一、現(xiàn)貨市場(chǎng)行情

八月份，股指整體呈現(xiàn)震蕩緩慢抬升的態(tài)勢(shì)，日內(nèi)波動(dòng)明顯加劇。截止2013年8月29日，滬深300指數(shù)收于2318.47點(diǎn)，當(dāng)月漲125.54點(diǎn)，漲幅達(dá)5.71%。主力合約1309收于2314.8點(diǎn)，當(dāng)月漲159.8點(diǎn)，漲幅7.42%。當(dāng)月經(jīng)歷了重心緩慢上移之后，我們認(rèn)為未來(lái)市場(chǎng)向好的概率較大，雖然短期向上存在一定的壓力，但隨著基本面不斷向好，特別是在十八屆三中全會(huì)前，政策對(duì)于市場(chǎng)的維穩(wěn)效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，操作上建議在控制倉(cāng)位的前提下，以逢低吸納為主，一旦上證指數(shù)站穩(wěn)2100一線，市場(chǎng)上行空間將再度打開(kāi)。

二、宏觀基本面分析

隨著政策效果不斷顯現(xiàn)，三季度經(jīng)濟(jì)并不悲觀。7月工業(yè)生產(chǎn)同比增速明顯改善，用電量增速也創(chuàng)出年內(nèi)新高，8月匯豐PMI初值重回枯榮分界線上方，表明以中小經(jīng)濟(jì)體為代表的經(jīng)濟(jì)狀況也出現(xiàn)了明顯改善。近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，在政策推動(dòng)下的短期經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇正在持續(xù)。而8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善的概率很大，加上9月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中秋節(jié)和國(guó)慶節(jié)的旺季周期，市場(chǎng)面臨的宏觀環(huán)境將持續(xù)改善，因此市場(chǎng)預(yù)期也將傾向樂(lè)觀。

隨著上市公司中報(bào)業(yè)績(jī)披露進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)整體的估值優(yōu)勢(shì)將更加明顯。截至8月23日，已經(jīng)公告中期業(yè)績(jī)的1654家上市公司，同比利潤(rùn)增長(zhǎng)9.56%，隨著業(yè)績(jī)披露完畢，市場(chǎng)整體估值優(yōu)勢(shì)將更加明顯。基于此，作為國(guó)家隊(duì)的代表，匯金上半年增持了8.07億份的滬深300ETF。同時(shí)從已經(jīng)公布的半年報(bào)中，我們可以看到社?；鸪赓Y百億對(duì)近百只股票的增持，這些跡象均表明資金對(duì)未來(lái)市場(chǎng)業(yè)績(jī)的相對(duì)樂(lè)觀態(tài)度。

當(dāng)前阻礙市場(chǎng)上漲的一些不利因素中，最主要的還是流動(dòng)性問(wèn)題。臨近月末，資金面相對(duì)緊張，對(duì)于資本市場(chǎng)的擠出效應(yīng)成為干擾多頭的一個(gè)重要因素，而光大事件的影響，也從另外一個(gè)層面放大了這一因素的作用。受該事件影響，不少資金短期誤入市場(chǎng)，形成了相對(duì)低位的套牢盤(pán)，從而壓制市場(chǎng)上行空間。另一方面，隨著美國(guó)退出QE預(yù)期的加強(qiáng)，資金從新興市場(chǎng)外流導(dǎo)致周邊市場(chǎng)環(huán)境惡化，給在華資金形成了不利示范效應(yīng)。當(dāng)然A股市場(chǎng)上再融資、限售解禁等因素，增大了流動(dòng)性緊張的程度。央行近一個(gè)月以來(lái)，持續(xù)向市場(chǎng)進(jìn)行資金投放，相對(duì)寬松的政策對(duì)沖了不利影響。

三、股指期貨市場(chǎng)行情

八月市場(chǎng)總體呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)，但重心逐步上移。在一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期的刺激之下，市場(chǎng)悲觀情緒得以扭轉(zhuǎn)，資金面緊張是制約上周股指上行的最主要因素。隨著8月末臨近，資金面日益趨緊，“錢(qián)荒”陰影再度來(lái)襲。在6月的“錢(qián)荒”事件中，銀行間資金利率在端午節(jié)前夕就出現(xiàn)罕見(jiàn)大漲，月底則愈演愈烈。而這次與6月明顯不同的是，央行持續(xù)通過(guò)逆回購(gòu)緩解市場(chǎng)資金緊張的局面，并不斷加大流動(dòng)性投放力度，維穩(wěn)月末資金的意圖十分明顯。盡管逆回購(gòu)不足以完全緩解流動(dòng)性緊張，但央行態(tài)度的轉(zhuǎn)變有利推動(dòng)市場(chǎng)走強(qiáng)。回顧6月份股指大跌，除了“錢(qián)荒”因素外，外圍市場(chǎng)的影響不容忽視。6月20日伯南克講話引發(fā)外圍市場(chǎng)全線下跌，給國(guó)內(nèi)市場(chǎng)造成了較大的負(fù)面影響。8月份受美聯(lián)儲(chǔ)退出QE預(yù)期的影響，印度、印尼等新興市場(chǎng)股市出現(xiàn)暴跌，但A股表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性，受到的影響相對(duì)有限。隨著最近一次美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要的公布，外圍市場(chǎng)出現(xiàn)了止跌企穩(wěn)的跡象，大宗商品也重返升勢(shì)。我們認(rèn)為目前外圍市場(chǎng)與6月份相比明顯好轉(zhuǎn)，A股恐難走出單邊下跌行情。國(guó)內(nèi)方面，匯金大舉增持藍(lán)籌ETF，也成為近期股指反彈的有利支撐。早在6月，匯金就表態(tài)將在二級(jí)市場(chǎng)買(mǎi)入ETF。隨著近日基金半年報(bào)的陸續(xù)披露，匯金增持行為也浮出水面。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上半年匯金動(dòng)用近150億元資金買(mǎi)入三大藍(lán)籌ETF，如此大的規(guī)模，在一定程度上提振了市場(chǎng)的信心，藍(lán)籌股行情或可期。短期看，2100點(diǎn)上方套牢盤(pán)壓力較大，面對(duì)重要的整數(shù)關(guān)口，目前的量能仍顯不足，股指后市突破并站穩(wěn)2100點(diǎn)有一定難度。但如果后期量能能夠持續(xù)放大，股指有望繼續(xù)走強(qiáng)。

九月期指走勢(shì)展望：

“穩(wěn)增長(zhǎng)”在中國(guó)下半年經(jīng)濟(jì)工作中的地位有所提升，但大規(guī)模刺激政策難以推出。十八大三中全會(huì)定于11月左右召開(kāi)，近期宏觀政策的微調(diào)確實(shí)有利于控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行空間，短期內(nèi)經(jīng)濟(jì)硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)降低。但是，未來(lái)幾個(gè)季度增長(zhǎng)能否明顯反彈，以及可能的反彈力度多大，仍有待觀察。整體而言，我們認(rèn)為決定9月份股指走勢(shì)的主導(dǎo)因素在于政策預(yù)期的實(shí)現(xiàn)，一方面要看央行多大程度地對(duì)資金面緊張程度進(jìn)行緩解，另一方面要進(jìn)一步觀察宏觀政策微調(diào)能否有效控制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行空間。我們預(yù)計(jì)政策預(yù)期出現(xiàn)反復(fù)的概率較大，進(jìn)而導(dǎo)致股指出現(xiàn)寬幅震蕩的概率較大，區(qū)間震蕩后仍存進(jìn)一步反抽動(dòng)能，但過(guò)程或有反復(fù)。