2013年股指期貨走勢(shì)“虎頭蛇尾”，在當(dāng)年2月創(chuàng)出年內(nèi)新高后，整體呈現(xiàn)向下的走勢(shì)。那么2014年股指期貨走勢(shì)何去何從？上海中期金融期貨研究小組負(fù)責(zé)人陶勤英與國(guó)泰君安期貨研究所資深研究員胡江來(lái)均認(rèn)為，“錢(qián)緊”以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期是2013年期指走熊的重要因素，而年底IPO的重啟更是推波助瀾。而對(duì)于2014年走勢(shì)，他們分析由于改革紅利落地對(duì)股市的支撐，全年有望實(shí)現(xiàn)先抑后揚(yáng)的走勢(shì)。

2013年“熊途”背后

2013年為何期指“偏熊”？

陶勤英：2013年股指先揚(yáng)后抑，尤其2012年底股指走出一波很強(qiáng)勁行情，大家對(duì)2013年抱有很高期望，不過(guò)2月份創(chuàng)出年內(nèi)高點(diǎn)后，整體呈現(xiàn)弱勢(shì)下行走勢(shì)。而2013年股指走勢(shì)偏熊主要原因之一在于流動(dòng)性不足，穩(wěn)中偏緊主要是2013年貨幣政策主要基調(diào)，并且2013年中以及年底一度出現(xiàn)“錢(qián)荒”。另外一個(gè)原因是2013年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并沒(méi)有像市場(chǎng)預(yù)期得那么強(qiáng)勢(shì)那么樂(lè)觀。由于市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面不自信，導(dǎo)致于股指走勢(shì)比較偏熊的一個(gè)原因。此外，還有2013年底的IPO重啟。

胡江來(lái)：2013年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期、流動(dòng)性偏緊以及改革政策紅利釋放不足等因素使得2013年期指走勢(shì)偏弱。尤其是，年底資金陰霾沒(méi)有散去，股指信心再度受到影響。

2014年料先抑后揚(yáng)

2014年期指的走勢(shì)如何？能否在改革紅利的推動(dòng)下經(jīng)歷陣痛后迎來(lái)曙光？

陶勤英：2014年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)還是會(huì)延續(xù)2013年特點(diǎn)，呈現(xiàn)震蕩走勢(shì)。出口、投資、消費(fèi)均存在較大的不確定因素，尤其是投資下行趨勢(shì)有可能成為影響2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)主要風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)，改革政策的落地預(yù)期對(duì)于整個(gè)股市是一個(gè)非常的利好，所以這可能會(huì)成為2014年股指能夠由熊變牛一個(gè)主要原因。但2014年股指走勢(shì)不要寄希望完全的牛市，階段性的趨勢(shì)操作可能是比較好的方式。

胡江來(lái)：建議關(guān)注改革紅利對(duì)股市的支撐，目前來(lái)說(shuō)，改革政策落實(shí)事件估計(jì)在2014年下半年到2015年上半年時(shí)間段里面，改革效應(yīng)會(huì)不斷凸顯出來(lái)。這樣子也會(huì)給宏觀層面一個(gè)利好的支撐。整體來(lái)看，2014年股指路途可能比較不平坦，但前景比較樂(lè)觀。估計(jì)2014年可能會(huì)出現(xiàn)一個(gè)先低后高的格式。

2014年開(kāi)局并不順利，全部9個(gè)交易日中，有7日下跌，創(chuàng)出了期指上市以來(lái)最差的開(kāi)局。為什么會(huì)出現(xiàn)如此低迷的情況？

陶勤英：進(jìn)入2014年股指就是跌跌不休的行情。低迷的關(guān)鍵是跟新股發(fā)行有關(guān)的。因?yàn)榇蠹曳e極性比較高，資金出現(xiàn)了分流。從近期的宏觀大背景來(lái)看，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)比較不樂(lè)觀。

胡江來(lái)：我還是比較贊同這個(gè)觀點(diǎn)，一個(gè)IPO重啟，另外一個(gè)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不樂(lè)觀。增量資金進(jìn)不來(lái)的情況下，如果繼續(xù)增加流動(dòng)市值，確實(shí)可能引起股價(jià)下跌。還有一個(gè)是新三板可能會(huì)分流資金，壓制大盤(pán)表現(xiàn)。

無(wú)交割日魔咒

期指上市三年多以來(lái)，交割日的表現(xiàn)依然受到投資者的關(guān)注，尤其是投資者津津樂(lè)道的“交割日”魔咒。國(guó)內(nèi)股指期貨到底有沒(méi)有所謂的交割日魔咒？

陶勤英：“交割日股指下跌可能性比較大”的看法主要源自心理上的恐慌。股指期貨主要的操作一個(gè)是套利、一個(gè)是套保。而套利交易在國(guó)內(nèi)融券不是特別完善的情況下，一般是賣(mài)出股指期貨，買(mǎi)入股票套利居多。到交割時(shí)候，股指期貨現(xiàn)金結(jié)算，留下來(lái)股票頭寸。這時(shí)，現(xiàn)貨股票同時(shí)出現(xiàn)套利了結(jié)，從而對(duì)股票市場(chǎng)有一定的壓力，所以導(dǎo)致大家都覺(jué)得交割日股指比較容易下跌。其實(shí)，股指走勢(shì)還是在于整個(gè)經(jīng)濟(jì)基本面，并不在于股指期貨交割產(chǎn)生的漲或跌。隨著期指的成熟，未來(lái)交割效應(yīng)會(huì)越來(lái)越低。

胡江來(lái)：期指上市到現(xiàn)在已經(jīng)有44只合約已完成交割。我認(rèn)為，市場(chǎng)上沒(méi)有出現(xiàn)交割日魔咒跡象存在。即使在持倉(cāng)量很大的海外市場(chǎng)，比如美國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)金交割衍生品合約將近四千多只，現(xiàn)在也沒(méi)有出現(xiàn)明顯的交割日效應(yīng)。此外，要影響最后兩小時(shí)滬深300指數(shù)的交易價(jià)格，我認(rèn)為根本達(dá)不到。

凈空單的趨勢(shì)更重要

目前，市場(chǎng)很多人士關(guān)注中金所公布持倉(cāng)的主力席位凈空單，認(rèn)為凈空單是一個(gè)重要參考依據(jù)。到底凈空單是否有借鑒意義？

陶勤英：凈空單對(duì)于短線操作，參考意義不大。不過(guò)，凈空達(dá)到比較標(biāo)志性高點(diǎn)，有一定參考意義。如果投資者比較關(guān)注凈空單，不妨看一下是處在歷史或階段性的水平，這個(gè)比較重要。比如說(shuō)，一般情況下，凈空如果達(dá)到一個(gè)歷史低點(diǎn)或階段性低點(diǎn)，我可以認(rèn)為空單堅(jiān)持動(dòng)能會(huì)越來(lái)越弱，因?yàn)闇p無(wú)可減，這可能是見(jiàn)底的信號(hào)。

胡江來(lái)：凈空單主要從兩個(gè)層次來(lái)看，一個(gè)關(guān)注數(shù)量變動(dòng)，到底往哪個(gè)方向變；另一個(gè)還是要關(guān)注組合確定，到底選前20名還是前5名還是其他會(huì)員組合。并且，凈空單也要結(jié)合一個(gè)總持倉(cāng)量變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看。如果總持倉(cāng)很高，同時(shí)凈空單很高較為正常，但是總持倉(cāng)較高，但凈空單很小，這就是較為異常了。