眾所周知，今年人民幣貶值已經(jīng)堪比去年，5%是已經(jīng)”沒了“，最近央行一番大動作，尤其是離岸市場大力票據(jù)，才使得人民幣相對穩(wěn)了下來。

貶值結束了?現(xiàn)在還不能確定，至于升值，那就更遠了，主要是我們的經(jīng)濟得起來，重點不是GDP，而是CPI，有了后者才有前者，歷史規(guī)律。

另外一個重要因素也不能忽視——美元的壓力，眼下美聯(lián)儲的意思模糊不定，內(nèi)部意見不統(tǒng)一，有的支持再加一次，有的建議緩緩，大多數(shù)覺得看數(shù)據(jù)說話，包括鮑威爾。

但是美聯(lián)儲有個目標，就是一直強調(diào)的2%，必須要回到這個水平，因此，大多數(shù)票委支持即使不加息，很長一段時間也得保持高利率。

因此，有兩個事情是確定的：

其一，美聯(lián)儲降息一段時間看不到，最早也得明年年中，當然如果美國經(jīng)濟回落明顯，2%也是很快的。

其二，現(xiàn)在就看數(shù)據(jù)，甚至在美聯(lián)儲的眼里，經(jīng)濟和通脹取其一，也會選擇后者，意味著就算美國經(jīng)濟衰退，但通脹還高的話，也要維持高利率。

如此以來，人民幣的升值必然是坎坎坷坷，就算升值很快來了，也會是漲漲跌跌讓你琢磨不清，但我認為美聯(lián)儲的政策就算維持強勢，只要不是現(xiàn)階段基礎上大幅加息的話，離岸的匯率應該在7-7.20之間才是正常。

如果說對于美聯(lián)儲維持高利率最大的阻礙就是美債，自6月份債務上限僵局得到解決以來，財政部已發(fā)行了1萬億美元的國債，預計到年底將再發(fā)行6000億美元。

與此同時，美聯(lián)儲去年停止購買債券，并一直在縮減資產(chǎn)負債表，使得銀行準備金和貨幣市場基金成為購買美國國債的主要資金來源。

其中，銀行不愿意買，希望保持更多的錢，這個是硅谷銀行倒閉導致的結果。來組數(shù)據(jù)，美國理想的銀行準備金應該是名義GDP(2.7萬億美元至3.3萬億美元)的10%至12%，眼下一直處在美聯(lián)儲規(guī)定的上限水平。

至于貨幣市場基金，更愿意買美聯(lián)儲的逆回購，畢竟回報更高，目前是5.3%，10年期美債也只有4.25%。

問題來了，美債發(fā)了這么多，怎么辦法?要知道美國國債在8月份給投資者帶來了1.3%的損失，這將是第四個月的下跌。

如果美聯(lián)儲一直維持強勢的貨幣政策，那么市場就會出現(xiàn)流動性危機——市場上只有債，沒有現(xiàn)金美元。

還記得去年美國中小銀行倒閉么，可把拜登嚇了一跳，鮑威爾也沒想到，既然現(xiàn)在美聯(lián)儲注意到了，那么必然不會太長時間維持高利率，即便是為了通脹，也會逐步降低利率，維持相對的高，畢竟美債是美國經(jīng)濟的引擎，也是金融的潤滑劑，政府的搖錢樹。