本周股指期貨走勢(shì)氣勢(shì)恢宏，盤中屢創(chuàng)新高，目前已位于三年多來(lái)新高位置。伴隨市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，期指及現(xiàn)貨市場(chǎng)成交也分別創(chuàng)出230.3萬(wàn)手及9149億元的天量。對(duì)于后市，基于基本面的利多格局，牛市有望繼續(xù)演繹；但由于短期漲勢(shì)過(guò)猛，預(yù)計(jì)后市市場(chǎng)波動(dòng)幅度將加大。

本輪市場(chǎng)走牛，從根本上來(lái)說(shuō)主要得益于居民大類資產(chǎn)配置選擇出現(xiàn)了趨勢(shì)性的變化，資金持續(xù)從信托等影子銀行產(chǎn)品流入到股市當(dāng)中。一方面，改革持續(xù)推進(jìn)下地方政府融資平臺(tái)、低效國(guó)企等影子銀行融資需求萎縮，收益率出現(xiàn)下滑；而中誠(chéng)信托及“11超日債”償債危機(jī)爆發(fā)使得投資者對(duì)信托等產(chǎn)品低風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)開始轉(zhuǎn)變。在影子銀行收益率降低，風(fēng)險(xiǎn)上升的情況下，投資者迫切需要尋找新的投資品種。

另一方面，在四萬(wàn)億時(shí)期市場(chǎng)對(duì)中國(guó)依靠投資這種加杠桿的增長(zhǎng)方式預(yù)期較為悲觀，畢竟在投資收益邊際遞減的情況下，這種增長(zhǎng)模式難以為繼。但在新一屆領(lǐng)導(dǎo)層上臺(tái)后，強(qiáng)力推行改革，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整如火如荼展開，未來(lái)中國(guó)有望依靠消費(fèi)、創(chuàng)新推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增速邁向有質(zhì)量的中高速增長(zhǎng)。市場(chǎng)對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)信心的增強(qiáng)使得對(duì)股市投資回報(bào)率預(yù)期出現(xiàn)提升，對(duì)股市的風(fēng)險(xiǎn)偏好提升。因此，在資金從影子銀行等理財(cái)產(chǎn)品流出之際，股市自然是一個(gè)較好的投資領(lǐng)域。

在資金流入股市的大背景下，11月下旬打響的降息第一槍，進(jìn)一步帶來(lái)了增量的資金，強(qiáng)化了資金流入預(yù)期。目前，市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松預(yù)期十分濃烈，本周央行繼續(xù)停止公開市場(chǎng)操作，釋放流動(dòng)性。而在當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)尚未開始加息，國(guó)際油價(jià)拉低國(guó)內(nèi)通脹的情況下，國(guó)內(nèi)仍有進(jìn)一步寬松的空間。從近期現(xiàn)貨及期貨成交屢創(chuàng)新高的情況下，也驗(yàn)證增量資金在持續(xù)流入股市。

目前市場(chǎng)處于較強(qiáng)的牛市氛圍中，基本面的因素對(duì)市場(chǎng)影響弱化。從宏觀層面看，雖然經(jīng)濟(jì)走勢(shì)疲弱，但短期并非影響市場(chǎng)的決定性因素。目前市場(chǎng)主要處于資金從影子銀行流入股市的第一階段中，此階段市場(chǎng)主要關(guān)注無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的下行以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的提升。未來(lái)在改革邁入中后期之后，我們預(yù)計(jì)市場(chǎng)將關(guān)注改革對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)提振作用的大小，屆時(shí)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)有望成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

近幾日的強(qiáng)勢(shì)行情，顯示出在牛市來(lái)臨之際，投資者略微存在的一些非理性成分。從影響行情的價(jià)值外因素來(lái)看，漲時(shí)超漲、跌時(shí)超跌是金融市場(chǎng)一大特點(diǎn)?，F(xiàn)階段市場(chǎng)逼空特征明顯，大有“空頭不死，多頭不止”的意味。在目前狂熱的牛市氛圍中，包括銀行息差減小、IPO擴(kuò)容在內(nèi)的所有利空因素都被忽略不計(jì)，但量變終究會(huì)引發(fā)質(zhì)變，利空因素積累到一定程度也可能引發(fā)變盤。我們認(rèn)為，從操作策略上，在本輪漲勢(shì)尚未結(jié)束之前，切勿輕易嘗試摸頂做空，多單可繼續(xù)持有。

但隨著行情的暴漲，建議投資者密切關(guān)注股指期貨四合約總持倉(cāng)量，量比價(jià)先行，盤中若持倉(cāng)量出現(xiàn)大幅、快速下降，或意味著空頭投降，屆時(shí)行情或由多殺空轉(zhuǎn)為空殺多，甚至也可能出現(xiàn)一周大陰線吞沒(méi)量前幾周大漲的“斷頭鍘刀”之類的技術(shù)形態(tài)，這點(diǎn)投資者也需謹(jǐn)慎，畢竟牛市中出現(xiàn)一定幅度的震蕩調(diào)整也是很正常的現(xiàn)象。