行情概述。2014年3月上證指數(shù)表現(xiàn)低迷,上旬從2050點一度漲至2080點,隨后沖高受阻,大幅回落,月中探底至1974點后略有企穩(wěn),下旬2000點政策關(guān)口支撐再度顯現(xiàn),指數(shù)在優(yōu)先股消息利好的帶動下大幅走高,月底由于IPO重啟在即以及經(jīng)濟基本面疲弱的利空影響下股市再度震蕩回落,當月累計下跌1.12%。大盤股跌幅更大,滬深300指數(shù)當月累計下跌1.5%。期指主力IF1404合約當月開盤于2164.8點,收盤于2143.4點,下跌31.6點。

經(jīng)濟基本面維持弱勢。3月份官方PMI為50.3%,與匯豐中國公布的3月PMI為48%的數(shù)據(jù)不符,顯示出中小企業(yè)增長步伐相對滯后。雖然官方PMI數(shù)值在50%榮枯線之上,但目前國內(nèi)經(jīng)濟依然存在下行壓力。前兩月的國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)大多令市場失望,顯示經(jīng)濟增速有所放緩。國內(nèi)經(jīng)濟改革正進入深水區(qū),經(jīng)濟下行壓力增大,包括高盛、美銀美林、摩根大通在內(nèi)的多個國際投行紛紛下調(diào)對2014年的中國經(jīng)濟增速預(yù)期。國內(nèi)經(jīng)濟基本面的疲弱表現(xiàn)或?qū)⒃?月份繼續(xù)對股指期貨形成壓力。

市場流動性趨緊。2月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增長13.3%;2月份新增人民幣貸款6445億元,社會融資規(guī)模9387億元,較1月份大幅度下滑。信托貸款持續(xù)萎縮,委托貸款小幅下降,均顯示出影子銀行的信用派生繼續(xù)萎縮,在外匯占款高增長的情況下,M2依然保持較低的增長速度,且2月份M2-M1之差較去年末趨勢性大幅收窄,也顯示經(jīng)濟增速繼續(xù)下滑。央行頻繁實施正回購回收市場流動性,表明了維持中性偏緊的貨幣政策的態(tài)度。

穩(wěn)增長政策出臺或提振市場。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型,實體經(jīng)濟產(chǎn)能結(jié)構(gòu)調(diào)整、降杠桿的背景下,穩(wěn)增長措施對經(jīng)濟的實際刺激作用,仍需拭目以待。同時,政府對于經(jīng)濟增速放緩的容忍度正在增強,我國一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)將在4月中旬陸續(xù)出爐,后期政策托底的力度或取決于經(jīng)濟下行的幅度。

行情展望。從經(jīng)濟基本面上看,陸續(xù)公布的1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)并不樂觀,中國經(jīng)濟正經(jīng)歷改革陣痛期,匯豐PMI、工業(yè)增加值與PPI等數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟增長勢頭放緩較為明顯,經(jīng)濟基本面的利空將在未來一段時間內(nèi)壓制股指。而從資金面來看,央行頻繁正回購流動性趨緊、IPO重啟在即等因素同樣對股指形成一定壓力,短期貨幣政策轉(zhuǎn)松以刺激市場的可能性不大。但是,政府不會無視經(jīng)濟持續(xù)下滑,7.5%的經(jīng)濟增長目標需要政府出臺進一步的穩(wěn)增長措施,而政策利好對于股指將會產(chǎn)生一定的提振。因此,我們認為,在上有經(jīng)濟基本面疲弱的壓制而下游政府“穩(wěn)增長”政策支撐的局面下,4月份股指仍將在低位震蕩,但或?qū)⒃谡呦⒌闹敢庐a(chǎn)生較大波動,進而出現(xiàn)階段性操作機會。操作上,滬深300指數(shù)4月運行區(qū)間2000-2250點,IF1404可進行高拋低吸的波段操作。