，流動性放松預期重新回升。這其實是08年至今一波接一波衰退式寬松的老戲碼，雖然缺乏新意，但市場總是健忘，對周期短期企穩(wěn)經常線性外推。我們認為，在全球經濟增長仍未出現新的技術進步引擎之前，這次也沒什么不一樣。

2）原油下跌壓制美國通脹。美國頁巖油市場份額持續(xù)提升，opec減產扛不了多久。去年10月份油價見頂直接驅動了10月美國cpi見頂，美聯儲11月中旬認識到cpi回落趨勢形成才開始轉向鴿派，目前相同的故事可能重演；事實上，去年10月也是國內主流公募底部買入的時候。

回頭去看，美聯儲作為全球最舉足輕重的流動性總閘，利率決策不可能太提前，頂多是個同步指標，5月議息會鮑威爾講話認為也基本是觀望態(tài)度。我們的決策不能由美聯儲現在怎么忽悠來左右，而是要看美聯儲的七寸——cpi怎么變化。

3）近期美國經濟數據再怎么超預期黃金不跌反漲，表現堅挺，美元反而比較疲弱，說明金價對利空因素已不敏感。

一是美國1季度gdp同比環(huán)比均為3.2%超預期有較大庫存堆積和逆差短期改善的暫時性因素，放緩趨勢難以逆轉。

二是4月pmi美國大幅回落且低于預期，歐元區(qū)反而有所改善，原先歐元區(qū)快速下行階段帶來的美元強勢態(tài)勢可能逆轉。

4）紐約黃金期貨持倉角度，總體上是smartmoney的商業(yè)性凈多頭近期持續(xù)上升，同時相對后知后覺但也是主要推升力量的投機性持倉上周出現空頭顯著減倉，多頭加倉跡象，這說明押注金價進一步下跌的力量已消耗殆盡，金價回升勢頭正在積聚。這符合歷史上金價見底回升過程中持倉結構變化的規(guī)律。

綜上，目前時點，我們認為金價下行風險基本釋放殆盡，上行概率正在增強，我們可能正站在類似去年10月初的金價拐點上，我們在此明確看多黃金！