金融市場(chǎng)應(yīng)當(dāng)成為保存經(jīng)濟(jì)財(cái)富的重要蓄水池。要起到這個(gè)功能，一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)需要有衍生市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)和管理風(fēng)險(xiǎn)方面提供輔助。

在美國(guó)和歐洲，衍生品市場(chǎng)越來(lái)越成為資產(chǎn)管理的一個(gè)有效工具。2013年6月底，全球場(chǎng)外市場(chǎng)中，與股票相關(guān)的衍生品持倉(cāng)量為6.9萬(wàn)億美元，其中，期權(quán)產(chǎn)品為4.6萬(wàn)億美元。在交易所市場(chǎng)里，同股指相關(guān)的衍生品持倉(cāng)量為1.16萬(wàn)億美元。美國(guó)27%的共有基金持有衍生品合約。在美國(guó)，管理資金越多的機(jī)構(gòu)使用期權(quán)的比例越高。根據(jù)美國(guó)期權(quán)工業(yè)協(xié)會(huì)的報(bào)告，管理1億美元以上資產(chǎn)的金融機(jī)構(gòu)使用期權(quán)的比例高達(dá)85%，管理1億美元以下的占38%。

在機(jī)構(gòu)使用的衍生品工具中，股指期權(quán)因?yàn)樗奶匦裕ù蠛霞s、現(xiàn)金交割、歐式結(jié)算以及同大盤指數(shù)的相關(guān)性），在機(jī)構(gòu)管理資產(chǎn)方面起到獨(dú)特的作用。我們可以從資產(chǎn)保險(xiǎn)、增加收入、降低波動(dòng)性、提高投資效率，以及把握市場(chǎng)趨勢(shì)這5個(gè)方面來(lái)說(shuō)明這一點(diǎn)。

價(jià)格的波動(dòng)和不可預(yù)測(cè)是股市的特性。由于這種不確定性，機(jī)構(gòu)投資者為了穩(wěn)定手中資產(chǎn)價(jià)值，需要保險(xiǎn)工具。許多人認(rèn)為美國(guó)股市目前不斷創(chuàng)新高是美聯(lián)儲(chǔ)量寬政策導(dǎo)致的資產(chǎn)泡沫，但又有許多人認(rèn)為，根據(jù)歷史趨勢(shì)，美國(guó)股市還沒(méi)有達(dá)到應(yīng)有水平。在這種不確定的情況里，為了避免可能的損失又不放棄可能的增值，資金管理人可能不會(huì)拋掉手中的標(biāo)普500投資組合，而是買進(jìn)股指看跌期權(quán)保險(xiǎn)。在美國(guó)股指期權(quán)市場(chǎng)里，看跌期權(quán)交易量通常是看漲期權(quán)的兩倍，這同機(jī)構(gòu)套保需求有關(guān)。

從增加收入的角度來(lái)說(shuō)，有機(jī)構(gòu)需要買期權(quán)進(jìn)行保險(xiǎn)，就有機(jī)構(gòu)賣期權(quán)提供保險(xiǎn)。若干年前，美國(guó)的一些大機(jī)構(gòu)要求我們?yōu)榻灰灼跈?quán)的收入提供一個(gè)坐標(biāo)指數(shù)。我們使用在持有標(biāo)普500投資組合的同時(shí)持續(xù)賣出30天的平值看漲期權(quán)的策略編制了一個(gè)“買賣指數(shù)”。這個(gè)指數(shù)的回報(bào)高于標(biāo)普500指數(shù)，波動(dòng)率低于標(biāo)普500指數(shù)。這就是一個(gè)例子。

從降低市場(chǎng)的波動(dòng)率來(lái)看，由于有了期權(quán)的交易，許多市場(chǎng)中的預(yù)測(cè)和傳言在變成現(xiàn)實(shí)，對(duì)股票價(jià)值產(chǎn)生實(shí)際影響之前，首先在期權(quán)市場(chǎng)中，通過(guò)對(duì)未來(lái)價(jià)格預(yù)測(cè)的期權(quán)的供需關(guān)系的變化而產(chǎn)生的期權(quán)價(jià)格的變化而得到緩沖。那些未必成為現(xiàn)實(shí)的預(yù)測(cè)或傳言就不至于通過(guò)股價(jià)理應(yīng)不該有的變動(dòng)來(lái)競(jìng)價(jià)。這就減小了股市本身價(jià)格的波動(dòng)性。

從提高投資效率而言。期權(quán)定價(jià)公式在美國(guó)被視為金融業(yè)中唯一能夠同物理學(xué)中的牛頓定律相提并論的科學(xué)公式。期權(quán)交易因?yàn)樗娘L(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)的不對(duì)稱性，使得投資者能夠根據(jù)自己對(duì)市場(chǎng)的看法進(jìn)行各種優(yōu)化選擇。由于期權(quán)定價(jià)公式和期權(quán)交易，量化投資和程序交易的人就有了更有效工具，從而提高了資本市場(chǎng)的效率。

最后，通過(guò)指數(shù)期權(quán)的交易而總結(jié)出的市場(chǎng)波動(dòng)率，在美國(guó)已成為幫助機(jī)構(gòu)投資者把握市場(chǎng)趨勢(shì)的重要工具。芝加哥期權(quán)交易所編制的波動(dòng)率指數(shù)，通過(guò)股指期權(quán)交易的隱含波動(dòng)率所反映出的市場(chǎng)參與者的主觀情緒，總結(jié)出整個(gè)市場(chǎng)對(duì)股市在今后30天內(nèi)價(jià)格變化概率和幅度的客觀看法。這個(gè)指數(shù)現(xiàn)在已經(jīng)成為各大金融機(jī)構(gòu)和政府在決定交易策略和金融政策方面的重要參照系數(shù)。

股指期權(quán)市場(chǎng)是衍生品市場(chǎng)。它的價(jià)格和發(fā)展都取決于股市的運(yùn)動(dòng)。不過(guò)，從上述的5個(gè)方面，股指期權(quán)市場(chǎng)都會(huì)對(duì)股市本身的成熟提供積極的作用。