行情回顧與展望

期指上周先揚(yáng)后平，最終周依然收陽(yáng)。周一中陽(yáng)線，尤其是金融股的奮力拉抬，讓市場(chǎng)感受到了久違的暖意。但從實(shí)際情況來(lái)說(shuō)，資金持續(xù)凈流出，熱點(diǎn)頻繁切換，量能逐步萎縮。期指持倉(cāng)持續(xù)維持在10萬(wàn)手以上，表現(xiàn)出多空雙方博弈力量不減，力量均不容小覷。

板塊角度，市場(chǎng)熱點(diǎn)切換相對(duì)比較快，從金融到傳媒、軍工、農(nóng)業(yè)、天津等板塊，后改革時(shí)代熱點(diǎn)有不斷持續(xù)的傾向，但總體表現(xiàn)出相對(duì)凌亂的特點(diǎn)對(duì)于指數(shù)反彈延續(xù)性增加了一定的不確定性。

市場(chǎng)環(huán)境角度，11月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人(PMI)初值為50.4，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)測(cè)的50.8，同時(shí)也低于10月份的50.9，創(chuàng)近兩個(gè)月新低。匯豐制造業(yè)PMI初值于PMI終值發(fā)布前一周左右公布。PMI分項(xiàng)數(shù)據(jù)中的絕大多數(shù)指數(shù)都出現(xiàn)了周期性放緩跡象，其中新出口訂單和原材料庫(kù)存分項(xiàng)指數(shù)的降幅尤其顯著，前者從10月的51.3降至目前的49.4，后者從50.8降至49.0；在價(jià)格方面，購(gòu)進(jìn)價(jià)格分指數(shù)回落1.0個(gè)百分點(diǎn)至51.8，生產(chǎn)價(jià)格分指數(shù)回落0.6%至49.8。此外，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)從50.2降至49.8。僅有的利好指標(biāo)是生產(chǎn)指數(shù)從10月的51.1升至51.3，是自今年4月以來(lái)的最高水平。總體來(lái)看，新出口訂單的疲軟以及補(bǔ)進(jìn)存貨速度的放慢雖然使得經(jīng)濟(jì)增速下滑，但總體上經(jīng)濟(jì)放緩的勢(shì)頭依然得到確認(rèn)，對(duì)于市場(chǎng)大幅下挫有一定的抑制作用。而數(shù)據(jù)上釋放的稍顯反復(fù)的信息則恐將對(duì)市場(chǎng)增加不確定性的情緒，上周初的樂(lè)觀情緒恐有一定影響。

從流動(dòng)性上看，周四央行在公開(kāi)市場(chǎng)上以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了330億元的逆回購(gòu)操作，期限14天，中標(biāo)利率繼續(xù)持平于此前一期的4.30%。雖然周四14天期逆回購(gòu)的操作規(guī)模要略低于周二7天期的350億元，但更值得關(guān)注的是，這是11月以來(lái)央行首次啟動(dòng)14天期逆回購(gòu)。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上周公開(kāi)市場(chǎng)僅到期逆回購(gòu)90億元，無(wú)央票或其他操作到期，在周二、周四連續(xù)向市場(chǎng)“輸血”后，上周央行合計(jì)在公開(kāi)市場(chǎng)上實(shí)現(xiàn)資金凈投放590億元，為最近三周以來(lái)的首次凈投放，也是9月21日至9月27日當(dāng)周以來(lái)的近兩個(gè)月最大單周投放量。但從銀行間市場(chǎng)各期限資金價(jià)格具體水平來(lái)看，經(jīng)過(guò)上周央行較大規(guī)模的資金凈投放之后，資金面偏緊的預(yù)期仍沒(méi)有十分顯著的改觀。周四銀行間質(zhì)押式回購(gòu)市場(chǎng)除隔夜品種外，其他期限資金利率仍全線上行。資金面的偏緊預(yù)期成為壓制市場(chǎng)的主要因素。

其他方面，目前A股市場(chǎng)確實(shí)處于較低位置及平均市盈率不足10倍的低位，加上三中全會(huì)改革預(yù)期的提振， QFII已經(jīng)連續(xù)22個(gè)月新開(kāi)A股賬戶(hù)，基金專(zhuān)戶(hù)、QFII、RQFII等機(jī)構(gòu)繼續(xù)加快入市步伐，新增開(kāi)戶(hù)數(shù)處于歷史高位。市場(chǎng)對(duì)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)的信賴(lài)有望增加投資者的樂(lè)觀情緒。

綜合來(lái)看，政策面釋放的政策紅利正與年末流動(dòng)性緊張正面交鋒，加上技術(shù)上上證指數(shù)在2200點(diǎn)的敏感位置上，盤(pán)桓多日的滬指短線將再度面臨方向性選擇，若流動(dòng)性緊張格局短期未能有效緩解，則意味著債市的風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⑦M(jìn)一步擴(kuò)散至A股?？傮w反彈思路，但警惕回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)。滬深300區(qū)間2366-2470點(diǎn)。

周末及節(jié)內(nèi)要聞

11月23日，在北京舉行的中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)論壇上，中國(guó)國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院常務(wù)副院長(zhǎng)王一鳴表示，未來(lái)中國(guó)要增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)活力，關(guān)鍵要闖過(guò)“四大關(guān)”，即發(fā)展方式轉(zhuǎn)型、促進(jìn)公平正義、理順政府和市場(chǎng)的關(guān)系、保護(hù)生態(tài)環(huán)境。

繼北京、上海等城市升級(jí)樓市調(diào)控之后，二線城市武漢也出手了。11月22日晚，武漢市房管局發(fā)布關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控工作的七條意見(jiàn)，明確提出外地購(gòu)房者社保繳存年限延至兩年，并抓緊研究提高第二套住房貸款的首付款比例。

國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)稱(chēng)，今年以來(lái)，國(guó)內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，一度中國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。國(guó)際上不少預(yù)測(cè)認(rèn)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)將“硬著陸”，唱衰中國(guó)的言論此起彼伏。我們頂住壓力，堅(jiān)持不擴(kuò)大赤字、既不放松也不收緊銀根，而是創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，綜合施策。即便是在財(cái)政收入一度大幅放緩和年中出現(xiàn)所謂“錢(qián)荒”、銀行間隔夜拆借利率異常飆升的情況下，我們也保持定力，沒(méi)有像許多人預(yù)期的那樣“開(kāi)閘放水”。

美聯(lián)儲(chǔ)洛克哈特：將在未來(lái)幾次政策會(huì)議上討論縮減購(gòu)債規(guī)模；希臘總理：當(dāng)前希臘救助計(jì)劃中不存在融資缺口；歐洲央行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家：歐元區(qū)面臨通縮壓力；默克爾回應(yīng)德國(guó)貿(mào)易順差指責(zé)呼吁歐元區(qū)加緊經(jīng)濟(jì)政策協(xié)作；德國(guó)第三季度季調(diào)后GDP終值環(huán)比增長(zhǎng)0.3%符合預(yù)期；本周全球主要股指多數(shù)收高道指和標(biāo)普指數(shù)再創(chuàng)歷史新高。