當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三（11月8日），美國(guó)財(cái)政部公布，完成400億美元規(guī)模的十年年期美國(guó)國(guó)債標(biāo)售，得標(biāo)利率4.519%。這一利率較上月同期美債標(biāo)售的前次回落9.1個(gè)基點(diǎn)。上月的中標(biāo)利率為4.610%，創(chuàng)2007年來新高，本次明顯回落，但仍創(chuàng)2007年來次高。

本次十年期美債的預(yù)發(fā)行利率為4.511%，得標(biāo)利率高于預(yù)發(fā)行利率的所謂尾部為0.8個(gè)基點(diǎn)，這是十年期美債連續(xù)第九次標(biāo)售出現(xiàn)尾部、或者得標(biāo)利率持平預(yù)發(fā)行利率的情形。尾部越大，就意味著財(cái)政部被迫所出售給競(jìng)標(biāo)者的出價(jià)越低。

從得標(biāo)分布來看，包括海外央行等官方機(jī)構(gòu)及私人投資者在內(nèi)，間接購(gòu)買人獲配69.7%，創(chuàng)8月以來新高，較前次占比60.3%升高9.4個(gè)百分點(diǎn)，也高于近期均值66.1%，凸顯海外需求強(qiáng)勁；包括美聯(lián)儲(chǔ)和其他美國(guó)聯(lián)邦政府實(shí)體在內(nèi)，直接購(gòu)買人僅獲配15.2%，創(chuàng)去年2月以來新低；包攬直接和間接購(gòu)買者未吸納部分債券、避免流拍的一級(jí)交易商則獲配15.1%，創(chuàng)兩個(gè)月新低，仍高于近期均值14.2%。

標(biāo)售結(jié)果公布后，10年期美債收益率并未扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，繼續(xù)下行一度逼近4.50%，較10月創(chuàng)下的5.02%年內(nèi)高點(diǎn)明顯回落。

就在上周，美國(guó)財(cái)政部將今年第四季度的凈借款預(yù)期規(guī)模超預(yù)期下調(diào)至7760億美元，同時(shí)預(yù)計(jì)明年一季度的借款回升至8160億美元，兩個(gè)季度合計(jì)將舉債約1.5萬億美元，以此估算，美國(guó)政府本財(cái)年勢(shì)將舉債3萬億美元。

美國(guó)財(cái)政部四季度發(fā)債規(guī)模低于預(yù)期是造成美債收益率走跌的重要原因之一，市場(chǎng)意識(shí)到美債收益率被嚴(yán)重高估，紛紛買漲美債價(jià)格押注美債收益率回落。

但是，有華爾街人士擔(dān)憂，若美債價(jià)格持續(xù)上漲，美債收益率持續(xù)回落，有可能會(huì)觸發(fā)對(duì)沖基金高杠桿美債期現(xiàn)基差交易頭寸的大幅止損與強(qiáng)制平倉(cāng)，不但導(dǎo)致金融市場(chǎng)劇烈波動(dòng)，還可能令美債市場(chǎng)流動(dòng)性驟然消失，觸發(fā)更劇烈的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

美聯(lián)儲(chǔ)理事庫(kù)克在本周的講話中就提及，她正關(guān)注可能發(fā)生金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的多種場(chǎng)景，包括貨幣市場(chǎng)基金和對(duì)沖基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性錯(cuò)配、債務(wù)拖欠率、以及美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)運(yùn)作。

有美債經(jīng)紀(jì)商認(rèn)為，未來美聯(lián)儲(chǔ)與美國(guó)財(cái)政部可能會(huì)通過公開市場(chǎng)操作，向美債市場(chǎng)提供必要的交易流動(dòng)性以防止美債市場(chǎng)流動(dòng)性“消失”狀況出現(xiàn)。

對(duì)于美債后市的走向，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究院院長(zhǎng)羅志恒認(rèn)為，短期內(nèi)美債收益率受到下行壓力與支撐因素的共同影響，或在4%以上的水平高位震蕩。美債收益率真正的拐點(diǎn)可能要等到經(jīng)濟(jì)形勢(shì)進(jìn)一步明朗，例如美聯(lián)儲(chǔ)明確降息時(shí)點(diǎn)、美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸，或是美國(guó)經(jīng)濟(jì)在高利率環(huán)境下暴露脆弱性。

國(guó)元證券宏觀與資產(chǎn)配置分析師孟子君表示，短期來看，10年期美債收益率繼續(xù)下降的空間并不大，市場(chǎng)暫時(shí)無法看到美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的快速轉(zhuǎn)向，高利率可能會(huì)進(jìn)入到2024年。需要關(guān)注原油價(jià)格對(duì)美國(guó)通脹的影響，不宜對(duì)美國(guó)開啟降息的時(shí)點(diǎn)過于樂觀。