上周五（7月15日）公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，美國零售銷售強于預期，消費者信心出現(xiàn)回升，市場對美聯(lián)儲本月激進加息100個基點的預期減弱，并重新定價美聯(lián)儲本月料將加息75個基點。且隨著美聯(lián)儲進入決議前的緘默期，市場宏觀消息面相對平靜，美債收益率周初有所走強。周三（7月20日）10年期美債收益率回升至3%上方。

從近來基準10年期美債收益率的走勢看，3％關口毫無疑問已經(jīng)成為了許多債市交易員爭奪的焦點，此前美債多空雙方已經(jīng)在該水平位附近對峙多時。周一（7月18日）早些時候債市的拋盤一度令10年期美債收益率重回3％關口上方，但并沒有持續(xù)多久。這一景象在上周三和上周四的盤中也曾兩度上演，可見債市多空雙方在3％關口附近的博弈程度之激烈。

市場倉位的變化也正在證實著這一點。SoFi投資策略主管周一表示，10年期國債期貨頭寸仍為凈空頭，但已經(jīng)變得越來越看漲，更多空頭開始轉(zhuǎn)向多頭，這可能是對經(jīng)濟衰退的恐懼，也可能是美元走強，抑或?qū)で笫找妗瓱o論如何，這是一個顯著的轉(zhuǎn)變。

目前，投資者對長期美債的興趣很大一部分來自于對美聯(lián)儲可能會推動經(jīng)濟陷入衰退的擔憂，2年與5年、10年和30年期美債收益率曲線依舊保持倒掛，顯示經(jīng)濟衰退憂慮仍存。這些擔憂為針對長期債券的買盤提供了動力，幫助將收益率控制在了3％左右。另一部分是投資者對于美聯(lián)儲能控制住通脹充滿信心，因為只有當投資者他們持有的債券在到期時能跑贏平均通脹率才能獲利。

不過數(shù)據(jù)顯示，未來12個月平均通脹率低于3%的可能性看起來非常渺茫。目前，一年期盈虧平衡通脹率約為3.80％，縱觀整條曲線，一直到10年期的盈虧平衡通脹率都遠高于2％。一位分析師表示，疫情打破了多年穩(wěn)定的通脹水平，即便美聯(lián)儲最終能抑制住通脹，但要使通脹恢復到2%的水平仍將是個大膽的假設。

對于美債的后市走向，市場仍有分歧。

Seaport Global Holdings董事總經(jīng)理認為，隨著時間越來越接近北半球的秋天，我們也可能正愈發(fā)瀕臨經(jīng)濟衰退。我們似乎正轉(zhuǎn)向更低的收益率，而不是更高的收益率。

分析師Ven Ram表示，雖然一些經(jīng)濟指標出現(xiàn)異常波動，但考慮到勞動力市場依然緊張，且需求端呈現(xiàn)出強大的韌性，投資者很難持續(xù)悲觀地看跌經(jīng)濟。他警告稱，目前十年美債收益率的走勢很微妙，投資者對美聯(lián)儲樂觀的預期以及對經(jīng)濟增長悲觀的情緒正在限制美債的走勢，投資者入場需謹慎。

加拿大皇家銀行美國利率策略主管認為，市場似乎認為美聯(lián)儲硬著陸的可能性在上升，越來越多認為美聯(lián)儲的貨幣政策對經(jīng)濟將變得更具限制性。他預計未來幾周針對長債的買盤將加速。