上周五（7月15日）公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，美國零售銷售強(qiáng)于預(yù)期，消費(fèi)者信心出現(xiàn)回升，市場對美聯(lián)儲本月激進(jìn)加息100個基點(diǎn)的預(yù)期減弱，并重新定價美聯(lián)儲本月料將加息75個基點(diǎn)。且隨著美聯(lián)儲進(jìn)入決議前的緘默期，市場宏觀消息面相對平靜，美債收益率周初有所走強(qiáng)。周三（7月20日）10年期美債收益率回升至3%上方。

從近來基準(zhǔn)10年期美債收益率的走勢看，3％關(guān)口毫無疑問已經(jīng)成為了許多債市交易員爭奪的焦點(diǎn)，此前美債多空雙方已經(jīng)在該水平位附近對峙多時。周一（7月18日）早些時候債市的拋盤一度令10年期美債收益率重回3％關(guān)口上方，但并沒有持續(xù)多久。這一景象在上周三和上周四的盤中也曾兩度上演，可見債市多空雙方在3％關(guān)口附近的博弈程度之激烈。

市場倉位的變化也正在證實(shí)著這一點(diǎn)。SoFi投資策略主管周一表示，10年期國債期貨頭寸仍為凈空頭，但已經(jīng)變得越來越看漲，更多空頭開始轉(zhuǎn)向多頭，這可能是對經(jīng)濟(jì)衰退的恐懼，也可能是美元走強(qiáng)，抑或?qū)で笫找妗瓱o論如何，這是一個顯著的轉(zhuǎn)變。

目前，投資者對長期美債的興趣很大一部分來自于對美聯(lián)儲可能會推動經(jīng)濟(jì)陷入衰退的擔(dān)憂，2年與5年、10年和30年期美債收益率曲線依舊保持倒掛，顯示經(jīng)濟(jì)衰退憂慮仍存。這些擔(dān)憂為針對長期債券的買盤提供了動力，幫助將收益率控制在了3％左右。另一部分是投資者對于美聯(lián)儲能控制住通脹充滿信心，因?yàn)橹挥挟?dāng)投資者他們持有的債券在到期時能跑贏平均通脹率才能獲利。

不過數(shù)據(jù)顯示，未來12個月平均通脹率低于3%的可能性看起來非常渺茫。目前，一年期盈虧平衡通脹率約為3.80％，縱觀整條曲線，一直到10年期的盈虧平衡通脹率都遠(yuǎn)高于2％。一位分析師表示，疫情打破了多年穩(wěn)定的通脹水平，即便美聯(lián)儲最終能抑制住通脹，但要使通脹恢復(fù)到2%的水平仍將是個大膽的假設(shè)。

對于美債的后市走向，市場仍有分歧。

Seaport Global Holdings董事總經(jīng)理認(rèn)為，隨著時間越來越接近北半球的秋天，我們也可能正愈發(fā)瀕臨經(jīng)濟(jì)衰退。我們似乎正轉(zhuǎn)向更低的收益率，而不是更高的收益率。

分析師Ven Ram表示，雖然一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)出現(xiàn)異常波動，但考慮到勞動力市場依然緊張，且需求端呈現(xiàn)出強(qiáng)大的韌性，投資者很難持續(xù)悲觀地看跌經(jīng)濟(jì)。他警告稱，目前十年美債收益率的走勢很微妙，投資者對美聯(lián)儲樂觀的預(yù)期以及對經(jīng)濟(jì)增長悲觀的情緒正在限制美債的走勢，投資者入場需謹(jǐn)慎。

加拿大皇家銀行美國利率策略主管認(rèn)為，市場似乎認(rèn)為美聯(lián)儲硬著陸的可能性在上升，越來越多認(rèn)為美聯(lián)儲的貨幣政策對經(jīng)濟(jì)將變得更具限制性。他預(yù)計(jì)未來幾周針對長債的買盤將加速。