股指期貨自上市以來(lái)一路下跌, 空頭趨勢(shì)交易者相信是賺的盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)。盤(pán)中任何反彈均因量能不足而被一一瓦解,當(dāng)前市場(chǎng)的熊市特征非常明顯。我們認(rèn)為基本面的“內(nèi)憂(yōu)外患”應(yīng)是股指繼續(xù)維持弱勢(shì)震蕩裹足不前的原因所在。

　　國(guó)內(nèi)方面,股指本輪下跌始于國(guó)家出臺(tái)更為嚴(yán)厲的房產(chǎn)調(diào)控政策,而國(guó)家與地方隨后接二連三的推出調(diào)控力度前所未有的房產(chǎn)政策恰好反映了政府此次調(diào)控樓市泡沫的決心。如果說(shuō),08年我國(guó)股市下跌是由于全球金融危機(jī)造成的被動(dòng)式下跌,那么這次股市下跌,或許正體現(xiàn)了政府下定決心“調(diào)結(jié)構(gòu)”,正所謂“不破不立”,只有實(shí)現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的轉(zhuǎn)變,打破多年來(lái)房地產(chǎn)業(yè)的絕對(duì)支柱產(chǎn)業(yè)地位,才能真正完成“調(diào)結(jié)構(gòu)”的既定目標(biāo),確保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)“又好又快”發(fā)展。從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō),或許股市本輪下跌并未就此完結(jié),因?yàn)榈禺a(chǎn)調(diào)控政策的實(shí)際效果遠(yuǎn)未體現(xiàn)出來(lái),實(shí)體經(jīng)濟(jì)必然要為此次國(guó)家戰(zhàn)略調(diào)整付出一定的代價(jià),相應(yīng)的股市作為經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”繼續(xù)弱勢(shì)震蕩下行料將在所難免。

　　國(guó)外方面,歐洲債務(wù)危機(jī)形勢(shì)最為嚴(yán)峻。首先是希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā),希臘政府債務(wù)和財(cái)政赤字占GDP比重達(dá)到113%和12.8%,為歐元區(qū)最高, 政府債務(wù)中約70%為外債,而官方儲(chǔ)備僅有1.6億美元,僅占短期債務(wù)的2%,償債壓力巨大。希臘風(fēng)險(xiǎn)的曝光,使市場(chǎng)逐步發(fā)現(xiàn)希臘危機(jī)并非是個(gè)案,PIIGS其它四國(guó)債務(wù)前景同樣堪憂(yōu)。三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)西班牙、葡萄牙等國(guó)主權(quán)債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)更是使得市場(chǎng)憂(yōu)慮情緒激升,CDS息差大幅飆升,國(guó)債收益率大幅上揚(yáng)。現(xiàn)在全球經(jīng)濟(jì)還在緩慢的復(fù)蘇當(dāng)中,假如發(fā)生希臘債務(wù)違約,那么問(wèn)題的嚴(yán)重性將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出08年底的時(shí)候,必將影響其他歐元區(qū)國(guó)家的債務(wù)償還積極性。這不僅僅對(duì)歐元區(qū)是一場(chǎng)大災(zāi)難,整個(gè)世界很可能陷入主權(quán)債務(wù)危機(jī),全球經(jīng)濟(jì)也將陷入長(zhǎng)時(shí)間的衰退。當(dāng)然這是投資者包括各國(guó)政府不希望看到的,而歐盟也展開(kāi)了自我救贖,通過(guò)財(cái)政緊縮政策和貨幣貶值來(lái)解決當(dāng)前的棘手問(wèn)題。PIIGS五國(guó)需要采取減少政府支出,增加稅收以及出售國(guó)有資產(chǎn),同時(shí)歐元的貶值也能換來(lái)出口的復(fù)蘇,這將在很大程度上減輕其債務(wù)壓力。

　　宏觀基本面持續(xù)惡化是近期股指下挫的主要原因,我們認(rèn)為從目前情況來(lái)看宏觀基本面并未有實(shí)質(zhì)性改觀,股指將繼續(xù)維持低位弱勢(shì)震蕩整理的態(tài)勢(shì)。如前所述,歐洲債務(wù)危機(jī)使得全球經(jīng)濟(jì)“二次探底”的呼聲愈演愈烈,而國(guó)內(nèi)大刀闊斧的“調(diào)結(jié)構(gòu)”政策也預(yù)示著股市調(diào)整遠(yuǎn)未終結(jié)。股指期貨市場(chǎng),伴隨著主力機(jī)構(gòu)的陸續(xù)進(jìn)場(chǎng)參與, 市場(chǎng)的投機(jī)氛圍可能會(huì)被淡化,成交持倉(cāng)比會(huì)逐漸走低,其價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能和市場(chǎng)“減震器”的功能會(huì)慢慢顯現(xiàn)出來(lái)。然而這并不意味著期指會(huì)就此企穩(wěn),若更為嚴(yán)厲的調(diào)控措施例如加息政策落地,則資本市場(chǎng)整體會(huì)進(jìn)入新的下行通道,而股指期貨也會(huì)隨著現(xiàn)貨指數(shù)繼續(xù)走低。