基于IF1005合約期現(xiàn)價(jià)差統(tǒng)計(jì)特征得到的套利方案，在IF1006合約上獲得了超過20%的年化收益率。7月份仍屬于我國A股分紅相對(duì)較大的月份，而成分股現(xiàn)金分紅時(shí)滬深300現(xiàn)貨指數(shù)并不會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，從而給正向期現(xiàn)套利帶來額外的收益，因此7月份仍是套利的較好時(shí)機(jī)。

　　一、IF1006期現(xiàn)價(jià)差的統(tǒng)計(jì)特征

　　剔除期現(xiàn)不同步（如期指早開盤，晚開盤的時(shí)間段）以及交割日最后2小時(shí)的數(shù)據(jù)（該時(shí)間段不再適合進(jìn)行期現(xiàn)套利），IF1006合約在IF1005合約交割以后的17個(gè)交易日里，期現(xiàn)價(jià)差的平均值為19.09點(diǎn)，中值為17.33點(diǎn)，較IF1005合約的均值35點(diǎn)和中值37.15點(diǎn)大幅下降。期現(xiàn)價(jià)差不如IF1005發(fā)散，顯示市場趨于成熟。

　　IF1006合約期現(xiàn)價(jià)差四分之一分位數(shù)為10.77點(diǎn)，四分之三分位數(shù)為27.07。同時(shí)兩個(gè)分位數(shù)的差為16.3點(diǎn)，意味著約有一半的交易時(shí)間，期現(xiàn)價(jià)差運(yùn)行在大小為16.3點(diǎn)的10.77-27.07區(qū)間里。此外，10％分位數(shù)為5.52點(diǎn)，90％分位數(shù)為35.58點(diǎn)，意味著約有80％的交易時(shí)間，期現(xiàn)價(jià)差運(yùn)行在大小為30.06點(diǎn)的5.52-35.58區(qū)間里。四分之三分位數(shù)/90％分位數(shù)比IF1005合約的相應(yīng)數(shù)據(jù)都小了很多，而四分之三分位數(shù)與四分之一分位數(shù)的差，以及90％分位數(shù)與10％分位數(shù)的差也比IF1005合約的相應(yīng)數(shù)據(jù)明顯縮小，進(jìn)一步顯示市場趨于成熟。

　　峰度小于0，顯示整個(gè)價(jià)差的分布比正態(tài)分布更分散，有更多的數(shù)據(jù)分布在最大最小值兩端，對(duì)套利比較有利。偏度大于0，顯示價(jià)差多數(shù)時(shí)間都大于零，即表現(xiàn)為正價(jià)差或者說期貨價(jià)格高于現(xiàn)貨價(jià)格，適合于正向套利。

　　二、IF1005合約統(tǒng)計(jì)特征在IF1006合約上的應(yīng)用效果不錯(cuò)

　　在IF1005期現(xiàn)價(jià)差統(tǒng)計(jì)規(guī)律的基礎(chǔ)上，我們得出了四個(gè)套利區(qū)間，分別為根據(jù)全部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得到的四分之三分位數(shù)和四分之一分位數(shù)形成的 14.83-50.52區(qū)間，根據(jù)全部數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得到的90％分位數(shù)和10％分位數(shù)形成的1.71-66.87區(qū)間，根據(jù)剔除最后一周數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得到的四分之三分位數(shù)和四分之一分位數(shù)形成的30.88-54.22區(qū)間，以及根據(jù)剔除最后一周數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)得到的90％分位數(shù)和10％分位數(shù)形成的 15.30-71.13區(qū)間。再考慮到5月底和6月初的分紅較大，將上述套利區(qū)間的上限下調(diào)10點(diǎn)，其中30.88-54.22區(qū)間的下限也下調(diào)10點(diǎn)，從而得到14.83-40.52、1.71-56.87、20.88-44.22和15.30-61.13四個(gè)區(qū)間。為了加強(qiáng)套利方案的穩(wěn)定性，進(jìn)一步增加兩個(gè)基于整數(shù)區(qū)間的套利策略，分別為0-20和20-40區(qū)間。

　　根據(jù)以上區(qū)間，我們可以構(gòu)造一個(gè)基于6000萬的套利方案，應(yīng)用在IF1006合約上。其中的6000萬平均分配到6個(gè)套利區(qū)間，并讓它們獨(dú)立運(yùn)作。

　　在IF1006期現(xiàn)價(jià)差的規(guī)律下，1.71-56.87區(qū)間和15.30-61.13區(qū)間由于套利上限設(shè)置過高，未獲得任何的套利機(jī)會(huì)。其他幾個(gè)區(qū)間，14.83-40.52區(qū)間有8次套利機(jī)會(huì)，每次獲利25.69點(diǎn)，總共獲利205.52點(diǎn)，再減去8次交易成本92.4點(diǎn)，最終可以獲利 113.12點(diǎn)。20.88-44.22區(qū)間同樣有8次套利機(jī)會(huì)，每次獲利23.34點(diǎn)，總共獲利186.72點(diǎn)，再減去8次交易成本92.4點(diǎn)，最終可以獲利94.32點(diǎn)。0-20區(qū)間有5次套利機(jī)會(huì)，每次獲利20點(diǎn)，總共獲利100點(diǎn)，再減去5次交易成本57.75點(diǎn)，最終可以獲利42.25點(diǎn)。 20-40有11次套利機(jī)會(huì)，每次獲利20點(diǎn)，總共獲利220點(diǎn)，再減去11次交易成本127.05點(diǎn)，最終可以獲利92.95點(diǎn)。

　　再考慮一個(gè)月的資金成本約千分之二（一年期定期存款的2.25%的十二分之一），約6點(diǎn)，以及IF1006合約交易期間成分股累計(jì)分紅帶來的收益約6.25點(diǎn)，分紅收益基本抵消了資金成本。最終六個(gè)分策略的獲利分別為113.37點(diǎn)、0點(diǎn)、94.57點(diǎn)、0點(diǎn)、42.47點(diǎn)以及93.20點(diǎn)，平均獲利點(diǎn)數(shù)為57.26點(diǎn)，月收益率為2.08％，年化收益率為24.96％。

　　盡管IF1006合約的期現(xiàn)價(jià)差較IF1005合約大幅萎縮，波動(dòng)范圍也更加窄，但由于波動(dòng)更加頻繁，價(jià)差也收縮得更快，成功實(shí)現(xiàn)的套利次數(shù)要比IF1005合約多，因此IF1006合約的年化收益率仍然能達(dá)到24%，僅比IF1005合約下降不到十多個(gè)百分點(diǎn)。

　　三、IF1007合約仍有一定的套利空間

　　IF1006合約交割以后，由于市場表現(xiàn)低迷，IF1007合約的期現(xiàn)價(jià)差進(jìn)一步縮小。最近一段時(shí)間IF1007合約的期現(xiàn)價(jià)差基本都在20點(diǎn)以下，價(jià)差的收縮也相對(duì)較慢。

　　由于成分股現(xiàn)金分紅時(shí)滬深300現(xiàn)貨指數(shù)并不會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，成分股的分紅將給正向的期現(xiàn)套利帶來額外的收益，因此現(xiàn)金分紅的集中期對(duì)于正向套利相對(duì)有利。

　　6月過后，本年度的分紅已實(shí)施大半，分紅給正向套利帶來的收益將明顯下降。截至6月25日，共有165只滬深300成分股進(jìn)行了分紅。不過從歷史的統(tǒng)計(jì)規(guī)律來看，7月份仍屬于我國A股分紅相對(duì)較大的月份，因此仍然是套利的較好時(shí)機(jī)。

　　在基于統(tǒng)計(jì)特征的多策略期現(xiàn)套利方案中，我們建議使用IF1006在5月底到6月初的統(tǒng)計(jì)特征的四個(gè)分位數(shù)構(gòu)造兩個(gè)區(qū)間，再加上0-20和 20-40兩個(gè)區(qū)間，從而形成由四個(gè)分策略構(gòu)成的期現(xiàn)套利方案。但由于價(jià)差波動(dòng)收窄，預(yù)計(jì)套利收益將不如前兩個(gè)月。