過去幾年有一個現(xiàn)狀很明顯，美國屢屢針對中國金融市場，感覺像是貿易戰(zhàn)輸了以后又想玩點什么陰謀詭計。

我們給大家一組數(shù)據(jù)，再看背后的邏輯，2018年和2019年的第二季度，一個是美國威脅要對我國加關稅，一個是落地加征10%-25%的關稅。

這兩次加關稅人民幣都出現(xiàn)了比較明顯的貶值(離岸價格)，從6.4-7以及6.7-6.9，中間開了一個G20峰會人民幣出現(xiàn)短暫的升值。

當時，市場出現(xiàn)了兩種不同的聲音，一個是說我國為了對沖貿易戰(zhàn)的影響，主動匯率貶值，另一個是關稅恐慌，引發(fā)資本外流。

最后根據(jù)公布的金融賬戶出入情況找到了答案：

2018年3月底，美國開啟貿易爭端之后，我國剔除儲備資產(chǎn)后的金融賬戶差額出現(xiàn)了快速的下降。

2019年5月份中美貿易談判遇阻以及2000億美元關稅的提升， 2019年二季度金融賬戶(剔除儲備資產(chǎn))差額大幅度下跌，并且轉入深度負值。

由此可以看出，帶有恐慌的資本外流應該是人民幣貶值的主要推動因素，由此也可以得出一個結論：如果說貿易戰(zhàn)是山姆大叔的陽謀，那么引發(fā)資本外流則是徹徹底底的陰謀。

那么美國什么這么搞呢，因為在2015-2018年美聯(lián)儲上一輪加息中，在我國沒撈到任何好處，硬生生加了3年利率結果山姆大叔失落了。

2015-2016年由于股災的出現(xiàn)，外國投資者持有人民幣金融資產(chǎn)從4.6萬億元降到了3萬億元，然后到了2018年初的時候又回到了4.5萬億元。

這個周期正好是美聯(lián)儲加息的區(qū)間，意味著中國金融市場的價值持續(xù)被看好，美聯(lián)儲加息并沒有讓資本離開中國市場，這就是美國發(fā)動貿易戰(zhàn)核心陰謀的起因。

然后我們再來看本輪人民幣瘋狂貶值歷程，到目前為止人民幣自年初以來貶值2700多個點(6.338-6.6105)，其中大部分的貶值就發(fā)生是從4.19日開始的，上五個交易日共貶值超過2000個點。

對此市場上又開始了眾說紛紜，有的人認為是中美國債收益率倒掛，還有的認為目前今年疫情對我經(jīng)濟影響引發(fā)投資者擔憂，還有的認為美聯(lián)儲今年加息或前所未有。逐一說明：

▲“利差倒掛”這事最多就是個導火索，而且不會長久，原因很簡單資本流入美國無利可圖，美利堅的通脹高的離譜，去了毫無意義。

▲疫情肯定是經(jīng)濟有些影響，但實際上不大，一系列的政策已經(jīng)落地，一旦緩解今年后期的爆發(fā)必然很高，況且我國一季度的外貿增長還是狠迅猛的。

▲美聯(lián)儲今年不論怎么加息，對我國金融市場的影響始終有限，而且現(xiàn)在世界對人民幣資產(chǎn)的青睞遠遠不是過去幾年可比的。

話句話說，內部我們足夠韌性，外部(美元)無論有多鋒利，都不會是人民幣如此貶值的最大理由，我們再看外資持有人民幣金融資產(chǎn)，截至2月末是10.5萬億元，環(huán)比下降了3000億，但是同比增加了9000億，根據(jù)往年同期來看，這一數(shù)字相對都是在微降狀態(tài)。

外資持有境內人民幣金融資產(chǎn)

如此看來，這一輪人民幣貶值我們有著自己的目的——之前太強勢，從去年6月開始美元瘋狂甚至，近一年的時間里人民幣也是，相對來說這屬于好事情，說明外國資本認為人民幣也具有了避險功效。

但是，過于強勢也不行，例如美元的強勢導致全球非美貨幣哀嚎一片，一些國家的資本可能會流入美國，但也有不想去的，畢竟今年美國金融制裁玩出了底線，這個風險資本肯定不愿承擔。

這個時候他們就愛上了中國市場，但是人民幣過于強勢，以至于進入我國市場存在的匯率損失，會打消部分外資的興趣。

當然貶值對于我國的出口也是有利的，在經(jīng)濟遇到一些問題的時候，通過出口增加收入也是很有必要。這兩天有個消息就可以說明。受疫情影響，我們外貿的部分訂單被東南亞搶走了，例如越南3月出口超過深圳，環(huán)比暴增近50%。

當然這次貶值的確也急了一些，這是部分外資使壞的結果，或者說不壞好意，屬于短期在我國市場撈金的。根據(jù)IIF的數(shù)據(jù)，上個月外資溜了1110億元，其中債券710億元，股票400億元，期間人民幣匯率從6.3貶值到了6.4。

如今央行也出了手段，下調了外匯存準率(外資投資中國需要上交人民銀行的資金占比)，去年底的時候從7%提到9%，現(xiàn)在下調至8%，說白了就是要盡可能留住外資，這個操作很重要。

最近，不止人民幣暴跌，股市也出現(xiàn)大幅度的回調，若從年初算起，跌了750多個點，市值從75萬億元跌倒了59萬億元，蒸發(fā)了16萬億元。

這兩者有什么關聯(lián)么，理論上來說，人民幣升值會導致越來越多的外資被吸引進入中國，最終形成外資涌入中國尋找投資機會的結果，外資會將所兌換的人民幣投入中國股票市場，然后股指就漲了。

另一方面，面對外資的涌入，外匯占款會上升，要保持外匯的穩(wěn)定，要適當增加貨幣供應，利率也會下降，促進股指上漲。

但歷史數(shù)據(jù)說明，即便是人民幣處于貶值趨勢，外資流入股票市場的資金幾率也很大，因此匯率變動對于股票市場可能帶來的更多的是結構性的機會，例如人民幣升值對于進口大于出口的企業(yè)利潤的增加。

那就只有一種可能，外部因素導致匯率和股票市場同時出現(xiàn)波動，例如上文說的外資流出引發(fā)拋售或疫情影響等等。

話說回來，外資對于國內股票市場的沖擊是非常小的，而且流入美國股票市場也沒用，扣除通脹回報率是極低的，短期投機可能會這么做，長期還是要看經(jīng)濟，而中國仍然是最優(yōu)選擇。

所以美元在加息的情況下收割我國股票市場那簡直是天方夜譚，那這次股指深調有何意義?去杠桿!哪里的杠桿，房地產(chǎn)的。

這幾年有一些房地產(chǎn)公司頻頻爆雷，其中不乏行業(yè)巨頭，這個泡沫是一定要盡早擠掉的，前段時間主要從事債券市場著手，要降低這些地產(chǎn)公司的財務杠桿，保證能夠正常開展業(yè)務，例如按期交房。

目前很多企業(yè)暫時轉危為安，若說“脫離苦?！边€需要時間，地產(chǎn)企業(yè)的問題除了債券以外，就是股票市場。

根據(jù)去年新增數(shù)據(jù)，房地產(chǎn)融資信用債占比超過31%，海外的占比15%，信托和信用債一樣，其次就是ABS融資占23%。

需要說明一下，ABS融資說白了就是房地產(chǎn)企業(yè)以現(xiàn)在手里的項目為基礎，然后以這個項目的預期收益為保證，然后發(fā)行債券籌資。

以上這些都屬于發(fā)債融錢，是去杠桿最難啃的骨頭，除了這個以外就是房地產(chǎn)上市公司股票定增融資，實際上這屬于隱形提高杠桿，一旦面臨經(jīng)營不善，這些錢也要打水漂，不僅不管是誰投資的，都傷到了資本。

房地產(chǎn)企業(yè)的定增融資一般是兩種：第一種是直接融，給投資方股票，然后拿錢;第二種就是通過銀行，即銀行先定增融資，籌到錢以后地產(chǎn)企業(yè)再通過ABS融資借過來。

例如2018年房地產(chǎn)負債率頂峰的時候，當年定增融資最多的行業(yè)之一就是金融業(yè)，例如當年農(nóng)業(yè)銀行定融了1000億元，刷新了歷史記錄。

自從2015年以后，房地產(chǎn)的市盈率一路走低，股指越來越低，這屬于行業(yè)壓低，估價只是順帶的，現(xiàn)在就是要把屬于房地產(chǎn)的資本轉移到更有利經(jīng)濟發(fā)展的企業(yè)當中，例如通信、醫(yī)療等科技企業(yè)。

但是這些企業(yè)相對估值都是偏高的，不利于大量資本流入，因此這個股指深蹲一方面擠掉地產(chǎn)企業(yè)的隱形資本，另一方面增加含金量更好的企業(yè)。

所以說，本輪無論是人民幣貶值還股票的下跌，都是金融市場需要的，完全符合我們金融服務實體的宗旨。

不過，在這個過程中，痛肯定是有的，但時間不會很長，而且千萬不宜跟風，尤其是外資的走向，要知道這些資本回來抄底的時候比誰都快。

最后一句諫言：財富是美好的，得到財富的過程可能是“悲壯的”，且行且珍惜吧。