本周二，滬深股指尾盤出現(xiàn)放量下跌，上證指數(shù)和滬深300指數(shù)日K線都呈現(xiàn)“兩陰夾一陽”的頂部特征。筆者認(rèn)為，信貸緊縮預(yù)期以及技術(shù)上臨近關(guān)鍵壓力位引發(fā)了市場(chǎng)短線獲利盤大量拋售，雖然周三股市出現(xiàn)技術(shù)性反彈，但股指和期指仍處于五浪上漲的浪4調(diào)整，后市還有浪5沖高的機(jī)會(huì)，但浪5將是機(jī)構(gòu)拉抬出貨行情。

　　藍(lán)籌股估值修復(fù)空間已經(jīng)收窄

　　股市近一個(gè)月的反彈主要是由于藍(lán)籌股在前期超跌之后的估值修復(fù)。其中由采掘板塊率先啟動(dòng)，接著金融、地產(chǎn)板塊聯(lián)袂走高，后期隨著原油等商品價(jià)格突破上揚(yáng)，石化板塊的表現(xiàn)開始超越大盤。在藍(lán)籌板塊的輪番活躍之下，上證指數(shù)上漲了近400點(diǎn)，漲幅達(dá)到15.6%。

　　行業(yè)指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率（PE）方面，截止到7月30日，金融指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率由7月份的最低點(diǎn)上升了6%；采掘指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率上升了9.6%；地產(chǎn)指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率上升了18%；石化指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率上升了15.2%。比照7月30日和4月23日的PE值，金融指數(shù)還有8.6%的上升空間，采掘指數(shù)有 15.9%的上漲空間，石化指數(shù)有22.7%的空間，而地產(chǎn)指數(shù)只有1.8%的空間?？梢钥闯觯靼鍓K的估值上升空間有所不同，地產(chǎn)板塊估值水平已經(jīng)貼近房市調(diào)控初期的水平，估值已經(jīng)偏高；而采掘和金融板塊的估值上升空間和股指的反彈幅度基本相稱；石化板塊則還有一定上升空間。地產(chǎn)指數(shù)估值偏高意味著在連續(xù)上漲之后，藍(lán)籌股的估值修復(fù)空間已經(jīng)收窄。失去了藍(lán)籌股估值修復(fù)這個(gè)噱頭，股市的反彈動(dòng)能將大大減弱，即使股指沖擊反彈新高，也主要是通過石化板塊來拉抬指數(shù)。

　　“摩斯密碼”凸顯技術(shù)壓力

　　自上證指數(shù)本輪反彈以來，逐步具備了5浪上漲的特征。第一浪是從7月2日的最低點(diǎn)2319.74點(diǎn)至7月12日的2501.02點(diǎn)，總計(jì)7個(gè)交易日，上漲幅度為181.28點(diǎn)。第二浪調(diào)整是從2501.2點(diǎn)的浪1頂點(diǎn)至7月16日的2389.07點(diǎn)，調(diào)整了4個(gè)交易日，111.95點(diǎn)的回調(diào)幅度是浪1漲幅的61.8%。第三浪是2389.07點(diǎn)的浪2低點(diǎn)至2681.79點(diǎn)，持續(xù)時(shí)間為11個(gè)交易日，不僅上漲幅度達(dá)到浪1漲幅的1.618倍，浪 3上漲周期也是浪1的1.618倍。連續(xù)出現(xiàn)3個(gè)“618”，堪稱股市的“摩斯密碼”，也凸顯了上證指數(shù)在2682點(diǎn)的技術(shù)壓力。近日隨著股指的回落，上證指數(shù)正進(jìn)入小5浪上升周期的浪4調(diào)整，預(yù)計(jì)回調(diào)幅度為浪3漲幅的38%，即上證指數(shù)在2570一線將獲得支撐，隨后再展開浪5上漲。估計(jì)浪5的升幅將為浪1升幅的61.8%，即浪5頂點(diǎn)在2725點(diǎn)附近。

　　周三的反彈屬于超跌之后的技術(shù)性反彈，如果股指調(diào)整就此結(jié)束，浪5的上漲速度將會(huì)很快。未來央行信貸趨緊后，股指下行的風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)增加。短期看，股指期貨主力IF1008合約中線多單可在2830點(diǎn)上方繼續(xù)持有，如果周四期指向上突破2930點(diǎn)，則可加碼多單，以博取最后一浪升勢(shì)的漲幅，否則需等到2760點(diǎn)一線尋找做多機(jī)會(huì)。