“股指期貨空頭又開始進場了。”一位期貨私募向記者表示。29日一直被視為空頭主力的國泰君安期貨繼28日在期指主力合約上增加空單500手后，于29日再增加 364手。而居于第二位的中證期貨29日更是大增1117手空單。

　　提前于28日進場并持倉的空頭在29日一役中大獲全勝。以28日新增的500手新空單為例，如果是在尾市平倉，則收益率在25%。空頭可謂大擺盛宴。

　　6月29日，滬深300指數(shù)小幅高開后先是維持震蕩走勢，然而到了上午10:15，形勢便急轉(zhuǎn)直下：指數(shù)如脫韁的野馬般向下俯沖百點之多，最終全日狂跌124.76點，報收于2592.02點，跌幅高達4.59%。

　　但是與期指市場相比，現(xiàn)貨的跌幅還是稍顯“溫柔”，當日股指期貨主力合約1007暴挫137.8點，跌幅為驚人的5.03%，2600.4點的收盤價創(chuàng)下了該合約上市以來的新低。

　　空頭主力再增倉

　　一切仿佛早有預謀。

　　在6月29日大跌前一日，被譽為“空頭大本營”的國泰君安期貨便在1007合約上大增500手空單，這也使得該公司的1007合約空單數(shù)量幾乎為第二名招商期貨的兩倍。

　　而這提前布局的空單，在一天之后的收益率就已超過了25%（5.03%跌幅×5倍杠桿）。

　　“這樣的收益太恐怖了，6月28日的1007合約的結(jié)算價為2738點，而今天的收盤價是2600點，這500手空單如果是在尾市平倉，單一天在期市里便坐收了2070萬元【（2738-2600）×300×500】。”上述期貨私募對此高收益驚嘆不已。

　　相比股市的哀鴻遍野，股指期貨的雙向及T+0交易魅力再次顯露無余。

　　然而，國泰君安的空頭資金似乎并未罷休。

　　6月29日，中金所持倉數(shù)據(jù)顯示，國泰君安期貨席位上的空頭資金有增無減，該公司在1007合約的空單達到3657手，比上一交易日再增加了364手。

　　“這或許預示著市場還會繼續(xù)下跌。”一位市場人士認為。

　　同時，29日的1007主力合約的持倉量比前日猛增3344手，這些新增的持倉量中，有多少是空單不得而知。

　　值得注意的是，國泰君安的“空頭大本營”已非“一個人在戰(zhàn)斗”。

　　持倉數(shù)據(jù)顯示，當天空單榜的“榜眼”已變?yōu)橹凶C期貨，該公司的席位空單已從前一日的1647手增至2764手，日增加額高達1117手。而中證期貨則是中信證券（600030）的全資子公司。

　　券商系期貨公司大舉做空股指期貨，市場質(zhì)疑是券商從中作祟。

　　“我認為這是一個局，而且是機構(gòu)設(shè)下的局。要知道，前幾日滬深兩市的股票成交量大幅萎縮，可謂地量，這說明散戶也好、機構(gòu)也罷，都已經(jīng)不愿再賣出手中的股票了，股市按理應該已是跌無可跌。”該期貨私募認為，但機構(gòu)還是希望能在更低位吸取現(xiàn)貨籌碼，既然散戶現(xiàn)在不愿意賣，就選擇通過做空期指“將籌碼打出來”。

　　“你看今天股票的成交量，跌一跌不就上去了嗎？”他表示。當日滬深兩市成交額共1367.32億元，比上一交易日的908.56億元，增加了 50%。

　　然而這一說法卻遭到了券商系期貨公司的否認。

　　“這完全是憑空想象，我們席位上的做空資金完全是客戶的自主選擇，與期貨公司無關(guān)，也不存在所謂的‘陰謀’。”一位券商系期貨公司人士向記者表示。

　　放棄主力合約期現(xiàn)套利

　　市場的底部究竟在哪里？從目前的狀況來看，底部似乎離我們還有些遠。

　　上述期貨私募認為，即使今日市場大跌，但離機構(gòu)吸籌的目標點位還有差距，“很可能還要破2000點，到時機構(gòu)才能拿到足夠多的廉價現(xiàn)貨籌碼。” 但是他告訴記者，一旦機構(gòu)拿到充足的現(xiàn)貨籌碼，市場又將迎來做多時代。

　　而從期現(xiàn)價差的變化來看，市場也不甚樂觀。

　　“今天1007合約與滬深300指數(shù)價差一下子正的30點，縮減到收盤時的16個點，盤中甚至出現(xiàn)了平水與貼水的狀況，這表明投資者對后市并不看好。”新湖期貨首席策略分析師葉燕武認為，市場后續(xù)還將承受比較大的壓力。

　　而這也意味著，距離到期交割日還有13個交易日的1007合約，或?qū)⒏鎰e套利時代。

　　國泰君安期貨套利研究員唐福全告訴記者，除了上午10:50左右1007合約仍具備短暫套利機會外，全日該合約已幾無期現(xiàn)套利空間。

　　“最近期現(xiàn)套利確實比較難做，很多套利者都已經(jīng)放棄了。”上海天至交資產(chǎn)管理有限公司總經(jīng)理盧晨曦告訴記者，他們還會選擇做一些難度較大的期現(xiàn)套利，但套利月收益率已從之前的2%降至1%多一點。

　　而唐福全認為，套利的希望在8月合約。

　　“1008合約已經(jīng)具備很好的流動性，基差亦達到35.74至69.70，均值為56.39的水平，全日具備了較好的套利機會。而9月、12月合約由于跨期較長，也不太適合進行期現(xiàn)套利。”

　　根據(jù)國泰君安期貨研究報告，如果考慮交易成本，假設(shè)股票現(xiàn)貨交易的總成本為交易金額的1%，股指期貨交易的總成本為交易金額的 0.1%，IF1007至IF1012合約的保證金比例分別為期貨合約價值的 25%至45%的情況下，各個合約期現(xiàn)套利建倉直至到期交割平倉的預期收益率波動區(qū)間分別為在-1.00%至0.05%、0.20%至1.13%、 1.63%至2.45%和1.57%至2.36%之間。