股指期貨自4月16日上市以來，已經(jīng)有兩個合約順利進行現(xiàn)金交割，期現(xiàn)走勢高度一致，運行平穩(wěn)。在近期國內(nèi)A股市場呈現(xiàn)出震蕩格局之際，本周五（7月16日），又將迎來7月股指期貨合約的到期日，分析近期股指期貨市場上換月交易及升貼水價差變化，有助于大家更好理解我國股指期貨的推出進程中制度安排及市場實際表現(xiàn)，認識到7月份到期日效應并不存在的原因所在。

　　國內(nèi)股指期貨到期日交割結算價的規(guī)定嚴格

　　國內(nèi)股指期貨合約到期日交割結算價規(guī)則確立是借鑒了海內(nèi)外諸多股指期貨市場的結算規(guī)則的優(yōu)缺點，結合我國資本市場新興加轉(zhuǎn)軌時期的特點來綜合制訂的。中國金融期貨交易所結算細則規(guī)定：股指期貨交割結算價為最后交易日標的指數(shù)最后2小時的算術平均價。計算結果保留至小數(shù)點后兩位。這一制度安排就體現(xiàn)了監(jiān)管的高標準，規(guī)定最后交易日滬深300指數(shù)最后2小時的算術平均價為交割結算價，有效地防止在現(xiàn)貨股票市場操縱滬深300指數(shù)走勢意圖影響股指期貨交割結算價的可能性。

　　7月股指期貨提前換月遷倉 主力合約提前后移

　　股指期貨的7月合約也已經(jīng)開始提前換月，到了7月14日，也即是7月股指期貨合約倒數(shù)第三個交易日，7月合約持倉量已經(jīng)降至10544手，8月股指期貨合約持倉量則增加至15320手，從持倉量的變化已經(jīng)完成主力合約順利轉(zhuǎn)化。7月15日，合約到期前第二個交易日，7月合約持倉量進一步減少至 4004手，8月合約持倉量則增加至20498手，7月合約成交量為79047手，8月合約的成交量為392898手。股指期貨市場的主力合約明顯轉(zhuǎn)向8 月合約，將有助于股指期貨市場后續(xù)合約平穩(wěn)轉(zhuǎn)化，現(xiàn)貨月合約的影響進一步下降。

　　前兩個月交割過程中期現(xiàn)價格保持了高度一致性本次交割也將平穩(wěn)運行

　　股指期貨市場與股票現(xiàn)貨市場保持著高度的一致性，前兩次交割環(huán)節(jié)中，股指期貨合約收市價與最后交割結算價間的價差極小，市場定價效率極高，5月股指期貨合約最后收盤價2749.8，交割結算價為2749.46。6月股指期貨合約收盤價為2716.8點，交割結算價為2717.50點。本次7月合約的交割過程也將平穩(wěn)運行，最后交易日7月股指期貨合約與滬深300最后兩小時的算術平均價也將保持高度一致，這也是市場定價效率高的充分體現(xiàn)。

　　投資者理性化程度高 套利交易機制校正作用明顯

　　在實施了股指期貨投資者適當性制度及廣泛開展股指期貨投資者教育的背景下，國內(nèi)股指期貨市場上投資者普遍具備了參與股指期貨的知識準備和資金準備，對于股指期貨交易中面臨的風險有清晰的認識，投資者理性化參與程度較高。這從上市僅兩個月，期現(xiàn)價差就明顯縮小至套利區(qū)間內(nèi)就可以得到證實。如今隨著機構投資者入市進程的加快，隨著套期保值文化深入人心。股指期貨市場的定價效率將進一步提高，套利交易機制的校正作用將更加明顯。

　　總體分析，股指期貨市場投資者理性化程度高，定價效率高，主力合約提前后移，這些都保證了周五（7月16日）7月合約到期日不存在到期日效應，不會有基于股指期貨合約交割而影響滬深股市大盤總體運行的情況出現(xiàn)，股票現(xiàn)貨市場更多是受宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)及上市公司總體業(yè)績前景影響來波動的?？梢灶A見，隨著第三個股指期貨合約的順利交割，市場對于到期日效應將會有更清晰認識，了解到在國內(nèi)股指期貨市場不存在到期日效應。