基金業(yè)人士認為，上證50、中證500股指期貨上市交易大幅激發(fā)了市場熱情，A股未出現(xiàn)下跌則表明當前牛市特征愈發(fā)明顯。受益于期指擴容，基金開發(fā)的對沖策略組合將步入去同質(zhì)化進程，數(shù)量也將呈指數(shù)級增長。

期指擴容引領反彈

周三A股回調(diào)，不少市場人士曾將其歸因于期指新品種上市的預期。然而，周四市場迎來大幅反彈。

南方基金首席策略分析師楊德龍認為，上證50和中證500股指期貨推出為市場增加了新的交易工具，激發(fā)了市場熱情，引領市場大幅反彈，市場機制愈加完善。對此次新品種交易未現(xiàn)五年前滬深300期指上市時現(xiàn)貨下跌的情形，楊德龍認為，這一現(xiàn)象和市場整個大環(huán)境有關。“當時滬深300期指推出時，滬指處在一個下跌的趨勢中，期指上市加速了這個過程，但這次大盤處于上漲的過程中。短期來看期指擴容加大了市場的波動，但長期看不會改變大盤的上升趨勢。”

對于周三股市出現(xiàn)的回調(diào)，他表示，某種程度上可以認為是市場對期指“新伙伴”上市的提前反應。“有投資者恐高，市場本身前期漲幅已經(jīng)很多，又有了做空工具，部分投資者會提前拋售防止大跌。今天新品種真正推出反而助推了市場上漲，有利空出盡的意味。”

某資深業(yè)內(nèi)人士透露，華夏上證50ETF當天成交達106.78億，當日申購量超80億元，溢價3%。對于這個現(xiàn)象，業(yè)內(nèi)人士表示，上證50ETF基金申購量的增長是一種剛性需求。隨著股指期貨等衍生品上市，50ETF基金現(xiàn)貨產(chǎn)生個性化需求，例如將現(xiàn)貨與衍生品掛鉤構(gòu)建對沖策略等。上證50的成分股指數(shù)少，且都是大盤股，其流動性比滬深300好得多，策略的構(gòu)建成本更低，所以會受到相關投資者的歡迎。他介紹，海外成熟市場與中國不同，他們對指數(shù)ETF基金的需求更多是來自于與衍生品的結(jié)合配置，預計未來衍生品增多給ETF帶來的市場空間會非常大。

上述業(yè)內(nèi)人士指出，此次兩只新股指期貨推出后，A股并沒有下跌，也扭轉(zhuǎn)了此前部分投資者不夠科學的認識，為衍生品市場的發(fā)展提供了良好的環(huán)境。

另一位做量化對沖的私募人士告訴中國證券報記者，中證500股指期貨昨日貼水超過2.5%，上證50股指期貨升水超過2%，說明機構(gòu)看多大盤藍籌、看空中小盤股。

策略組合去同質(zhì)化

期指新品種上市有助于推動對沖機構(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新，豐富其投資策略。上海天鷺投資管理有限公司董事長徐東升稱，中證500期指的上市將幫助對沖機構(gòu)在設計市場中性策略產(chǎn)品時彌補“市值因子”的短板。之前只有滬深300期指時，市場上幾乎所有做多中小盤股、做空股指期貨的阿爾法對沖基金都無法做到嚴格對沖，甚至一直處于“偽對沖”的狀態(tài)，在超級藍籌行情中會“腹背受敵”。

“利用滬深300進行市場風險的對沖，客觀上很難進行規(guī)模(或者說市值)因子的完全跟蹤，否則超額收益太少。由于中證500是中小盤股的集合，客觀上可以進行規(guī)模因子的完全跟蹤，這使得對沖基金可以設計出更加穩(wěn)健的市場中性策略。有了三個股指期貨，私募公司可以利用不同的配比，開發(fā)出不同類型的市場中性產(chǎn)品，從而改善目前市場中性產(chǎn)品同質(zhì)化的現(xiàn)狀。我們估計，今年4月開始，市場中性策略將迎來一個新的春天。”徐東升說。

他說，資產(chǎn)管理的基本目標是通過多樣化去分散風險，達到資產(chǎn)的穩(wěn)定增值。中證500股指期貨、上證50股指期貨的波動性和滬深300股指期貨的波動性不一樣，具有較低的相關性。因此各種金融期貨策略將受益于品種的豐富而更加穩(wěn)定。同時，滬深300股指期貨、中證500股指期貨、上證50股指期貨三個品種之間，還可以設計各種套利和對沖策略，為宏觀對沖基金和CTA對沖基金提供有力的交易工具。