中國提出到2020年實(shí)現(xiàn)全面建成小康社會(huì)目標(biāo)，根據(jù)測算，這需要今后五年經(jīng)濟(jì)年均增長達(dá)到6.5%以上。由于未來依舊面臨保增長壓力，貨幣和財(cái)政政策仍然有望延續(xù)。央行在年前10個(gè)月分別五次降準(zhǔn)降息，最近一次雙降是在10月24日。

從通脹數(shù)據(jù)來看，CPI數(shù)據(jù)從年初一路回升，8月觸及2%之后回落，考慮到蔬菜、鮮果等在年初的高基數(shù)效應(yīng)，明年一季度之前通脹數(shù)據(jù)可能難以大幅走高，央行仍然存在較大的貨幣寬松的空間，而利率下行有望對(duì)整個(gè)市場形成提振。對(duì)于股票市場而言，有望繼續(xù)修復(fù)估值。當(dāng)前上證綜指市盈率不足15倍，處于歷史較低區(qū)間，具備一定的投資價(jià)值，低利率下的估值修復(fù)有望對(duì)股市形成支撐。

從資產(chǎn)配置的角度來看，經(jīng)歷三季度股市大跌之后，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好的急劇轉(zhuǎn)變使得資金涌向債券等相對(duì)安全的市場。在經(jīng)歷連續(xù)上漲后，債券投資的收益風(fēng)險(xiǎn)比下降，而股票市場在經(jīng)歷大幅下跌后投資吸引力增加。

此前統(tǒng)計(jì)局公布的三季度GDP增速跌破7%，但是股票市場反應(yīng)平淡，我們認(rèn)為，股市大跌期間股票價(jià)格已經(jīng)提前將這一悲觀預(yù)期考慮在內(nèi)。從最新的三季報(bào)數(shù)據(jù)來看，滬深兩市2800家上市公司前三季度合計(jì)創(chuàng)造凈利潤1.99萬億元，同比微增1.46%，企業(yè)盈利同比雖然增速大幅回落，但不如市場預(yù)期那樣悲觀。

在利率下行階段，超預(yù)期的政策會(huì)引導(dǎo)市場悲觀預(yù)期修復(fù)，資金有望從債市回流股市，股指期貨在明年一季度前有望維持上行走勢。