受到IPO浪潮來襲的沖擊，2014年伊始，A股市場再遭重創(chuàng)，主板指數(shù)收出三連陰，市場再度踏入下行通道，市場人氣進(jìn)一步回落。

資金分流

IPO重啟，給市場資金面造成顯著壓力。數(shù)據(jù)顯示，截至上周五(1月3日)主動(dòng)型股票基金最新平均倉位為78.31%，與前一周相比下降0.34個(gè)百分點(diǎn)，顯示機(jī)構(gòu)開始謹(jǐn)慎對待后市，同時(shí)也很有可能在為打新做準(zhǔn)備，資金面臨進(jìn)一步分流的壓力。

另外，自新三板正式擴(kuò)容以來，僅兩個(gè)工作日遞交掛牌申請的公司就達(dá)到271家，新三板進(jìn)入高速擴(kuò)容期，進(jìn)一步加大了市場對于資金面抽血的擔(dān)憂。加上春節(jié)效應(yīng)以及1月財(cái)政存款季節(jié)性上升等因素的擾動(dòng)，短期資金面仍是制約市場做多的重要不利因素。

107號文影響深遠(yuǎn)

博時(shí)基金認(rèn)為，A股近幾天的下跌，不只是新股重啟發(fā)行的單方面影響，而是自2013年下半年以來，支撐A股的“天時(shí)”和“地利”條件均已發(fā)生了變化。

在政策層面，日前，國辦下發(fā)文件規(guī)范影子銀行，業(yè)內(nèi)簡稱為107號文。該文件涉及的機(jī)構(gòu)包括銀行、信托、保險(xiǎn)、證券期貨、第三方支付、網(wǎng)絡(luò)金融、第三方理財(cái)和非金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)證券化等，這比之前市場傳聞的銀監(jiān)會(huì)9號文更加全面。

國辦107號文再次敲醒股市沉睡的風(fēng)險(xiǎn)意識，投資者的情緒必然受影響。首先，107號文的發(fā)布表明政策制定者對影子銀行、金融風(fēng)險(xiǎn)的防風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度上升到新高度，進(jìn)一步明確了監(jiān)管層將維持偏緊貨幣環(huán)境的政策導(dǎo)向。

其次，非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)大多對接企業(yè)的資金需求，在打壓影子銀行的政策下，非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)的資金供給必然下降，但資金需求依然強(qiáng)盛。由于房地產(chǎn)企業(yè)不差錢，地方融資平臺(tái)對資金價(jià)格也不敏感，為優(yōu)先獲得資金，它們將會(huì)主動(dòng)抬高非標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)收益率，這就會(huì)擠掉其他工商企業(yè)的融資需求。更嚴(yán)重的是，偏緊的流動(dòng)性環(huán)境可能導(dǎo)致部分企業(yè)無法籌措資金，這可能引發(fā)可控的信用風(fēng)險(xiǎn)。

從經(jīng)濟(jì)面看，也出現(xiàn)了一些不利因素。2013年12月的PMI指標(biāo)小幅回落，但經(jīng)季調(diào)后該指標(biāo)已顯著下跌至下半年以來最低點(diǎn)。PMI新訂單指標(biāo)持續(xù)回落，季調(diào)后也跌至近7個(gè)月低點(diǎn)。PMI季調(diào)后的原材料、產(chǎn)成品庫存以及購進(jìn)價(jià)格指標(biāo)全面回落，其中產(chǎn)成品庫存跌至兩年來的低點(diǎn)。PMI數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)弱表明，一是新訂單需求疲弱，庫存與價(jià)格雙雙回落，2013年三、四季度以來的所謂“庫存”周期遇到轉(zhuǎn)折。二是經(jīng)濟(jì)力量弱化，可能惡化企業(yè)盈利預(yù)期，這對周期性行業(yè)形成壓力。在溫和而缺乏持續(xù)性的宏觀背景下，新興科技行業(yè)仍可能獲得機(jī)會(huì)，而工業(yè)企業(yè)的景氣仍集中于中游設(shè)備制造。

險(xiǎn)資護(hù)盤

也許是市場下跌幅度過大，利好也在不斷傳來。有消息稱，匯金近兩個(gè)交易日投入逾20億元巨資購買ETF，釋放出強(qiáng)烈的積極信號。主要購買包括上證50ETF、上證180ETF和滬深300ETF等，這幾大ETF主要選取規(guī)模較大、流通性較好的大盤藍(lán)籌股為樣本。作為“國家隊(duì)”的匯金公司大舉買入權(quán)重股，被認(rèn)為是A股在IPO開閘后，意在維護(hù)A股市場穩(wěn)定的行為。

1月7日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)《關(guān)于保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票等有關(guān)問題的通知》(下稱《通知》)，正式放開保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板上市公司股票。

與以往保險(xiǎn)資金進(jìn)入新的投資領(lǐng)域有諸多限制不同，此次《通知》除了基本規(guī)范外，幾乎沒有設(shè)置任何比例、門檻等限制。保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)板股票的賬面余額，納入股票資產(chǎn)統(tǒng)一計(jì)算比例，意味著只受保險(xiǎn)資金投資于股票和股票型基金的賬面余額不高于本公司上季末總資產(chǎn)20%的比例限制。

按照保監(jiān)會(huì)此前的有關(guān)規(guī)定，目前，保險(xiǎn)公司投資證券基金和股票的比例合計(jì)為不超過該保險(xiǎn)公司上季末總資產(chǎn)的25%。數(shù)據(jù)顯示，2013年三季度末，中國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額7.41萬億元，較2012年底的保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額6.85萬億元有大幅增長。按照上述數(shù)據(jù)計(jì)算，保險(xiǎn)資金潛在的可投資于創(chuàng)業(yè)板的資金總量將達(dá)到1.12萬億元。

不過，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，現(xiàn)階段期望保險(xiǎn)資金大規(guī)模地進(jìn)入創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行投資并不現(xiàn)實(shí)?！锻ㄖ分皇情_了一個(gè)口子，為保險(xiǎn)資金提供了一個(gè)新的投資渠道，因?yàn)椴慌懦院髣?chuàng)業(yè)板出現(xiàn)好的投資機(jī)會(huì)。

新增配置資金對于創(chuàng)業(yè)板的影響更大，或?qū)⑦M(jìn)一步促進(jìn)結(jié)構(gòu)分化。靜態(tài)測算若險(xiǎn)資10%股票投資轉(zhuǎn)移至創(chuàng)業(yè)板，或?qū)砑s450億元新增資金，約占創(chuàng)業(yè)板流通市值的5%，對于創(chuàng)業(yè)板的影響較大。而資金特點(diǎn)決定險(xiǎn)資配置更可能尋找確定性較高的創(chuàng)業(yè)新藍(lán)籌，這也可能進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的結(jié)構(gòu)分化。

藍(lán)籌股利好

1月8日，保監(jiān)會(huì)稱，近期將啟動(dòng)歷史存量保單投資藍(lán)籌股政策，允許符合條件的部分持有歷史存量保單的保險(xiǎn)公司申請?jiān)圏c(diǎn)。分析人士稱，保監(jiān)會(huì)此舉是為了讓保險(xiǎn)公司抄底藍(lán)籌股獲取收益，這次試點(diǎn)的啟動(dòng)，可能是管理層希望托住大盤藍(lán)籌股。粗略統(tǒng)計(jì)，目前中國人壽集團(tuán)、中國平安(601318,股吧)[微博]壽險(xiǎn)和中國太保壽險(xiǎn)共計(jì)持有3000多億元“老保單”。

分析人士稱，連續(xù)兩天連發(fā)利好令箭，即使實(shí)際影響有限，但背后意義值得重視，其可能產(chǎn)生的“蝴蝶效應(yīng)”不可小覷。不排除后市會(huì)有陸陸續(xù)續(xù)托市的政策，比方說社保資金入市等。

1月8日，在利好影響下，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)大漲，大盤指數(shù)則翻綠。從趨勢看，創(chuàng)業(yè)板、中小板強(qiáng)于滬深主板的現(xiàn)象可能還會(huì)持續(xù)。從大類行業(yè)看，科技、設(shè)備制造和消費(fèi)或好于金融地產(chǎn)、工業(yè)服務(wù)和周期。