北京時(shí)間周五（12月8日）晚21:30，美國(guó)將公布11月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。在市場(chǎng)一再無(wú)視美聯(lián)儲(chǔ)官員打壓降息預(yù)期的言論、美債持續(xù)大反彈之際，即將公布的美國(guó)非農(nóng)就業(yè)報(bào)告將給市場(chǎng)帶來(lái)一場(chǎng)關(guān)鍵的考驗(yàn)。
市場(chǎng)預(yù)計(jì)，該報(bào)告將進(jìn)一步表明勞動(dòng)力市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)在進(jìn)入2024年之際將放緩。下圖是22家投行的預(yù)測(cè)。整體來(lái)看，各投行預(yù)測(cè)美國(guó)11月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增幅介于14萬(wàn)-23.5萬(wàn)?之間，失業(yè)率介于3.8%-4.0%之間，平均時(shí)薪年率增幅料介于3.9%-4.2%之間。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)的增加18萬(wàn)個(gè)就業(yè)崗位，好于10月份增加的15萬(wàn)個(gè)，但低于今年的月度平均水平。經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，美國(guó)汽車業(yè)和好萊塢罷工活動(dòng)的結(jié)束可能推動(dòng)了11月份的就業(yè)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)貢獻(xiàn)了3萬(wàn)多個(gè)就業(yè)崗位。
但他們也警告稱，即使11月份整體就業(yè)增長(zhǎng)加速，也不要將其解讀為勞動(dòng)力市場(chǎng)復(fù)蘇的跡象。市場(chǎng)將尤其關(guān)注失業(yè)率會(huì)否持續(xù)飆升，并接近觸發(fā)薩姆規(guī)則。該規(guī)則顯示，當(dāng)失業(yè)率的三個(gè)月移動(dòng)平均值相對(duì)于過(guò)去12個(gè)月的低點(diǎn)上升0.5個(gè)百分點(diǎn)或更多時(shí)，標(biāo)志著經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入衰退的早期階段。
從非農(nóng)的前瞻指標(biāo)來(lái)看，周二（12月5日）公布的最新JOLTS數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)2023年10月的職位空缺數(shù)量減少到870萬(wàn)個(gè)，這遠(yuǎn)低于930萬(wàn)的普遍預(yù)期和前幾個(gè)月的930萬(wàn)。
周三（12月6日）公布的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)也支持疲弱的就業(yè)市場(chǎng)，11月就業(yè)人數(shù)僅增加10.3萬(wàn)人，低于普遍預(yù)期的12.8萬(wàn)人，且略低于10月的10.6萬(wàn)人。
周四（12月7日）美國(guó)勞工部公布的數(shù)據(jù)顯示，截至12月2日當(dāng)周，初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)增加1000人，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后為22萬(wàn)人。截至11月25日當(dāng)周美國(guó)續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)降至186萬(wàn)，創(chuàng)下自7月以來(lái)的最大降幅，為9月初以來(lái)的第二次下降。
Wrightson ICAP駐紐約首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，就業(yè)市場(chǎng)的疲軟程度略高于近期初請(qǐng)數(shù)據(jù)所顯示的情況，但自勞動(dòng)節(jié)以來(lái)續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)激增15%，這大大夸大了情況的惡化。報(bào)告的受益人人數(shù)持續(xù)增加反映了季節(jié)性調(diào)整的扭曲，這將在未來(lái)的修訂中得到消除。
對(duì)后市的影響
當(dāng)前，美聯(lián)儲(chǔ)官員們正處于下次政策會(huì)議前的靜默期。在12月利率決議到來(lái)之前，美國(guó)還將公布11月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）數(shù)據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)將參考最新的就業(yè)和通脹報(bào)告更新其季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要和點(diǎn)陣圖。
惠譽(yù)評(píng)級(jí)美國(guó)經(jīng)濟(jì)主管表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能希望看到就業(yè)增長(zhǎng)低于疫情前的水平約為17萬(wàn)，如果低于10萬(wàn)，那就更好。目前，美聯(lián)儲(chǔ)的兩個(gè)任務(wù)——就業(yè)和通脹正在“齊頭并進(jìn)”，勞動(dòng)力市場(chǎng)仍然緊張，通脹正在降溫，這對(duì)他們美聯(lián)儲(chǔ)來(lái)說(shuō)是個(gè)好消息。
過(guò)去一個(gè)月的數(shù)據(jù)體現(xiàn)通脹和就業(yè)降溫的趨勢(shì)，令市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)已完成加息、且明年將大舉降息的預(yù)期高漲。
美國(guó)銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在幾乎任何經(jīng)濟(jì)情況下，無(wú)論是硬著陸、軟著陸還是不著陸，明年的通脹可能會(huì)在租金成本下降的推動(dòng)下繼續(xù)放緩。他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)官員將在下周發(fā)布的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)摘要中預(yù)計(jì)2024年三次降息。
BI策略師指出，如果美聯(lián)儲(chǔ)重申將在明年很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)將利率維持在峰值，那么預(yù)計(jì)2024年初大幅降息的利率市場(chǎng)可能會(huì)在下周受到?jīng)_擊。然而，如果就業(yè)狀況被證實(shí)惡化，美聯(lián)儲(chǔ)可能不得不做出政策轉(zhuǎn)向。
CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，目前市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)12月維持利率在5.25%-5.50%區(qū)間不變的概率為97.5%，加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為2.5%。到明年2月維持利率不變的概率為83.8%，累計(jì)降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為14.1%。
但值得注意的是，一份體現(xiàn)勞動(dòng)力市場(chǎng)韌性的的就業(yè)報(bào)告將繼續(xù)給美聯(lián)儲(chǔ)提供保障，讓美聯(lián)儲(chǔ)不必過(guò)早降息。這種報(bào)告結(jié)果還將凸顯債券行動(dòng)的速度可能遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)，并可能重演過(guò)早押注美聯(lián)儲(chǔ)政策轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)。
黃金方面，Gainesville Coins首席市場(chǎng)分析師認(rèn)為，盡管金價(jià)進(jìn)一步上漲的動(dòng)力已經(jīng)形成，但金價(jià)應(yīng)該會(huì)盤整，并需要一些時(shí)間來(lái)測(cè)試這些新的價(jià)格水平。
FXStreet分析師表示，投資者越來(lái)越相信，主要央行的緊縮時(shí)代已經(jīng)結(jié)束，對(duì)降息可能比此前預(yù)期來(lái)得更早的猜測(cè)，正在抑制黃金賣家，美國(guó)經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸的預(yù)期削弱了黃金的吸引力。但從更廣泛的角度來(lái)看，從10月初低點(diǎn)開(kāi)始的長(zhǎng)期看漲趨勢(shì)仍未改變。
美債方面，法國(guó)興業(yè)銀行美國(guó)利率策略主管認(rèn)為，美債收益率的下行風(fēng)險(xiǎn)不對(duì)稱，這意味著即使是穩(wěn)定的就業(yè)數(shù)據(jù)也可能只會(huì)刺激美債收益率的有限上漲。而考慮到目前的定價(jià)，要使10年期國(guó)債收益率跌破4%，將需要在游戲的這個(gè)階段看到硬著陸的真正跡象，也就是，就業(yè)人數(shù)要么出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，要么僅僅勉強(qiáng)維持增長(zhǎng)。
也有分析師認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債在美聯(lián)儲(chǔ)首次降息之前的漲勢(shì)可能才剛剛開(kāi)始。美國(guó)銀行根據(jù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)最后一次加息和首次降息之間債券走勢(shì)的分析預(yù)計(jì)，10年期國(guó)債收益率可能會(huì)再下跌近兩個(gè)百分點(diǎn)。
