今年，美聯(lián)儲(chǔ)要做所有人熟知的三件事，一個(gè)是縮減購(gòu)債規(guī)模，另一個(gè)是提高聯(lián)邦利率，最后就是縮減資產(chǎn)負(fù)債表，今天就圍繞這三個(gè)問(wèn)題好好聊一聊美聯(lián)儲(chǔ)的邪惡之手。

先說(shuō)購(gòu)債規(guī)模，說(shuō)白了就是美聯(lián)儲(chǔ)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債和MBS，前者就是美國(guó)財(cái)政部發(fā)的美國(guó)債，后者是抵押支持債券，即把貸出的住房抵押貸款中符合一定條件的貸款集中起來(lái)，形成一個(gè)抵押貸款的集合體，也就是美聯(lián)儲(chǔ)把地產(chǎn)負(fù)債的鍋都背了。

前者來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)買(mǎi)美國(guó)國(guó)債以后，就把錢(qián)都給了財(cái)政部，然后政府就開(kāi)始發(fā)錢(qián)，這一次是每個(gè)月800億美元;后者就是刺激住房市場(chǎng)，因?yàn)橹挥邪唇依式档?，美?lián)儲(chǔ)才能大規(guī)模收貸款，再加上信用無(wú)與倫比，買(mǎi)房的人越來(lái)越多，房?jī)r(jià)也越來(lái)越高，進(jìn)而刺激經(jīng)濟(jì)，每個(gè)月400億美元。

總的來(lái)說(shuō)，前一種方式是通過(guò)發(fā)國(guó)債增加美元的現(xiàn)金流，后一種方式是通過(guò)放貸增加現(xiàn)金流?，F(xiàn)在美聯(lián)儲(chǔ)要縮減規(guī)模，說(shuō)白了就是開(kāi)始的減少買(mǎi)的數(shù)量了，直到最終停止。

這里面有個(gè)問(wèn)題，就是美元收割世界，那么這些美元怎么出去的呢，有三個(gè)渠道：

第一個(gè)是美國(guó)發(fā)的國(guó)債有很大一部分被世界其他國(guó)家投資者買(mǎi)了;

第二個(gè)是美國(guó)政府把錢(qián)發(fā)到民眾手里的時(shí)候刺激消費(fèi)，然后美國(guó)就在全世界各地買(mǎi)商品;

第三個(gè)是美國(guó)機(jī)構(gòu)或民眾通過(guò)金融市場(chǎng)渠道(股票、債券、外匯等)直接投資外國(guó)資本市場(chǎng)。

本輪美國(guó)印的7萬(wàn)億美元，美聯(lián)儲(chǔ)買(mǎi)的排第一，其次是美國(guó)國(guó)內(nèi)金融或非金融機(jī)構(gòu)，最后就是外國(guó)投資購(gòu)買(mǎi)的。

所以，我把美聯(lián)儲(chǔ)縮減購(gòu)債規(guī)模形容為行進(jìn)路上剎車(chē)，按照美聯(lián)儲(chǔ)的意思，再有兩個(gè)月剎車(chē)過(guò)程就完了。

接下來(lái)就是萬(wàn)眾矚目的美聯(lián)儲(chǔ)加息了，即提高聯(lián)邦利率，這是一個(gè)基準(zhǔn)利率，表示以后無(wú)論是存款還是貸款，利息都增加了，那么美元的需求必然增加，從而導(dǎo)致美元越來(lái)越貴，于是美元資產(chǎn)也就變貴了。

這就很容易理解了，如果一種貨幣不論是存起來(lái)還是貸出去，收益都能增加，大家都會(huì)趨之若鶩，更何況這種貨幣至少仍然是全球最認(rèn)可的貨幣，含金量與黃金相近，那么全球投資者，尤其是貨幣自由兌換的國(guó)家必然會(huì)大量換美元，然后存起來(lái)或以國(guó)債高信用的方式貸出去。

根據(jù)WTO的預(yù)計(jì)，今年應(yīng)該是能夠徹底控制一下全球的疫情，但是結(jié)束的話恐怕要在2023甚至2024年了，這種百年風(fēng)險(xiǎn)之下，投資人尤其是普通民眾肯定是選擇最安全的渠道，那么換美元存起來(lái)或貸出去的量絕對(duì)要比前一輪美聯(lián)儲(chǔ)加息要大得多。

總的來(lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)加息就是在刺激大家換美元，但是具體什么時(shí)候換，換多少這個(gè)還在于自己，就是加大你的欲望，有時(shí)候甚至你會(huì)發(fā)現(xiàn)及時(shí)兌換規(guī)模沒(méi)那么高，美元也會(huì)越來(lái)越值錢(qián)，這就是預(yù)期效應(yīng)。去年下半年開(kāi)始盛傳今年美聯(lián)儲(chǔ)加息，美元的這種預(yù)期就已經(jīng)有了。

至于說(shuō)到美聯(lián)儲(chǔ)要緩解通脹，需要真正最核心的一步——縮減美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表，現(xiàn)在規(guī)模是9萬(wàn)億美元，兩年翻了一倍，可見(jiàn)美聯(lián)儲(chǔ)撒了多少美元在外面。

美聯(lián)儲(chǔ)今年主要的任務(wù)就是趕緊處理這么大規(guī)模的資產(chǎn)，賣(mài)了以后把美元收回來(lái)，這樣一來(lái)市場(chǎng)上的美元就開(kāi)始減少了，通脹就會(huì)慢慢的下來(lái)，因此這一步才是回收美元的關(guān)鍵，也就是真正的收割，這個(gè)過(guò)程也被稱(chēng)為QT。

此前美國(guó)亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席表示，他希望每月將資產(chǎn)負(fù)債表至少縮減 1000 億美元，這簡(jiǎn)直是非常的夸張，要知道上一輪美聯(lián)儲(chǔ)這么干，規(guī)模也只有100億美元，后來(lái)才慢慢增加，最終也不過(guò)300億美元，這次直接翻了十倍，就意味著市場(chǎng)得有這么高的承載量，顯然是不大可能的。

因?yàn)檎?lái)說(shuō)，美聯(lián)儲(chǔ)最終的資產(chǎn)負(fù)債表要維持一定的量，對(duì)此不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)知不一樣，鮑威爾曾經(jīng)認(rèn)為是2.5-3萬(wàn)億美元，這顯然是不可能了，因?yàn)榇舜畏懦鋈サ乃嗔?，連最初的4.5萬(wàn)億美元都回不去了。

那么美聯(lián)儲(chǔ)靠什么手段維持這個(gè)量呢?到期本金再投資——也就是說(shuō)一定時(shí)間內(nèi)賣(mài)出資產(chǎn)以后，收到的錢(qián)再投資出去，維持動(dòng)態(tài)平衡。因此每次賣(mài)出去多少，這都是有數(shù)的，不是說(shuō)想賣(mài)1000億美元就能賣(mài)的。

但不管怎么說(shuō)，這種一來(lái)一回的操作使得美元進(jìn)進(jìn)出出，全球的資產(chǎn)源源不斷的供給美聯(lián)儲(chǔ)，進(jìn)而被美國(guó)政府笑納，然后再投出去再割回來(lái)，這樣一來(lái)，只要這個(gè)平衡還在，老美就永遠(yuǎn)不會(huì)缺錢(qián)。

所以，今年真正恐懼的不是美聯(lián)儲(chǔ)加息，而是美聯(lián)儲(chǔ)縮減資產(chǎn)負(fù)債表的規(guī)模，即收割的力度，這才是終極大殺傷力武器。