一、上半年市場呈沖高回落走勢

上半年，內(nèi)外鋁市均呈現(xiàn)沖高回落態(tài)勢，其中倫鋁在四月份曾創(chuàng)出去年反彈以來新高，但五月份大幅回落。

今年一月份，繼希臘之后，歐洲其它國家也陸續(xù)爆出主權(quán)債務(wù)風(fēng)險，債務(wù)危機得到蔓延。在這樣的背景下，倫鋁出現(xiàn)下跌，滬鋁跟隨外盤下行，內(nèi)外盤跌幅均在7%左右。二、三月份，由于對中國春節(jié)后的采購抱有良好預(yù)期，并且每年第一季度屬于鋁的傳統(tǒng)旺季，在這兩個因素的支撐下，內(nèi)外鋁市止跌反彈。四月份，中國出臺了一系列房地產(chǎn)的調(diào)控政策，因建筑行業(yè)是鋁的主要下游行業(yè)之一，市場擔(dān)心地產(chǎn)業(yè)的調(diào)控會對鋁的需求造成負(fù)面影響，并且歐洲債務(wù)危機進一步演化。在多重利空的壓制下，內(nèi)外鋅市自月中開始轉(zhuǎn)弱，外強內(nèi)弱的格局較為明顯，倫鋁在月中一度創(chuàng)出09年以來的反彈新高。五月份，歐盟和IMF聯(lián)手制訂了希臘援助計劃，但市場信心并未恢復(fù)，鋁市又即將步入消費淡季，內(nèi)外盤再度出現(xiàn)深幅下挫。六月份，市場探低回升，但整體來看仍處于下跌態(tài)勢。

現(xiàn)貨市場上，鋁現(xiàn)貨報價基本跟隨期價走勢，下圖為上半年長江現(xiàn)貨市場A00鋁錠的價格走勢圖，從圖中可以看出，鋁現(xiàn)貨報價呈震蕩下跌走勢。截止到6月25日，長江現(xiàn)貨市場A00鋁錠最新報價為14630元/噸，較年初的20675元/噸下跌29.3%，年中最大跌幅達35.8%。

二、供需基本面偏空

2.1中國電解鋁月度產(chǎn)量創(chuàng)新高

2004年至今中國精煉鋅產(chǎn)量

國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，2010年前5個月我國的電解鋁產(chǎn)量為678.3萬噸，較去年同期增長49.3%，其中5月份鋁產(chǎn)量141.6萬噸，同比增43.5%。圖為2004年至今的中國電解鋁產(chǎn)量情況，從圖中可以看出，今年上半年電解鋁產(chǎn)量一直呈同比增加態(tài)勢，并且三、四、五月份月度產(chǎn)量連創(chuàng)歷史新高，預(yù)計這種情況在下半年將持續(xù)。初步預(yù)計，全年電解鋁產(chǎn)量將達到1600萬噸以上。

2.2中國原鋁進口減少，出口量增加

2005年至今中國電解鋁凈出口量

據(jù)中國海關(guān)總署公布的最新數(shù)據(jù)顯示，中國2010年5月原鋁進口同比減少89.18%至28045噸，1-5月進口同比減少80.42%至144316噸。中國5月原鋁出口同比增加9688.75%至25265噸，1-5月出口同比增加2118.25%至89891噸。圖為2005年至今我國電解鋁凈出口量的變化，從圖中可以看出，2007年以前，我國電解鋁保持凈出口狀態(tài)，而07-09年，進出口維持平衡狀態(tài)。2009年，在四萬億投資的刺激下，國內(nèi)原鋁進口量激增量。今年以來，凈出口量逐漸回升，并在4月份實現(xiàn)凈出口狀態(tài)。進出口量本身數(shù)量不大，對于國內(nèi)市場的供求面的實質(zhì)性影響較小。

2.3汽車行業(yè)增長對鋁需求構(gòu)成支撐

中國汽車工業(yè)協(xié)會提供數(shù)據(jù)顯示，5月份汽車產(chǎn)、銷量雙雙超過140萬輛，同比保持增長，但環(huán)比數(shù)量的雙降，以及總庫存的不斷增加，值得引起行業(yè)的注意與警覺。中汽協(xié)的數(shù)據(jù)顯示，5月，國內(nèi)汽車生產(chǎn)141.66萬輛，同比增長27.86％；銷售143.83萬輛，同比增長28.35％。但盡管如此，兩項數(shù)據(jù)環(huán)比上月均下降了9%左右。

下圖是去年至今每月的國內(nèi)汽車銷售情況，由圖中可以發(fā)現(xiàn)5月份我國汽車銷量同比呈增長態(tài)勢，但環(huán)比出現(xiàn)回落，并且6月份產(chǎn)銷量環(huán)比可能進一步回落。

2009年至今國內(nèi)汽車月銷售情況

作為電解鋁的主要下游行業(yè)之一，汽車行業(yè)的產(chǎn)銷量環(huán)比回落，預(yù)示著鋁的需求進入消費的淡季，傳統(tǒng)的消費淡季使需求前景難以樂觀，進而使后期現(xiàn)貨市場價格和期價承壓。但是，全年度來看，預(yù)計汽車產(chǎn)銷同比依然保持高增長，對鋁的需求有較為堅實的支撐；并且，第三季度末開始，汽車產(chǎn)銷或再度步入旺季，鋅的需求有望回暖。

2.4 WBMS數(shù)據(jù)顯示全球供應(yīng)過剩局面未改

世界金屬統(tǒng)計局(WBMS)稱，今年前4個月全球鋁市供應(yīng)過剩295,000噸。去年同期為供應(yīng)過剩905,000噸，2009年全年為過剩739,000噸。WBMS表示，今年前4個月，原鋁需求總計為1320萬噸。今年前4個月，全年產(chǎn)量同比增長19%，或219.0萬噸。WBMS預(yù)計，中國前4個月產(chǎn)量總計為544.4萬噸，占到全球總產(chǎn)量的40%。4月原鋁產(chǎn)量為341.8萬噸，消費量為337.4萬噸。截至4月末，可報告庫存總計為653萬噸，相當(dāng)于67天需求，且高于2009年底的648萬噸。截至4月末，位于倫敦、上海、美國和東京的四大交易所庫存總計為496.4萬噸，幾乎是2008年底的兩倍。 WBMS表示，截至4月底，全球生產(chǎn)商庫存為121萬噸，較2009年底高出5,000噸。

WBMS數(shù)據(jù)均顯示全球的供求過剩的局面并未改變，中國產(chǎn)能的釋放無疑是其中很重要的一個因素。從數(shù)據(jù)來看，雖然下游行業(yè)保持高速增長，但累積的高產(chǎn)能和高庫存還是遠遠未能消化。

2.5 LME庫存高企，SHFE庫存上升

2009年至今LME鋅庫存情況

上圖是09年至今的倫鋅庫存變化圖，截止到6月25日，倫鋁最新庫存為4446400噸。從圖中可以看出，倫鋅今年以來在450萬噸附近高位企穩(wěn)，并且曾出現(xiàn)階段性下降，這也是倫鋁表現(xiàn)強于LME鋅的原因之一。但是，總體來看，倫鋁庫存仍處于高位，其數(shù)量仍然龐大。

上海期貨交易所鋅庫存變化情況

上圖是2007年以來的上期所鋁庫存變化情況，從圖中可以看出，上期所鋁現(xiàn)貨庫存本月維持上升態(tài)勢，期貨庫存保持同步。截止到6月25日，上期所鋁現(xiàn)貨庫存496853噸，期貨庫存為409379噸。這可以從兩個方面來理解，一是企業(yè)參與賣出套期保值的量明顯增加，另一方面說明市場供應(yīng)面較為寬松。

三、后市走向的支撐因素

3.1國家淘汰產(chǎn)能政策的積極預(yù)期

2010年5月27-28日，全國工業(yè)系統(tǒng)淘汰落后產(chǎn)能工作會議在北京召開。會上，工業(yè)和信息化部向各省、自治區(qū)、直轄市人民政府下達了2010年18個行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)，其中：電解鋁33.9萬噸，銅冶煉11.7萬噸，鋅冶煉11.3萬噸，鉛冶煉24.3萬噸。

雖然，33.9萬噸的產(chǎn)能相對于月度140多萬噸的產(chǎn)量而言甚微，但國家出臺此政策的舉措，還是給市場構(gòu)成積極預(yù)期，對鋁價形成支撐。

3.2 電價上調(diào)導(dǎo)致成本上升

取消對高耗能企業(yè)的優(yōu)惠電價，是國家淘汰落后產(chǎn)能調(diào)控的一個重要手段。自5月開始，發(fā)改委等部門頻頻發(fā)文，三令五申要求地方清理對高耗能企業(yè)優(yōu)惠電價，并從6月1日開始，發(fā)改委等六部門將聯(lián)合在全國范圍內(nèi)開展電力價格大檢查，目標(biāo)直指不合國家政策規(guī)定的對高耗能行業(yè)的電價優(yōu)惠。并且，由于煤價已經(jīng)上漲了10%左右，下半年有可能促使電價上調(diào)，以釋放火電企業(yè)的壓力。

電力成本做為電解鋁成本的主要組成部分，占整個電解鋁成本的三到四成。電價的上調(diào)，無疑將導(dǎo)致電解鋁成本的明顯上升，從而封住電解鋁的下跌空間，對鋁價形成支撐。

四、技術(shù)圖表顯示市場下跌空間有限

倫鋁合約月K線圖

滬鋁月K線圖上收出長腿小陰線，這一K線形態(tài)被稱為錘頭線，表明市場在低位獲得買盤支撐，探低后回升，市場或出現(xiàn)反彈。從均線角度來看，本月市場回踩5月均線后反彈，表明市場在低位獲得一定支撐，而10、20、40月均線距離尚遠，表明市場上方壓力重重。故，綜合而言，市場弱勢尚未逆轉(zhuǎn)，但下跌空間有限。

五、行情展望

綜合來看，在基本面偏空的情況下，鋁價下半年仍應(yīng)以弱勢為主，但下跌空間有限；并且，隨著三季度末下游消費的好轉(zhuǎn)，并且成本上升，可能推動市場回升；整體呈現(xiàn)出筑底回升走勢。從技術(shù)上來看，預(yù)計倫鋁震蕩區(qū)間在1850-2350美元。