周三（12月6日）公布的數(shù)據(jù)顯示，有“小非農(nóng)”之稱的美國11月ADP就業(yè)人數(shù)錄得10.3萬人，市場預(yù)期為13萬人，為連續(xù)第四個月不及預(yù)期。

具體來看，自2020年初新冠疫情爆發(fā)以來，休閑和酒店業(yè)在大部分時間里創(chuàng)造了大部分崗位，但11月卻減少了7000就業(yè)人數(shù)，近三年來首次下滑。貿(mào)易、運(yùn)輸和公用事業(yè)增加了5.5萬就業(yè)人數(shù)，教育和衛(wèi)生服務(wù)增加了4.4萬就業(yè)人數(shù)，其他服務(wù)增加了1.5萬就業(yè)人數(shù)。與服務(wù)相關(guān)的行業(yè)提供了本月所有的就業(yè)人數(shù)增長，盡管美國汽車工人聯(lián)合會罷工解決，但制造業(yè)減少了1.5萬就業(yè)人數(shù)，商品生產(chǎn)業(yè)凈減少了1.4萬就業(yè)人數(shù)，建筑業(yè)減少了4000就業(yè)人數(shù)。

ADP首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，在疫情后的復(fù)蘇期間，餐館和酒店是最大的就業(yè)崗位創(chuàng)造者。但這種就業(yè)崗位增長趨勢已經(jīng)過去了，休閑和酒店業(yè)就業(yè)崗位的回落趨勢表明，到2024年，整個經(jīng)濟(jì)的招聘和工資增長將更加溫和。

在就業(yè)人數(shù)放緩的同時，薪資增速也進(jìn)一步降溫，11月份留職者工資較上年同期上漲5.6%，增速連續(xù)第14個月下降，降至2021年9月以來的最弱增長水平；跳槽者的薪酬增幅為8.3%，同樣為2021年以來的最小增幅。

顯然，這份報(bào)告為美國勞動力市場降溫再添新證，給本已火爆的美聯(lián)儲明年轉(zhuǎn)鴿預(yù)期添了一把火，令投資者對聯(lián)儲已完成加息、明年降息的前景更有信心。

數(shù)據(jù)公布后，美國國債價(jià)格反彈，收益率掉頭下行，基準(zhǔn)十年期美債收益率繼續(xù)刷新三個月來低位，對利率敏感的兩年期美債收益率一度回吐日內(nèi)所有升幅。

美國勞動力市場正在松動的另一個跡象出現(xiàn)在周二（12月5日），美國勞工部報(bào)告稱，10月份的職位空缺降至873萬個，為2021年3月以來的最低水平，遠(yuǎn)低于預(yù)期的930萬。

目前市場將關(guān)注點(diǎn)放在周五（12月8日）即將出爐的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)上，預(yù)計(jì)其將增加17.5萬人。失業(yè)率則保持在3.9%的近兩年來最高水平。

摩根士丹利分析師表示，雖然ADP報(bào)告并不是政府就業(yè)數(shù)據(jù)的可靠預(yù)測，但低于預(yù)期的數(shù)據(jù)可能會讓人預(yù)測美國11月就業(yè)報(bào)告將走向“疲軟”。

高盛指出，美聯(lián)儲首次降息的時機(jī)是全球資產(chǎn)的關(guān)鍵所在，而降息的關(guān)鍵則在于就業(yè)數(shù)據(jù)。如果失業(yè)率繼續(xù)上升，將觸發(fā)“薩姆規(guī)則”，那么即便通脹還沒達(dá)標(biāo)，美聯(lián)儲也可能進(jìn)行降息。

考慮到下周美聯(lián)儲將在今年最后一次的FOMC會議上進(jìn)行決策和表態(tài)，并發(fā)布“點(diǎn)陣圖”勾勒2024年和2025年的貨幣政策前景，此次的非農(nóng)數(shù)據(jù)將對決議有較大的參考性。

CME“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，目前市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲12月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為97.5%，加息25個基點(diǎn)的概率為2.5%。到明年2月維持利率不變的概率為83.8%，累計(jì)降息25個基點(diǎn)的概率為14.1%。

對于美債后市的走向，隨著美國通脹下行的趨勢與美聯(lián)儲的預(yù)估基本一致，人們越來越堅(jiān)信美國經(jīng)濟(jì)拐點(diǎn)即將到來，美國國債在過去一個月持續(xù)飆升。但對于眼下市場的極端押注而言，風(fēng)險(xiǎn)依然存在。

道明證券分析師表達(dá)了他的擔(dān)憂，美國國債市場的漲勢已經(jīng)接近令人擔(dān)憂的水平，尤其是在利率曲線的長端。這波行情似乎已走得太快、太遠(yuǎn)了，當(dāng)前美債市場可能已經(jīng)出現(xiàn)了一些超買的情況。

不過，盡管交易員存有疑慮，但他們?nèi)哉J(rèn)為，美債之后上漲的可能性更高。

New York Life Investments經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼投資組合策略師表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在可能正處于非常激進(jìn)的貨幣政策加息周期的末尾，從歷史上看，加息大約需要12至18個月才能影響經(jīng)濟(jì)，即使在經(jīng)濟(jì)衰退的情況下，基準(zhǔn)10年期國債收益率最低仍能降至3.5%-3.75%的區(qū)間。