本周四（3月17日）02:00，美聯(lián)儲將公布3月利率決議，市場認為3月加息已是“板上釘釘”，加息25個基點的概率達到99.8%。

盡管美聯(lián)儲還未上調(diào)利率，全球最大債券市場已經(jīng)亮起紅燈——“美債收益率曲線倒掛”趨勢進一步加劇，警告美國經(jīng)濟衰退風險正在上升！

業(yè)內(nèi)普遍共識：“美債收益率倒掛是關于美國經(jīng)濟衰退的極為有效的先行指標。”

為什么會有這種說法呢？

眾所周知，美國財政部通過發(fā)行各種形式的債券為聯(lián)邦政府的預算債務提供資金。美國國債市場包括從1個月到1年期國債、從2年到10年期國債以及20年期和30年期國債。收益率曲線描繪了所有美債的收益率，投資者通過觀察其形狀來推斷市場對美國經(jīng)濟增長和貨幣政策的預期。

通常情況下，收益率曲線會向上傾斜。因為投資者預期，承擔通脹上升將降低持有較長期債券預期回報的風險，從而獲得更多補償。這意味著10年期國債的收益率通常高于2年期國債，因為它的期限更長，并且收益率與價格成反比。

而債券收益率曲線有時會出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，這一現(xiàn)象被認為是短期經(jīng)濟前景的壞消息，在過去，這種現(xiàn)象都預示著經(jīng)濟的衰退。

從歷史上看，情況確實如此。

1989年5月-7月、2000年7月-2001年1月、2006年7月-2007年5月，美債利率均出現(xiàn)長時間的倒掛。結合經(jīng)濟周期數(shù)據(jù)來看，1989年5月美債收益率首次倒掛，美國經(jīng)濟于1990年7月陷入衰退，共持續(xù)了約8個月時間。2000年7月美債收益率倒掛，美國經(jīng)濟于2001年3月陷入衰退，同樣持續(xù)約8個月時間。2006年7月第三輪美債利率曲線倒掛后，美國經(jīng)濟于2007年12月陷入衰退，該衰退持續(xù)約18個月時間。

最近一次收益率曲線反轉(zhuǎn)發(fā)生在2019年美聯(lián)儲一系列加息操作后：當年3月，3個月期美債利率高過10年期美債收益率；8月14日，2年期與10年期收益率也發(fā)生逆轉(zhuǎn)。不過此輪倒掛持續(xù)時間相對較短，與經(jīng)濟衰退的聯(lián)動也沒有此前幾輪那般緊密。

目前最新數(shù)據(jù)顯示，10年期美債收益率與2年期收益率的差值已收窄至25個基點（一個基點相當于0.01%），較2021年3月經(jīng)濟增長樂觀時期的162個基點，甚至2022年初的89個基點大幅縮窄，為近兩年來最窄水平！

在不少學者看來，歷史經(jīng)驗表明，美聯(lián)儲為抑制通脹而持續(xù)加息是導致美債收益率倒掛的直接推手。有分析認為，如果美聯(lián)儲年內(nèi)加息100個基點，大概率會直接推動10年與2年期美債利率倒掛。

結合歷史來看，美債收益率曲線發(fā)生逆轉(zhuǎn)后大概一年左右會出現(xiàn)經(jīng)濟衰退，但仍在持續(xù)的俄烏局勢可能加速經(jīng)濟衰退的風險。據(jù)遠期市場行情顯示，美債市場交易員正在為2/10年期美債收益率曲線一年內(nèi)倒掛做準備。