監(jiān)管逐漸趨嚴(yán)，金融業(yè)流動(dòng)性擔(dān)憂加劇。一方面是央行的宏觀流動(dòng)性收縮，另一方面是金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管單位對(duì)于其微觀監(jiān)管的日趨嚴(yán)格。今年以來(lái)，銀監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)布多項(xiàng)監(jiān)管文件，對(duì)于銀行的委外、套利等資產(chǎn)行為進(jìn)行更加嚴(yán)格的規(guī)范和實(shí)施，帶來(lái)微觀金融機(jī)構(gòu)的資金流動(dòng)性出現(xiàn)持續(xù)的上行。數(shù)據(jù)顯示，銀行間拆借利率去年以來(lái)持續(xù)上行。由于資金的緊張加劇，長(zhǎng)端期限利差也出現(xiàn)倒掛的情況。銀行的資金流動(dòng)性不斷收緊帶給市場(chǎng)更多壓力。

盈利企穩(wěn)并不能抵消利率上升風(fēng)險(xiǎn)

再次回到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，我們注意到在需求尚可和供給側(cè)推動(dòng)下，工業(yè)企業(yè)的盈利狀態(tài)持續(xù)出現(xiàn)改善。數(shù)據(jù)顯示，2017年1—3月，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)（以下簡(jiǎn)稱工企利潤(rùn)）總額17043億元，同比增長(zhǎng)28.3%，增速比1—2月回落3.2個(gè)百分點(diǎn)。但與2016年全年8.5%的增速相比，2017年一季度工企利潤(rùn)增速恢復(fù)明顯。

但是盈利的改善短期不能彌補(bǔ)利率上升帶來(lái)的悲觀預(yù)期。從股指市場(chǎng)來(lái)看，伴隨著近期A股市場(chǎng)的走弱，三大期指品種的貼水程度進(jìn)一步加劇。從期指結(jié)構(gòu)上來(lái)看，IC的貼水程度較IF和IH更明顯，顯示出在市場(chǎng)悲觀預(yù)期帶動(dòng)下，市場(chǎng)對(duì)于中小盤更為悲觀的預(yù)期。展望未來(lái)，我們認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)盈利短期維持穩(wěn)定的情況下，金融監(jiān)管的格局將延續(xù)，市場(chǎng)流動(dòng)性收縮風(fēng)險(xiǎn)依然不能解除，建議投資者利用期指工具對(duì)沖現(xiàn)貨波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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