自國內(nèi)步入金融衍生品時代以來，期指升貼水則幾乎未能逃出市場的“聚光燈”，甚至被作為市場走勢的風(fēng)向標(biāo)。期指升貼水真的有如此之大的威力？

期指升貼水屬于正?，F(xiàn)象，與股市走勢并無直接關(guān)系

股指期貨與現(xiàn)貨價格的差，就是我們常說的升貼水了。結(jié)合期貨理論價格公式，期指升貼水可以表達(dá)為：期貨理論價格-現(xiàn)貨價格=持有成本-股息收入-融券收入。假設(shè)股指期貨市場價格正好等于其理論價格，則股指期貨升貼水=持有成本-股息收入-融資收入。單項來看，持有成本是指從市場融資買入現(xiàn)貨股票直至股指期貨合約到期時必須支付的資金利息，這是與利率水平及合約到期時間長短直接相關(guān)的；而股息收入是指因持有融資買入的現(xiàn)貨股票而可能獲得的分紅收入，與上市公司的股利政策直接相關(guān)；融券收入是指將融資買入的現(xiàn)貨股票再融給他人時可能獲得的收益，與融券利率及融券時間長短等因素有關(guān)。該角度而言，市場利率、上市公司分紅、融資利率、時間及合約到期時間等因素不同，股指期貨升貼水大小不同，而政策不同也可能造成差值的正負(fù)，因此升貼水存在正常。其影響因素與股市之間關(guān)系也并非直接相關(guān)，因此其與股市走勢之間沒有直接的聯(lián)系。所有，以升貼水作為股市走勢判斷的做法顯得有些武斷。

同時需要注意的是，按照價值規(guī)律的內(nèi)容，價值圍繞價格上下波動屬于正?，F(xiàn)象，則上述假設(shè)中提到的股指期貨市場價格與其理論價格完全相等的情況屬于相對特殊的情況。從這個角度而言，一旦期貨價格定價高于或低于理論價格，則升貼水程度也不同。定價偏低，會強(qiáng)化貼水，反之有可能強(qiáng)化升水。因此，從中這個角度而言，單純從升水、貼水來判斷股市走勢的做法也顯得不夠客觀。

統(tǒng)計上不支持期指升貼水對股市的預(yù)測作用

從統(tǒng)計分析的結(jié)果來看，股指期貨與滬深300之間也并不存在顯著的領(lǐng)先或滯后關(guān)系。因果關(guān)系檢驗顯示，股指期貨的價格變動并不導(dǎo)致滬深300指數(shù)上漲或下跌。而滬深300指數(shù)的漲跌，還顯著影響股指期貨和現(xiàn)貨之間價差的變化，即現(xiàn)貨市場的上漲和下跌會引起升貼水的變化。反過來，升貼水并不影響滬深300指數(shù)的上漲或下跌，故運用股指期貨來做空A股，在統(tǒng)計分析上找不到論據(jù)。此外，因果檢驗的結(jié)果還顯示，股指期貨波動并不導(dǎo)致滬深300指數(shù)的波動。

綜合來看，從理論和實證角度均無法支持關(guān)于升貼水是市場風(fēng)向標(biāo)的判斷，對于升貼水現(xiàn)象應(yīng)該理性客觀看待。而且通過熟識升貼水的影響因素，還可能為您的理性投資保駕護(hù)航，適時的套利操作更是有利于您資產(chǎn)的靈活配置。