期指走勢真的具有持續(xù)引領(lǐng)股市1至2分鐘走勢的能力嗎？我們的答案是否定的。事實(shí)上，HS300指數(shù)的行情較期指行情滯后1至2分鐘是很正常的。其滯后的主要原因是由于行情發(fā)布之前要先對跨市場的300只個(gè)股的行情進(jìn)行收集和計(jì)算引起的，并不代表期指在持續(xù)引領(lǐng)股指的走勢。HS300指數(shù)的行情滯后還將繼續(xù)存在下去。

　　股指期貨上市后，密切關(guān)注股指和股指期貨走勢的市場有關(guān)人士發(fā)現(xiàn)，在期指行情和現(xiàn)貨股指行情之間存在一個(gè)現(xiàn)象：即行情走勢上存在期指領(lǐng)先股指的情形。某媒體刊發(fā)的“120秒天機(jī)：重要拐點(diǎn)期指總是領(lǐng)跑股指兩分鐘”一文被各大網(wǎng)站紛紛轉(zhuǎn)載。投資者和專業(yè)人士都在探討，能否利用這神秘的2分鐘領(lǐng)先進(jìn)行交易操作指導(dǎo)甚至進(jìn)行套利交易？期指神秘的2分鐘行情領(lǐng)先成了股市和股指期貨投資者以及相關(guān)市場人士共同關(guān)心的問題。

　　事實(shí)上，我們在文華財(cái)經(jīng)的行情系統(tǒng)上，將HS300股指期貨主力合約 IF1006的分時(shí)走勢圖和HS300指數(shù)的分時(shí)走勢圖疊加在一起來看，HS300指數(shù)的走勢確實(shí)較期指的走勢有1～2分鐘的滯后，尤其在大的拐點(diǎn)上看起來更明顯。例如：5月31日IF1006合約在11:19的時(shí)間上有一個(gè)明顯的下跌轉(zhuǎn)折點(diǎn)，而HS300指數(shù)的下跌轉(zhuǎn)折點(diǎn)則出現(xiàn)在11:20的時(shí)間上，粗略看來，滯后了大約1分鐘左右；不但如此，從全天的走勢來看，大體也具有相應(yīng)的1～2分鐘的時(shí)滯。

　　期指走勢真的具有持續(xù)引領(lǐng)股市1～2分鐘走勢的能力嗎？

　　我們的答案是否定的。實(shí)證證明，期指和股指在日內(nèi)的走勢大多數(shù)情形下本質(zhì)上是基本同步的，股票和期指的走勢并沒有明顯的1～2分鐘的差異。那么行情顯示的1～2分鐘的時(shí)滯是怎么產(chǎn)生的呢？

　　我們知道，期指IF1006僅僅只是一個(gè)合約，從成交撮合到行情的發(fā)布之間需要的時(shí)間非常短，基本上是可用毫秒來計(jì)算。而HS300指數(shù)提供的是跨兩個(gè)證券交易所、多達(dá)300只股票的綜合變化。HS300指數(shù)行情在發(fā)布到行情軟件商之前，交易所的主機(jī)首先需要按照一定的時(shí)間間隔收集分別在兩個(gè)交易所成交的300只成分股的即時(shí)成交價(jià)、其次按照既定方法進(jìn)行計(jì)算、然后再發(fā)布到行情商，這一系列的程序其實(shí)基本上就決定了滬深300指數(shù)需要有1分鐘左右的滯后。下面我們運(yùn)用最快的行情傳送——高頻數(shù)據(jù)傳送的行情來進(jìn)行詳細(xì)的實(shí)證分析。為簡單起見，可用最容易比較的開盤時(shí)刻的明細(xì)成交為例說明這點(diǎn)。

　　下面我們對5月31日采集的IF1006合約開盤時(shí)刻的成交明細(xì)數(shù)據(jù)、滬深300指數(shù)開盤時(shí)刻的成交明細(xì)數(shù)據(jù)、以及上交所和深交所的個(gè)股的開盤時(shí)刻的成交明細(xì)數(shù)據(jù)進(jìn)行相應(yīng)的對比。

　　期指的集合競價(jià)的集中撮合時(shí)間是9:14至9:15。從期指IF1006合約成交回報(bào)的高頻數(shù)據(jù)可看到，期指的行情最大的延時(shí)也只有半秒左右。比如，9:15開始是連續(xù)撮合時(shí)間，回報(bào)的第1筆是9:14:00，第2筆是9:15:00，第3筆是9:15:01，第4筆是9:15:01，第5筆是 9:15:02，……，從全天的成交明細(xì)數(shù)據(jù)來看，基本都是按照每秒2筆、每分鐘120筆左右的頻率進(jìn)行高頻行情的播報(bào)。因此，期指盤中的行情播報(bào)延時(shí)也是非常小的。

　　我們知道，股市9:20到9:25為撮合階段；9:25分產(chǎn)生開盤價(jià)。但從HS300成交回報(bào)的高頻數(shù)據(jù)可看到， HS300指數(shù)的第1筆回報(bào)是在9:26:02，比9:25分整整滯后了1分零2秒。全天盤中的行情播報(bào)則基本是每分鐘7次，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于期指的每分鐘 120次左右的頻率。

　　由此，也側(cè)面證明了HS300指數(shù)的第1筆回報(bào)滯后1分零2秒不是由于各計(jì)時(shí)器不同步造成的。換句話說，HS300指數(shù)的行情發(fā)布過程確實(shí)需要比期指和個(gè)股多1分鐘左右的時(shí)間。

　　另外，投資者還可自己將HS300權(quán)重股的個(gè)股行情在重大拐點(diǎn)的時(shí)間和期指的行情進(jìn)行比較，將會(huì)發(fā)現(xiàn)，個(gè)股和期指的拐點(diǎn)有先有后，但在重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)位置的時(shí)間前后一般不會(huì)相差太久。

　　因此，HS300指數(shù)的行情較期指行情滯后1～2分鐘是很正常的。其滯后的主要原因是由于行情發(fā)布之前要先對跨市場的300只個(gè)股的行情進(jìn)行收集和計(jì)算引起的，并不代表期指在持續(xù)引領(lǐng)股指的走勢。HS300指數(shù)的行情滯后還將繼續(xù)存在下去。

　　注1：期指行情的價(jià)格標(biāo)示一般按照時(shí)間區(qū)間靠前。例如，時(shí)間區(qū)間〔9:14，9:15〕的成交價(jià)標(biāo)識(shí)為時(shí)間9:14。

　　注2：本文涉及的高頻數(shù)據(jù)均來自于同一家高頻數(shù)據(jù)供應(yīng)商，該公司目前提供期指和股指之間的期現(xiàn)套利交易系統(tǒng)，所以也避免了本系統(tǒng)內(nèi)期指和股指之間由于計(jì)時(shí)器不同步所造成的時(shí)間差。