滬深 300現(xiàn)指本月表現(xiàn)要強(qiáng)于上兩月，似乎有止跌跡象。主力1007合約收于2753.8，下跌56點(diǎn)，跌幅為1.99%。股指期貨各合約總成交量和持倉(cāng)量逐步放大。

　　經(jīng)濟(jì)下滑制約股指反彈。經(jīng)濟(jì)的加速下滑表現(xiàn)在投資大幅回落、商品房銷售大幅萎縮、汽車銷售放緩。

　　市場(chǎng)流動(dòng)性依然不充裕。信貸增長(zhǎng)回落，調(diào)控效果明顯5月新增貸款6394億。央行流動(dòng)性凈投放顯示市場(chǎng)資金緊張

　　美國(guó)股市短期難以持續(xù)反彈。經(jīng)濟(jì)方面，美國(guó)首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)上升，差與市場(chǎng)預(yù)期，先行指標(biāo)一年以來(lái)首次下降。雖然就業(yè)市場(chǎng)有好轉(zhuǎn)的跡象，但美國(guó)企業(yè)仍在裁員。盈利方面，美國(guó)企業(yè)紛紛下調(diào)二季度盈利預(yù)期。

　　股價(jià)是由估值和盈利兩部分決定。當(dāng)前滬深300的市盈率已處于歷史低位，繼續(xù)下調(diào)的空間不大。企業(yè)盈利方面，經(jīng)濟(jì)的真正減速和盈利的回調(diào)仍將制約市場(chǎng)的表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)滬深300盈利增速由當(dāng)前的30%下調(diào)至15-20%的可能性較大。在企業(yè)能力探底的過(guò)程中，股市大幅上漲的可能性較小。

　　三季度經(jīng)濟(jì)增速和盈利增速仍會(huì)回落，市場(chǎng)的流動(dòng)性還將得不到較大的改善，這將依然使得股指受到壓制。滬深300現(xiàn)指市盈率已經(jīng)處于歷史較低的位置，后期繼續(xù)下調(diào)的空間不大。因此，7月份股指是繼續(xù)跌還是止跌反彈，關(guān)鍵就在于宏觀政策的變化，如果政策放松，市場(chǎng)將進(jìn)入筑底反彈過(guò)程；如果沒(méi)有實(shí)質(zhì)性利好的政策，市場(chǎng)將依然震蕩筑底中。我們把7月份股指走勢(shì)分為3個(gè)階段：第一階段是7月上旬，市場(chǎng)為了配合農(nóng)行的上市，金融和地產(chǎn)等權(quán)重板塊依然會(huì)受到資金的護(hù)盤，金融板的強(qiáng)勢(shì)使得股指難以下跌；第二階段是7月中旬，農(nóng)行上市前后，由于市場(chǎng)對(duì)農(nóng)行上市抽血的擔(dān)憂和農(nóng)行上市后對(duì)資金的分流，市場(chǎng)將會(huì)有較大反映，下跌的可能性較大，而前期起到護(hù)盤作用的金融板塊將首當(dāng)其沖；第三階段是7月下旬，市場(chǎng)下探過(guò)程中的止跌回升。

　　策略建議。趨勢(shì)投資策略：根據(jù)7月份不同階段市場(chǎng)的不同表現(xiàn)，投資者應(yīng)區(qū)分對(duì)待。對(duì)于第一階段，建議投資者逢低做多，IF1007合約的震動(dòng)區(qū)間為2690——2800之間；第二階段投資者可以逢高放空，此時(shí)市場(chǎng)可能再次下探前期低點(diǎn)；第三階段，投資者可以逢低做多。整體上看，投資者繼續(xù)維持震蕩行情的操作思維，注意控制好倉(cāng)位，靈活操作。套利策略：近期，期現(xiàn)價(jià)差縮小，套利空間有限。密切關(guān)注1008與現(xiàn)貨價(jià)差的走勢(shì)，挖掘期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。