本周農(nóng)行IPO的行進(jìn)過程仍然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，除此之外，還將有大批上市公司公布2010年半年報(bào)，對(duì)市場(chǎng)行情也將有所影響。

　　農(nóng)行IPOA股初步詢價(jià)結(jié)果公布在即，周一銀行股再度起到護(hù)盤作用，但是無奈小盤股殺跌，滬深300現(xiàn)指沖高回落，成交量維持在低位，市場(chǎng)觀望情緒依舊較濃。昨日期指合約全線下挫，7月合約增倉下行，終結(jié)了連續(xù)4個(gè)交易日持倉量下滑的局面，上方受壓于5日均線，尾盤或有少量空單出局。

　　套利監(jiān)測(cè)

　　昨日股市與股指期貨各合約平盤開市，主力合約IF1007在9點(diǎn)30分股市開盤后沒有出現(xiàn)期現(xiàn)套利收益的峰值。上午IF1007的基差與大盤近似呈負(fù)相關(guān)的走勢(shì)，10點(diǎn)過后大盤的拉升反而使得IF1007走入了無套利區(qū)間，似乎預(yù)示拉升難以持續(xù)，大盤11點(diǎn)過后迅速下探的走勢(shì)則恰好印證了期指的預(yù)期。午后大盤繼續(xù)在弱勢(shì)中振蕩，IF1007期現(xiàn)套利年收益率在下午2點(diǎn)41分的反彈中達(dá)全日峰值5.9%，但仍為相對(duì)較低的水平。低迷的基差自然難以引發(fā)套利者入場(chǎng)的熱情，180ETF成交量與上周五大致持平。次月合約IF1008的期現(xiàn)套利年化收益率日內(nèi)在1%到3%之間波動(dòng)，日內(nèi)增倉幅度最大。IF1009與 IF1012的期現(xiàn)套利年化收益率全日大部分時(shí)間內(nèi)幾乎都高于兩個(gè)近月合約，維持在3%附近。以上現(xiàn)象顯示大盤上攻遇到較大阻力，期指多頭不愿營造大基差的市場(chǎng)氛圍，而空頭向下砸盤的信心亦顯不足，橫盤整理應(yīng)為近期的主流。

　　昨日期指各合約漲跌同幅，沒有出現(xiàn)明顯的跨期套利機(jī)會(huì)。IF1008與IF1007的日內(nèi)價(jià)差振蕩區(qū)間稍有下移，大致在14至17點(diǎn)之間，仍處于理論均衡值附近，遠(yuǎn)月合約IF1012與主力合約IF1007的價(jià)差日內(nèi)仍在85至90點(diǎn)之間波動(dòng)。近期IF1008與IF1007日內(nèi)若出現(xiàn)小于10 點(diǎn)的價(jià)差，跨期套利者可入場(chǎng)買IF1008賣IF1007。

　　后市研判

　　日前G20峰會(huì)閉幕，由于各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在差異，各國分歧較大，遺留問題仍很多。這次峰會(huì)在以下兩大議題上極具看點(diǎn)，一是削財(cái)政和保增長的取舍，二是金融監(jiān)管的問題。對(duì)于股指來說，目前市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)增速下滑已經(jīng)有了較為充分的預(yù)期，但對(duì)決策當(dāng)局的應(yīng)對(duì)預(yù)期卻并不充分，市場(chǎng)向上的空間有望在對(duì)這種預(yù)期的博弈中打開。目前來說，這種雞肋行情仍需等待所謂的“現(xiàn)實(shí)照進(jìn)夢(mèng)想”，也就是負(fù)面因素逐步落實(shí)，利空逐步出盡，譬如房地產(chǎn)價(jià)格的大幅回調(diào)、地方債務(wù)問題升級(jí)、出口增速的下滑、外圍經(jīng)濟(jì)等問題逐步緩解。短期內(nèi)，市場(chǎng)的糾結(jié)之處仍在農(nóng)行定價(jià)方面，但這個(gè)因素對(duì)股指的中長期趨勢(shì)不構(gòu)成較大影響。

　　短期市場(chǎng)比較關(guān)注銀行股的持續(xù)擴(kuò)容問題，目前AH股價(jià)已經(jīng)形成倒掛，這一現(xiàn)象正在延續(xù)，主要原因是大規(guī)模的銀行股擴(kuò)容，畢竟，銀行股的供給全面過剩已是不爭(zhēng)的事實(shí)。農(nóng)行上市后，銀行股的市值將占到滬深300指數(shù)的五分之一以上，未來還將有巨量的銀行資產(chǎn)等待上市圈錢。因此，無論是現(xiàn)在還是將來，銀行股都已經(jīng)不再稀缺，其“跌跌不休”的態(tài)勢(shì)顯然已經(jīng)找到了依據(jù)，而銀行股的“內(nèi)虛”也將嚴(yán)重拖累股指，并使得股指的組成結(jié)構(gòu)嚴(yán)重脫離當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)狀以及未來的經(jīng)濟(jì)發(fā)展方向，陣痛在所難免。另外，值得注意的是農(nóng)行IPO將凍結(jié)萬億資金，這種抽血?jiǎng)幼鲗?duì)市場(chǎng)的抑制不容小覷，短期股指下跌風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。

　　操作建議

　　本周農(nóng)行IPO的行進(jìn)過程仍然是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，除此之外，還將有大批上市公司公布2010年半年報(bào)，對(duì)市場(chǎng)行情也將有所影響。截至上周末，國內(nèi)市場(chǎng)融資余額達(dá)到14.26億元，較前一個(gè)周末增加了10.12%；融券余額達(dá)到0.18億元，較前一個(gè)周末增加了28.27%，可以看出融資業(yè)務(wù)依然占據(jù)主導(dǎo)，但是融券業(yè)務(wù)短期內(nèi)也有所放量，市場(chǎng)分歧依然較大。滬深300現(xiàn)指和7月合約目前均陷于箱體振蕩之中。我們認(rèn)為，滬深300現(xiàn)指短線仍有走弱的可能，但是仍然不建議過分看空，原因有以下三點(diǎn)：第一，5月21日的低點(diǎn)2647點(diǎn)或有較強(qiáng)支撐，6月1日以來的行情，均下探到這一支撐附近，但是始終未能創(chuàng)出新低。第二，銀行股近期有企穩(wěn)跡象，不排除有為農(nóng)行上市保駕護(hù)航的嫌疑。但由于銀行股在滬深300現(xiàn)貨指數(shù)構(gòu)成中具有較大的權(quán)重，一定程度上將限制現(xiàn)指的下行空間。第三，大宗商品價(jià)格出現(xiàn)了一定的反彈，國內(nèi)有色金屬期貨有望受到提振，或?qū)p弱股指的悲觀氣氛，建議投資者密切關(guān)注國內(nèi)商品期貨與股指期貨之間的聯(lián)動(dòng)性。

　　從7月合約持倉來看，前20位多頭主力加倉1762手，前20位空頭主力加倉1786手，幾乎勢(shì)均力敵。國泰君安和長城偉業(yè)紛紛雙向加倉，但是空單增加幅度勝過多單。建議7月合約保持區(qū)間操作思路，上方壓力位2770點(diǎn)，下方支撐位2724點(diǎn)。