股指期貨主力合約上周一改前期頹勢而探底反彈，周五一舉突破2600點的技術壓力，周漲幅超4%?，F(xiàn)貨市場同樣振蕩上行，四陽夾一陰，上證指數(shù)回補了2425點的向下跳空缺口后將 “6·29”大跌的失地半數(shù)收回。連續(xù)的反彈使投資者看到一絲希望，但我們認為本周市場還將經(jīng)歷一次考驗，投資者不應太過樂觀。

　　上周反彈的兩個重要時點是周二和周五，單日都有2%左右的漲幅，而兩者分別是農(nóng)業(yè)銀行的網(wǎng)上申購日和申購資金解禁日，可見農(nóng)行發(fā)行的日程安排還是對市場產(chǎn)生了影響。網(wǎng)上申購日被投資者認為是資金抽離結束，市場失血告一段落，有利空兌現(xiàn)成利好的意味；而申購資金解禁日被市場認為資金回流，部分資金會重新流入二級市場，從而推高指數(shù)。雖然我們認為上述情景假設并不一定現(xiàn)實，而且一級市場的風險厭惡型資金不會輕易進入二級市場，但是這樣的心理暗示還是使得市場信心回穩(wěn)，反彈行情一觸即發(fā)。

　　從盤面觀察，上周反彈的主要動力是超跌反彈。分行業(yè)統(tǒng)計，醫(yī)藥、煤炭等行業(yè)的漲幅居于前列，這些行業(yè)前期走勢領跌；而從分類指數(shù)看，創(chuàng)業(yè)板、中小板指數(shù)的漲幅高于其他指數(shù)，顯示端午節(jié)后大跌的小盤股還是成為市場的反彈急先鋒。相反，作為市場中流砥柱的金融行業(yè)上周漲幅排名靠后，低估值品種仍未有理想表現(xiàn)。這樣的走勢表明了上周的走強只是技術反彈，超跌之后有修復指標的反彈要求，真正的底部仍不能明確，反轉更是無從談起。

　　既然農(nóng)行申購、解禁都使得市場出現(xiàn)了反彈，那么農(nóng)行上市會不會同樣有提振市場的作用呢？從歷史經(jīng)驗看，可能到時市場會比較失望。大型IPO上市首日的表現(xiàn)一個比較明顯的特點就是同行業(yè)公司出現(xiàn)下跌，以中國銀行、工商銀行和建設銀行為例，三者上市首日行業(yè)指數(shù)分別下跌4.02%、2.18%和1.99%，而且三者的上市時間是在2006-2007年的大牛市之中。其他特大型公司的上市如中國平安、中國神華、中國石油等行業(yè)指數(shù)當日也都有4%以上的跌幅。而在熊市中上市的長江電力、中煤能源，當日行業(yè)指數(shù)跌幅為2.55%和0.3%，特別要指出的是中煤能源上市前兩日煤炭指數(shù)跌幅超10%。當然，歷史不會簡單重演，在銀行估值在歷史低位的今天，銀行股未必會在農(nóng)行上市后出現(xiàn)連續(xù)大跌。但我們認為由于近期銀行股的相對強勢使得調整的可能性在提升，單日大振蕩還是有可能的。股指也有可能在農(nóng)行上市前熱熱鬧鬧營造氣氛，在上市后重回原先弱市格局，畢竟破發(fā)與否的懸念在上市后蓋棺定論。

　　從技術上看，上證指數(shù)的2500點經(jīng)歷了近一個月的橫盤，其積累的成交已經(jīng)形成強大的壓力位，單靠上周五兩市1500多億的成交量并不足以突破。同樣，股指期貨主力合約在 2700點以上也有著巨大的壓力，短時突破恐難成形。也正是這樣的原因，IF1007合約上周一大半時間較現(xiàn)貨貼水。

　　綜上所述，雖然上周指數(shù)出現(xiàn)了久違的陽線，數(shù)家個股周漲幅超40%，煤炭等強周期板塊似有新資金流入，但我們認為行情的性質仍是超跌反彈，而農(nóng)行上市日又是經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布日，市場可能再受考驗，股指期貨可逢高做空。

　　上周股指期貨套利IF1007合約大部分時間貼水，除周一外沒有套利機會。從股指期貨阿爾法套利機會看，我們建議買入醫(yī)藥行業(yè)賣出股指期貨。