歐債危機(jī)擔(dān)憂有所減輕，商品市場反彈

從近期商品市場的走勢看，金融環(huán)境的影響已經(jīng)超越了商品本身的基本面。歐洲債務(wù)危機(jī)影響仍然沒有結(jié)束，市場對經(jīng)濟(jì)二次探底的憂慮仍在，這使得大宗商品的走勢備受壓力。但是在端午節(jié)期間，隨著愛爾蘭及西班牙等國政府公債標(biāo)售獲得良好需求，投資者對危機(jī)的擔(dān)憂有所緩解，即使穆迪將希臘主權(quán)債務(wù)評級連降4個等級至垃圾級，市場對此反應(yīng)平淡，歐洲股市依舊上漲。市場交易者對歐債危機(jī)的擔(dān)憂有所緩解，這也使得商品市場獲得一定程度的反彈。

但是也要看到，從次貸危機(jī)到現(xiàn)在，受到各國政府的低利率和其他經(jīng)濟(jì)刺激措施的推動，全球的金融市場和大宗商品紛紛觸底反彈。正當(dāng)市場對經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇充滿期待時(shí)，歐洲債務(wù)危機(jī)的爆發(fā)使得股市和大宗商品掉頭向下。從目前來看，美國的經(jīng)濟(jì)模式的轉(zhuǎn)換需要時(shí)日，失業(yè)率居高不下仍就困擾的經(jīng)濟(jì)。歐洲債務(wù)危機(jī)的形成并非一日之寒，而從目前的解決方案看，并不能使得市場解除擔(dān)憂情緒，目前的形勢依舊不樂觀。

美元技術(shù)性下跌，提振商品走勢

端午節(jié)期間，上漲兩個月之久的美元走低，對歐債擔(dān)憂的緩解使得美元的避險(xiǎn)作用下降，歐元對美元也升至兩周高點(diǎn)。美元的走軟提振了商品市場的走勢，原油期價(jià)達(dá)到六周以來的高位，ＣＢＯＴ大豆期價(jià)也至低位反彈，期價(jià)來到一個月的高位。

但從美元的走勢看，其下跌更多的動因應(yīng)來自與連續(xù)上漲后的技術(shù)性調(diào)整，其上漲的趨勢并未改變。

美豆自低位反彈，反彈高度應(yīng)有限

本月初，美豆市場維持弱勢格局，不過受到陳作大豆供應(yīng)緊張的影響，近月７月合約走勢要強(qiáng)于新豆１１月合約，新豆種植面積創(chuàng)歷史新高以及作物生長進(jìn)度良好對１１月合約走勢帶來沉重壓力。

７月合約在930美分上方尋獲支撐，期價(jià)雖然幾次下破，但隨后反彈回到上方。而11月合約期價(jià)一度跌破900美分的重要支撐位，但期價(jià)未能擴(kuò)大跌勢。端午期間，在外圍市場的提振下，加上阿根廷地區(qū)罷工擔(dān)憂和中國的采購需求的影響，美豆期價(jià)反彈，7月合約反彈到阻力位951美分/蒲上方，而11月合約也反彈到920美分/蒲上方。

結(jié)合豆類的基本面和走勢看，美豆期價(jià)在目前的位置具有一定的認(rèn)可度，預(yù)計(jì)短期內(nèi)期價(jià)將在區(qū)間內(nèi)波動，但利空的壓力仍占據(jù)著主導(dǎo)地位，對美豆的波動上沿不可過分樂觀，預(yù)計(jì)11月合約短期上沿位置在950美分/蒲一線。

供需面寬松，持續(xù)給予期價(jià)壓力

09/10年度美豆大幅增產(chǎn)，南美大豆同樣增產(chǎn)奠定的供需面寬松的局面， 美農(nóng)業(yè)6月份供需報(bào)告顯示09/10年度美國大豆產(chǎn)量為9142萬噸，較上年度增加1067萬噸，而全球大豆總產(chǎn)量較上年增長22.29%，美國農(nóng)業(yè)部預(yù)計(jì)的2009/10年度需求增長幅度為 7.75%，需求的增長較為平穩(wěn)。

6月份供需報(bào)告同時(shí)預(yù)估，2010/11年度美國大豆產(chǎn)量為9008萬噸，產(chǎn)量下降134萬噸； 巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量分別為6500萬噸5000萬噸，產(chǎn)量下降400萬噸。全球大豆總產(chǎn)量將較上年度下降927萬噸至24993萬噸，需求的增長幅度為4.12%，預(yù)計(jì)至2011年8月底，全球大豆庫存量為6699 萬噸，較上年度增加152萬噸。美農(nóng)業(yè)部調(diào)低10/11年度全球大豆的產(chǎn)量主要是從歷史統(tǒng)計(jì)的角度考慮，認(rèn)為在上年度的大幅增產(chǎn)后，新年度大豆產(chǎn)量增長將會放緩。但目前來看，美豆的播種面積和播種期價(jià)的天氣良好，后期有望逐步上調(diào)美豆的產(chǎn)量。

美國農(nóng)業(yè)部公布的最新作物進(jìn)度報(bào)告顯示，截至6月113日美國大豆大豆播種已完成91%，去年同期為84%，五年平均水平為09%；出芽率為80%，前一周為66%，去年同期為70%，五年均值為79%。美豆的優(yōu)良率為73%，較前一周下降了2個百分點(diǎn)，主要是受持續(xù)降雨帶來的不利影響。美豆創(chuàng)紀(jì)錄的種植面積和目前依舊良好的生長情況使得后期美豆豐產(chǎn)的預(yù)期加強(qiáng)。但是由于農(nóng)作物生長受天氣的影響較大，后期天氣的變化仍需關(guān)注。

國內(nèi)大豆到港量龐大，帶來供應(yīng)壓力

當(dāng)前我國大豆港口庫存為553萬噸，5月大豆到港量約550萬噸，6月份預(yù)計(jì)到港量接近600萬噸，二季度大豆到港量將超過1500萬噸，目前國內(nèi)港口大豆分銷價(jià)格回落至3400—3420元之間。目前到港大豆多為南美大豆，根據(jù)核算，南美大豆5月船期進(jìn)口成本集中在3400—3550元作用。油廠雖然近期壓榨利潤下滑，但是受制于大豆庫存的壓力，后期開工率難以大幅下降。

豆粕現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)走低到2700元/噸一線，油廠迫于市場壓力，步步下調(diào)價(jià)格。但從成交來看，2700元/噸附近較為市場認(rèn)可。并且從油廠的遠(yuǎn)期合同來看，油廠對后期豆粕期價(jià)較為看好。

持續(xù)下跌之后，后期大豆豆粕期價(jià)走勢或?qū)⒎磸?fù)震蕩

根據(jù)我們的判斷，目前豆類期價(jià)仍處于下降的趨勢中，特別是在美豆仍未企穩(wěn)的情況下，國內(nèi)豆類期價(jià)仍有下探勢能。但從油廠成本和國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，豆類下方的空間正在逐步縮小，后期的跌勢將逐步放緩直到企穩(wěn)，在這期間，期價(jià)走勢或?qū)⒎磸?fù)震蕩。

技術(shù)圖形目前尚未出現(xiàn)見底信號。從美豆周期研判，周期性的低點(diǎn)應(yīng)在770-800處，預(yù)計(jì)此次美豆11月合約調(diào)整的低點(diǎn)能在800-820處。國內(nèi)方面，大豆3800處并不堅(jiān)實(shí)，跌破之后將成為有效的阻力位，大豆1105合約下方調(diào)整低點(diǎn)在3500-3600處。豆粕底部位于2550元/噸附近。期價(jià)整體企穩(wěn)或在第四季度。