隨著6月世界杯的來(lái)臨，關(guān)于世界杯與股票市場(chǎng)的關(guān)系也成為資本市場(chǎng)人士關(guān)注的重點(diǎn)，甚至有言論稱“世界杯魔咒”，即世界杯期間股市下跌屬于大概率事件，并類似地演繹到國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)最后交易日也會(huì)出現(xiàn)所謂的“交割日魔咒”或者說(shuō)“到期日效應(yīng)”，意指在股指期貨結(jié)算日當(dāng)天，期貨和現(xiàn)貨的成交量和波動(dòng)率都顯著增加，特別是股指期貨的交割造成現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)大幅下跌。筆者認(rèn)為這個(gè)推論在國(guó)內(nèi)股指期貨市場(chǎng)難以成立，原因如下：

　　一是期現(xiàn)價(jià)格擬合度較高。截至目前，中金所滬深300股指期貨已經(jīng)有兩個(gè)合約順利進(jìn)行交割，IF1005和IF1006合約日收盤價(jià)格與滬深300指數(shù)日收盤價(jià)格相關(guān)系數(shù)分別達(dá)到0.9961和0.9941，而最后交易日兩個(gè)合約收盤價(jià)與其交割結(jié)算價(jià)（即滬深300指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)）僅相差0.34點(diǎn)和-0.7點(diǎn)，說(shuō)明當(dāng)月股指期貨價(jià)格和股票市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格擬合度較高，沒有出現(xiàn)期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格的嚴(yán)重偏離。

　　二是資金和頭寸狀況未有異常變化。“到期日效應(yīng)”的最大特點(diǎn)是最后交易日期貨與現(xiàn)貨市場(chǎng)成交量和成交價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)，這需要有巨大的資金和頭寸支撐，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)流動(dòng)性足夠，但并沒有出現(xiàn)突發(fā)性巨額資金流入或者流出，也沒有巨額成交量堆積。如IF1006合約，在進(jìn)入6月份，每日成交量已經(jīng)開始下降，特別是最后交易日成交量已經(jīng)下降至14919手，持倉(cāng)量已經(jīng)下降至1394手，按照平均90萬(wàn)元一手計(jì)算，6月18日（即最后交易日）IF1006合約成交金額約134.27億元人民幣，占滬深300指數(shù)當(dāng)日成交金額的五分之一，按照20%保證金計(jì)算僅有26.8億元保證金占用，若是計(jì)算持倉(cāng)量占用的保證金僅有2.5億元保證金占用，不足以引起市場(chǎng)的異常波動(dòng)。另外，IF1006合約6月18日最后兩小時(shí)的成交量占當(dāng)日成交量之比為43%，而6月18 日前三天最后兩小時(shí)的成交量占當(dāng)日總成交的比重平均達(dá)到50%左右，說(shuō)明最后交易日最后兩小時(shí)的成交量也沒有異常放大。因此目前市場(chǎng)下到期合約較小的資金占用量和成交量無(wú)法引起市場(chǎng)的軒然大波。

　　三是國(guó)內(nèi)期現(xiàn)市場(chǎng)產(chǎn)品復(fù)雜度不足以出現(xiàn)國(guó)外所說(shuō)的“到期日效應(yīng)”。海外市場(chǎng)到期日效應(yīng)明顯，除了交割結(jié)算價(jià)計(jì)算方法的設(shè)置不同之外，還有一個(gè)重要的原因是產(chǎn)品豐富和復(fù)雜度的影響，如同時(shí)存在指數(shù)期貨、指數(shù)期權(quán)和指數(shù)期貨期權(quán)等線性和非線性衍生品的組合，且這些產(chǎn)品同時(shí)到期時(shí)，往往容易發(fā)生交易量或者交易價(jià)格的較大波動(dòng)。國(guó)內(nèi)金融衍生品市場(chǎng)剛剛起步，也只有滬深300股指期貨一個(gè)產(chǎn)品的4個(gè)合約上市，產(chǎn)品相對(duì)單一，套利資金僅有三種方式模擬現(xiàn)貨組合進(jìn)行套利，一是完全復(fù)制滬深300指數(shù)成分股，二是抽樣復(fù)制滬深300指數(shù)成分股，三是以目前上市的、交易相對(duì)活躍且與滬深 300指數(shù)相關(guān)度較高的ETF進(jìn)行替代。這樣操作雖然專業(yè)但是復(fù)雜度并不比海外市場(chǎng)，因此也就難以出現(xiàn)海外市場(chǎng)比較普遍的到期日效應(yīng)。

　　綜合上述可見，到期日效應(yīng)的問(wèn)題暫時(shí)在國(guó)內(nèi)尚難有實(shí)證結(jié)果，也難以在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)形成影響。