近期人們對(duì)A股市場(chǎng)的分歧甚大，我認(rèn)為主要是因?yàn)槌霈F(xiàn)了五大新問(wèn)題造成了各自研判股市的思路和視角的差異。

　　一是上證綜指已不能代表A股市場(chǎng)。2010年以來(lái)，隨著深市中小板擴(kuò)容到420多只股票，創(chuàng)業(yè)板擴(kuò)容到80多只股票，繼續(xù)用上證綜指來(lái)研判A股市場(chǎng)便會(huì)不知不覺(jué)地陷入誤區(qū)。

　　今年1-4月中旬，上證指數(shù)從3277-3181點(diǎn)，跌幅3%；上證50指數(shù)從2553-2366點(diǎn)，跌幅7.3%；滬深300指數(shù)從3575-3394點(diǎn)，跌幅5.1%，可謂全軍覆沒(méi)。但是中小板指數(shù)則從5814-6625點(diǎn)，漲13.95%，并創(chuàng)出了歷史新高，大批中小盤股股價(jià)翻番。這表明，今春在各類指數(shù)均下跌情況下以中小板綜指為代表的滬深股市中小盤股照樣爆發(fā)了很不錯(cuò)的“春生”行情。

　　再看5月下旬觸底后至6月11日的高點(diǎn)，上證綜指從2481-2590點(diǎn)，僅漲4.35%；上證50指數(shù)從1829-1901點(diǎn)，僅漲 3.9%；滬深300指數(shù)從2647-2782點(diǎn)，僅漲5.1%，確實(shí)可以認(rèn)為仍然在震蕩筑底。但是中小板綜指卻從5196-6022點(diǎn)，漲幅 15.9%；創(chuàng)業(yè)板指數(shù)從948-1122點(diǎn)，漲幅高達(dá)18.4%，早已走出了底部。

　　二是滬深成交量易位，表明市場(chǎng)對(duì)深市的關(guān)注度已超過(guò)了滬市。日成交量上滬深歷來(lái)是2∶1甚至是3∶1，但是近來(lái)深市日成交量已連續(xù)超過(guò)滬市。表明滬市大盤股日益被邊緣化、冷落化，而深市尤其是中小板和創(chuàng)業(yè)板則日益中心化、熱門化。并且二者的分化還在加劇，反映了市場(chǎng)價(jià)值導(dǎo)向和資金流向。

　　三是十年A股市場(chǎng)投資的負(fù)效益化，迫使越來(lái)越多的投資者淡出大盤股。2000年底收盤指數(shù)是2073點(diǎn)，但2010年6月10日是2562點(diǎn)，十年中指數(shù)僅漲23.6%。而這十年中國(guó)CPI上升25%，中國(guó)的GDP總量從9920萬(wàn)億美元上升到4.3萬(wàn)億美元，漲幅驚人地高達(dá)330%。這意味著，投資10年A股市場(chǎng)指數(shù)不僅跑輸了通脹率，跑輸了房?jī)r(jià)2倍的漲幅，更大大跑輸了GDP，絕大多數(shù)人在股市投資（尤其是投資大盤股）是“負(fù)”的。我認(rèn)為，最主要的原因就在于這十年股市進(jìn)行了罕見(jiàn)的大擴(kuò)容，特別是超大盤股動(dòng)輒追求規(guī)模世界第一，以高價(jià)發(fā)行，關(guān)注融資功能而偏顧投資功能、盈利功能。

　　四是國(guó)家新發(fā)展戰(zhàn)略促使市場(chǎng)資金向新興產(chǎn)業(yè)的中小盤股集聚，造成股價(jià)高企。中小板和創(chuàng)業(yè)板是專門容納中小盤高科技股的市場(chǎng)，并且符合國(guó)家大力發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的政策取向。這樣中小板、創(chuàng)業(yè)板，以及滬深主板中的中小盤高科技股就成了A股市場(chǎng)持久的熱點(diǎn)，社保、基金也已大量介入。此熱點(diǎn)個(gè)股可以相對(duì)獨(dú)立于上證綜指，經(jīng)常性地跑贏指數(shù)提前走牛，并且波段性地中線走牛，通過(guò)高成長(zhǎng)性和不斷高送轉(zhuǎn)而穩(wěn)健獲利。

　　五是“期指做空、中小盤股做多”定勢(shì)加劇了輕指數(shù)、重個(gè)股格局。自股指期貨開(kāi)設(shè)后，由于標(biāo)的物滬深300指數(shù)的樣本股多數(shù)是屬于“過(guò)剩商品”的大盤股，并且又面臨大盤新股擴(kuò)容、老股源源不斷的大小非解禁、巨量再融資，以及宏觀調(diào)控、防通脹、加息、打壓高房?jī)r(jià)、抑制產(chǎn)能過(guò)剩的巨大壓力，因此，“期指做空、小盤股強(qiáng)力做多”便成了多數(shù)套保者的選擇。而期指的階段性反彈又成了新的做空者的動(dòng)力，今后單邊上升市將難以再現(xiàn)，指數(shù)將在低位呈現(xiàn)“拉風(fēng)箱”式的來(lái)回震蕩。

　　如果說(shuō)宏觀調(diào)控存在兩難的話，那么，以上五個(gè)新問(wèn)題也是研判股市的兩難，需要有關(guān)部門用大智慧才能解決。