即使以創(chuàng)紀(jì)錄的全球信貸狂歡的標(biāo)準(zhǔn)衡量，中國的公司債賬單也引人注目：未來12個(gè)月將有1.3萬億美元的國內(nèi)應(yīng)付債務(wù)。這比美國公司的債務(wù)高出30%，比整個(gè)歐洲高出63%。更重要的是，就在這些債券即將到期之際，中國的借款人正在以前所未有的速度拖欠在岸債務(wù)。

雖然近年來美國、歐洲和日本公司債券的平均到期日有所增加，但由于違約促使投資者降低風(fēng)險(xiǎn)，中國公司債券的平均到期日正在縮短。今年第一季度發(fā)行的國內(nèi)債券的平均年期為3.02年，低于去年全年的3.22年，也是自惠譽(yù)評(píng)級(jí)2016年開始編制該數(shù)據(jù)以來最短的年度平均年期。

中國在未來12個(gè)月內(nèi)到期的國內(nèi)公司債券數(shù)量居世界主要國家之首/數(shù)據(jù)來源：彭博

荷蘭國際集團(tuán)大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家彭藹嬈表示:“隨著信用風(fēng)險(xiǎn)上升，所有人都希望通過只投資較短期債券來限制自己的風(fēng)險(xiǎn)敞口。發(fā)債方還希望出售較短期債券，因?yàn)殡S著違約增加，較長期債券的借貸成本甚至?xí)?。?/p>

中國政府向國內(nèi)信貸市場灌輸更多紀(jì)律的同時(shí)，也推出了期限更短的債券。由此產(chǎn)生的對(duì)較短期債券的偏好加劇了中國的一個(gè)結(jié)構(gòu)性挑戰(zhàn)：長期機(jī)構(gòu)資金的匱乏。甚至在當(dāng)局開始允許更多違約之前，包括銀行理財(cái)產(chǎn)品在內(nèi)的短期投資就發(fā)揮了巨大的作用。

新發(fā)行的中國在岸公司債券的平均到期日/數(shù)據(jù)來源：惠譽(yù)國際評(píng)級(jí)

金融公司中航信托有限公司首席策略師吳兆銀說，社?；鸷捅ｋU(xiǎn)公司是中國長期資金的主要提供者，但它們?cè)趥袌龅挠绊懥τ邢??！?strong>由于缺乏長期資金，在中國很難出售長期債券。”

其結(jié)果是，中國國內(nèi)信貸市場面臨著一個(gè)近乎恒定的再融資和還款風(fēng)險(xiǎn)周期，隨著違約增加，這有可能加劇波動(dòng)性。類似的情況也發(fā)生在離岸市場上，未來12個(gè)月到期的債券總額為1670億美元。

荷蘭國際集團(tuán)彭藹嬈說，這個(gè)周期不太可能很快改變?！霸谥袊?，這種情況可能還會(huì)持續(xù)10年。”