大宗商品研究局指數(shù)顯示，截至去年年底，大宗商品價(jià)格已回升至新冠病毒爆發(fā)前的水平，今年又繼續(xù)上漲逾20%。

此次上漲的基礎(chǔ)廣泛，影響了能源、工業(yè)金屬和農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格。尤其是鐵礦石和銅價(jià)飆升至歷史高位，分別突破每噸200美元和10000美元的關(guān)鍵水平。隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇而供應(yīng)仍然受到限制，需求激增推動(dòng)了價(jià)格的快速飆升。

大宗商品價(jià)格的上漲已經(jīng)在最新的通脹信號中體現(xiàn)出來。自今年年初以來，新興市場的消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(cpi)均有所回升。大宗商品價(jià)格上漲帶來的通脹壓力，可能更多地是新興市場而非發(fā)達(dá)市場，因?yàn)樾屡d經(jīng)濟(jì)體的通脹預(yù)期往往不那么穩(wěn)定。

大宗商品價(jià)格的上漲，尤其是與去年由于疫情而異常低迷的水平相比，可能會(huì)使新興市場的通脹率看起來正在急劇上升。這對于那些通脹目標(biāo)可信度受到挑戰(zhàn)的央行來說尤其令人擔(dān)憂，因?yàn)檫@可能迫使它們比預(yù)期更早地收緊政策。

不過與其它新興市場相比，中國處于更有利的地位，不太可能收緊貨幣政策以應(yīng)對大宗商品價(jià)格上漲。在原材料價(jià)格上漲的推動(dòng)下，中國4月份生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲6.8%，創(chuàng)下多年來最大同比漲幅。但消費(fèi)者通脹依然溫和，4月份不包括食品和能源的核心消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)僅同比上漲0.7%。

過去在2010年和2017年的經(jīng)驗(yàn)表明，在利率決策方面，中國決策者往往更關(guān)注消費(fèi)者價(jià)格，當(dāng)時(shí)PPI也升至6%以上。在這兩次事件中，中國人民銀行都是在核心CPI開始穩(wěn)步上升時(shí)才開始加息的。更重要的是，中國政策制定者認(rèn)為，近期大宗商品價(jià)格的飆升在更大程度上是由外部因素推動(dòng)的，而國內(nèi)貨幣政策收緊無法直接緩解外部因素。

中國央行在第一季度貨幣政策報(bào)告中將大宗商品價(jià)格上漲歸因于:主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體在全球需求改善之際推出了強(qiáng)勁的政策刺激措施;新冠肺炎疫情重新抬頭導(dǎo)致供給側(cè)限制;寬松的貨幣政策帶來了充足的全球流動(dòng)性。

2021年工作報(bào)告強(qiáng)調(diào)了經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)和生活方式目標(biāo)/數(shù)據(jù)源：《2020年政府工作報(bào)告》、《2020年預(yù)算規(guī)劃》和國家統(tǒng)計(jì)局

盡管中國今年不太可能加息，但有可能逐步收緊貨幣政策，其形式是信貸增長放緩和針對行業(yè)實(shí)施更多監(jiān)管。最近出臺的反壟斷、金融科技監(jiān)管和信貸清理等措施表明，政策重心正轉(zhuǎn)向解決長期結(jié)構(gòu)性問題和遏制金融體系中的金融風(fēng)險(xiǎn)。

4月30日的政治局會(huì)議確認(rèn)，政策制定者將2021年視為推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革的機(jī)會(huì)之窗。與此同時(shí)，官員們知道，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍不均衡，并強(qiáng)調(diào)了政策穩(wěn)定性和連續(xù)性的必要性，這應(yīng)該會(huì)限制任何激進(jìn)的政策收緊。