基本面

雖人民幣延續(xù)升值疊加貿(mào)易伙伴復(fù)蘇乏力致使外需明顯遇冷，但消費額絕對值維持高位，以及制造業(yè)投資(補庫存)、房地產(chǎn)投資提振令投資分項延續(xù)向好，總體來看內(nèi)需改善令基本面延續(xù)向好格局。但考慮到房地產(chǎn)泡沫和地方政府融資平臺對實體經(jīng)濟擠壓等深層次矛盾短時間無法解決，加之本輪由補庫存主導(dǎo)的反彈能否持續(xù)存疑，所以11月份經(jīng)濟增長再度放緩的可能性較大。

資金面

從宏觀流動性來看，雖然中長期貸款占比高位企穩(wěn)對后期經(jīng)濟復(fù)蘇支持持續(xù)存在，但考慮最新銀監(jiān)會治理影子銀行力度不減對社會融資總量沖擊，以及央行“放短鎖長”操作愈發(fā)成熟，預(yù)計宏觀流動性穩(wěn)中趨緊概率較大。從外部來看，在國內(nèi)基本面延續(xù)企穩(wěn)回升格局，新興市場國家經(jīng)濟增長不確定加劇，以及美國經(jīng)濟復(fù)蘇遇阻令其退出QE弱化的大背景下，后期資金存在一定回流空間。從微觀層面來看，一方面IPO重啟期限臨近、融資融券平倉壓力令A(yù)股市場資金流出趨勢加劇，另一方面?zhèn)患壥袌鲆裁媾R供需失衡的沖擊，巨大的供給壓力使得投資價值凸顯的利率產(chǎn)品價格難以走強。

風(fēng)險事件

11月主要面對的風(fēng)險事件有兩個：一方面是十八大三中全會的召開，另一方面是IPO重啟預(yù)期。三中全會所涉及的議題主要包括：金融改革、城鎮(zhèn)化規(guī)劃、民生話題，我們預(yù)計超預(yù)期因素可能集中在城鎮(zhèn)化規(guī)劃等議題上?？傮w來看三中全會改革主線所強調(diào)的結(jié)構(gòu)調(diào)整、去產(chǎn)能可能會對短期經(jīng)濟增長產(chǎn)生抑制，而從長期來看政策改革存巨大的紅利釋放空間。另外新股發(fā)行體制改革意見在三中全會后將正式公布，不過今年剩下交易日有限，預(yù)計IPO重啟只是象征性動作，對市場實質(zhì)性影響將集中在明年。

操作建議：

期指：11月前半段在三中全會改革主線的提振下，股指期貨或?qū)⒗^續(xù)挑戰(zhàn)2450一線阻力，但后半段隨著市場對之前改革預(yù)期的修正和宏觀經(jīng)濟增長動能放緩，股指或?qū)⒕痛宿D(zhuǎn)入下行通道，短期股指挑戰(zhàn)下方2200一線支撐的概率較大?？傮w來看，11月期指或?qū)⒊尸F(xiàn)先揚后抑走勢，投資者等待時機入場沽空為宜。