在周二總持倉(cāng)創(chuàng)下13.2萬(wàn)手的階段性高點(diǎn)之后，期指呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢(shì)，今日午后更是出現(xiàn)大幅跳水，“拐點(diǎn)效應(yīng)”再次顯現(xiàn)，需警惕期指出現(xiàn)階段性回調(diào)。

本周后半段股指表現(xiàn)較為疲弱，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)在周一創(chuàng)出新高之后整體呈現(xiàn)震蕩格局。短期來(lái)看市場(chǎng)對(duì)于創(chuàng)業(yè)板44.6倍的高估值仍持謹(jǐn)慎態(tài)度，但是在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇達(dá)成共識(shí)的情況下，市場(chǎng)內(nèi)部更多的是資金的博弈以及對(duì)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期成長(zhǎng)股的追尋。

根據(jù)美國(guó)和日本70年代經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，在經(jīng)濟(jì)增速下臺(tái)階的過(guò)程中，轉(zhuǎn)型主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)等成長(zhǎng)行業(yè)必將成為市場(chǎng)追捧的熱點(diǎn)，中小盤(pán)成長(zhǎng)股往往具有長(zhǎng)期超額收益。

目前創(chuàng)業(yè)板的高估值也是由當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面和股市市值結(jié)構(gòu)所決定的。在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)超預(yù)期向上或是IPO的重啟增加中小板股票供給之前，資金很難真正撤離創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，只不過(guò)在高估值的壓力下，創(chuàng)業(yè)板難以避免會(huì)出現(xiàn)階段性調(diào)整，但在調(diào)整之后，螺旋式上漲的局面仍會(huì)存在。

對(duì)于今日股指的大幅下行，我們認(rèn)為是對(duì)周六公布的制造業(yè)PMI指數(shù)的提前反應(yīng)，5月匯豐PMI初值跌破50枯榮嶺，顯著低于歷史同期水平，暗示官方PMI指數(shù)也難以有超預(yù)期的表現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)疲弱的復(fù)蘇令市場(chǎng)承壓下行。

而端午節(jié)后市場(chǎng)將迎來(lái)5月份的宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行數(shù)據(jù)，PPI將繼續(xù)在負(fù)區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)也難有所好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的格局仍是大概率事件。

股市下周初將繼續(xù)對(duì)5月官方PMI指數(shù)有所消化，短期階段性回調(diào)或難以避免，回調(diào)幅度預(yù)計(jì)不大，因市場(chǎng)對(duì)數(shù)據(jù)的負(fù)面影響已經(jīng)有所預(yù)期。

整體來(lái)看，下周期指或?qū)⒊尸F(xiàn)先抑后仰走勢(shì)，與此同時(shí)，投資者仍需密切關(guān)注期指總持倉(cāng)的變動(dòng)情況。