換手率是反映市場流動(dòng)性的指標(biāo)，成熟證券市場的換手率一般在50%—80%，而我國大陸證券市場年度換手率多在300%以上，其中1994年為 826%、1996年為1105%、1997年為662%、2000年為400%，最近幾年雖有所減緩，但并未有本質(zhì)的改變。由于我國證券市場長期缺乏避險(xiǎn)工具，成熟的投資群體比較難以形成。下面這組數(shù)據(jù)也許能說明這個(gè)問題：2007年10月11日，美國道瓊斯指數(shù)14198點(diǎn)，跌至2009年3月6日 6470點(diǎn)，跌幅為54%；2007年10月16日，我國上證指數(shù)6124點(diǎn)，跌至2008年10月28日1665點(diǎn)，跌幅73%。眾所周知，在此期間美國發(fā)生了金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)危機(jī)，而中國實(shí)際上受危機(jī)影響有限，兩相比較證券市場投資群體的成熟度可見一斑。

　　臺(tái)灣的市場起步較早。1953年為配合臺(tái)灣當(dāng)局推行的全島土地改革，正式發(fā)行了臺(tái)泥、臺(tái)紙、工礦、農(nóng)林等四大公司的股票，用以贖買地主的土地，實(shí)現(xiàn)耕者有其田的社會(huì)目標(biāo)，這些股票可以在店頭交易市場（上柜交易）流通。

　　1962年2月9日，臺(tái)灣證券交易所正式營業(yè)，并關(guān)閉了店頭市場。1968年4月，《證券交易法》公布實(shí)施，此后臺(tái)灣先后11次對《證券交易法》進(jìn)行了修訂。上世紀(jì)90年代后期，臺(tái)灣證券市場對外開放的力度逐漸加大，國際化程度明顯提高，臺(tái)灣股指成為全球重要股票指數(shù)之一。

　　1988年之前，臺(tái)灣對券商實(shí)行嚴(yán)格的限制，獲準(zhǔn)開業(yè)的證券公司僅20家。1988年5月，臺(tái)灣頒布了《證券商設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)》，到1990年年底，獲準(zhǔn)開業(yè)的證券公司總數(shù)多達(dá)373家，目前僅剩近200家。臺(tái)灣證券市場采取固定傭金制，證券公司向客戶收取交易額0.1425%的手續(xù)費(fèi)。

　　臺(tái)灣法律允許證券公司可以自營、兼營證券業(yè)務(wù)，也可以自營、兼營期貨業(yè)務(wù)，基本上是仿照美國證券公司的經(jīng)營模式。盡管法律如此許可，但臺(tái)灣的證券公司很少直接進(jìn)行證券、期貨兼營的。為了隔離證券市場和期貨市場的風(fēng)險(xiǎn)，參與期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的證券公司主要分為兩種模式：一種模式是全資收購控股一家期貨公司作為子公司，由證券公司各營業(yè)部開展期貨IB業(yè)務(wù)，賺取的手續(xù)費(fèi)與期貨公司分成。目前，臺(tái)灣14家有銀行股東背景的所謂“金控”證券公司，全部有自己的全資控股期貨公司。另一類模式是規(guī)模較小的證券公司大都與期貨公司合作，開展期貨IB業(yè)務(wù)。臺(tái)灣法律規(guī)定，證券公司開展期貨IB業(yè)務(wù)，只能與一家期貨公司合作，而期貨公司卻可以同時(shí)代理多家證券公司的期貨IB業(yè)務(wù)。臺(tái)灣法律規(guī)定，只有證券公司才有資格申請IB業(yè)務(wù)。

　　臺(tái)灣期貨市場屬于新興的期貨市場，其發(fā)展方式為先行開放境外期貨市場，然后再建立境內(nèi)期貨市場，立法先行，穩(wěn)步推進(jìn)。

　　1992年，臺(tái)灣當(dāng)局頒布了《島外期貨交易法》，1993年年底核準(zhǔn)大華、元大等14家期貨公司從事境外期貨交易代理業(yè)務(wù)，批準(zhǔn)一些國際著名的期貨公司在臺(tái)開辦分公司。自此，臺(tái)灣地下期貨走向合法化，進(jìn)入大發(fā)展時(shí)期。1997年年初，美國和新加坡的期貨交易所分別推出臺(tái)灣股指期貨合約，由于未來利益的不確定性，迫使臺(tái)灣當(dāng)局加快了組建島內(nèi)期貨交易所的步伐。1997年3月，通過了《期貨交易法》；1997年9月9日，掛牌成立了臺(tái)灣期貨交易所；1997年11月11日，頒布了《期貨交易法施行細(xì)則》；次年7月21日，推出了第一張臺(tái)灣股指期貨合約；截至2005年年底，共有11種期貨、期權(quán)合約掛牌交易，全部是島內(nèi)金融期貨品種；到了2006年12月底，臺(tái)灣期貨交易所共推出43個(gè)金融期貨合約，金管會(huì)證期局核準(zhǔn)島內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)可代理交易島外14個(gè)國家和地區(qū)的29個(gè)期貨交易所的342個(gè)期貨品種。至2009年10月，臺(tái)灣共有18家期貨公司專營期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)；兼營期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的公司共19家；自營商也分為專營和兼營，其中專營12家，兼營29家；交易輔助人（IB業(yè)務(wù)）61家公司、865家分公司；期貨結(jié)算會(huì)員34家，其中一般會(huì)員23家，個(gè)別會(huì)員11家；期貨結(jié)算銀行9家；交易人開戶125.42萬戶，其中自然人124.65萬戶，法人0.77萬戶。比較知名的期貨公司有永豐、群益、大華、元大、富邦等公司。

　　經(jīng)過長達(dá)十多年的實(shí)踐與磨合之后，臺(tái)灣地區(qū)的證券公司與期貨公司結(jié)成了共同做大期貨市場、風(fēng)險(xiǎn)劃斷、利益均沾的戰(zhàn)略同盟。期貨IB業(yè)務(wù)已成為大多數(shù)證券公司各部門、各營業(yè)部的主要業(yè)務(wù)之一。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年年底證券公司從事IB業(yè)務(wù)的人員已占整個(gè)期貨市場從業(yè)人員的80%以上，IB業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入占期貨市場經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總收入的60%。2008年臺(tái)灣證券市場生意比較清淡，IB業(yè)務(wù)收入對證券公司的業(yè)績起到了明顯的支撐作用，同期臺(tái)灣期貨公司的日子都比較紅火。

　　為了適應(yīng)混業(yè)經(jīng)營的監(jiān)管需要，2004年7月1日，臺(tái)灣地區(qū)成立了直屬“行政院”的金融監(jiān)管委員會(huì)，下設(shè)銀行局、證期局、保險(xiǎn)局。臺(tái)灣證期局規(guī)定：期貨公司的凈資本與客戶保證金的比例為10%。

　　臺(tái)灣期貨市場的起步雖然時(shí)間上稍晚于大陸，但由于沒有歷史包袱，發(fā)展步伐較快，市場環(huán)境、法律環(huán)境、人文生態(tài)都比較適合期貨市場的成長。臺(tái)灣期貨市場起點(diǎn)高、發(fā)展快的客觀現(xiàn)實(shí)帶給我們許多啟示：

　　第一，先立法后上馬，事半功倍。期貨市場是個(gè)資本高度集中、風(fēng)險(xiǎn)高度集中、杠桿效應(yīng)非常明顯的信用市場，沒有規(guī)矩難成方圓。在臺(tái)灣無論是成立期貨公司還是成立期貨交易所都是立法先行，確定監(jiān)管部門后，再批準(zhǔn)開展期貨業(yè)務(wù)。

　　第二，先外盤后內(nèi)盤，循序漸進(jìn)。臺(tái)灣地區(qū)自身的優(yōu)勢是經(jīng)濟(jì)、金融與國際接軌比較早，所以其具備了先在本島批準(zhǔn)成立期貨公司、代理島內(nèi)客戶開展外盤期貨交易的客觀條件。經(jīng)過幾年的實(shí)踐，培養(yǎng)了一批與國際期貨市場接軌的管理和交易人才，形成了一批成熟的客戶群體，奠定了興辦期貨交易所、開展本土期貨交易的基礎(chǔ)。

　　第三，開展金融期貨，是臺(tái)灣期貨市場成功的正確選擇。由于臺(tái)灣受地理位置、人口、物流等因素的制約，上市商品期貨品種很難獲得成功。香港市場曾在上世紀(jì)70年代搞過棉花(資訊,行情)、白糖(資訊,行情)等商品期貨交易，幾經(jīng)努力，終未成功，最終還是在上市金融期貨品種方面取得了重大突破。臺(tái)灣在結(jié)合島內(nèi)外實(shí)際情況的基礎(chǔ)上，著力發(fā)展股指、債券、利率等金融期貨品種，獲得了世人矚目的成就，稍后推出的期權(quán)品種，更是錦上添花。臺(tái)灣期貨交易所在全球期貨交易所中的排名，由上世紀(jì)末的四、五十名，到2008年年底迅速升至第18名。

　　第四，放得開，管得住。臺(tái)灣對島內(nèi)資本市場的管理顯然是仿照美國的模式。雖然政府允許混業(yè)經(jīng)營，但由于法律法規(guī)一路先行，監(jiān)管部門全程跟進(jìn)，并未發(fā)生大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和群體事件。特別是在發(fā)展期貨市場的過程中，僅允許資本市場的精銳力量——證券公司開展IB業(yè)務(wù)，期貨公司負(fù)責(zé)開戶、交易和結(jié)算的風(fēng)險(xiǎn)管理，既較快地發(fā)展了期貨市場，使證券公司分享了新增加的“期貨市場蛋糕”，又嚴(yán)格隔離和防范了期貨市場的內(nèi)控管理風(fēng)險(xiǎn)，防止期貨風(fēng)險(xiǎn)波及證券公司，體現(xiàn)了專業(yè)、專營。

　　中國證監(jiān)會(huì)于2007年4月20日發(fā)布了《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》，很明顯地借鑒了臺(tái)灣同行的經(jīng)驗(yàn)，已引起了部分證券公司高層領(lǐng)導(dǎo)的重視。

　　我國的證券市場與期貨市場都是資本市場的重要組成部分，共同具有促進(jìn)宏觀調(diào)控、優(yōu)化社會(huì)資源配置、引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的作用。其組織結(jié)構(gòu)與交易模式基本相同：交易所—會(huì)員—客戶；固定的交易場所，固定的交易時(shí)間，通過網(wǎng)絡(luò)和計(jì)算機(jī)系統(tǒng)進(jìn)行集合競價(jià)成交；同屬中國證監(jiān)會(huì)監(jiān)管等。除了上述共同點(diǎn)，兩者的差異特征也比較明顯：

　　一是“出身”不同。證券市場包括證券交易所和證券公司，從誕生之日起就倍受呵護(hù)，一路走來，茁壯成長。期貨市場，特別是期貨公司，則經(jīng)過了十年的治理整頓，市場歷經(jīng)風(fēng)吹雨打。

　　二是市場作用不同。證券市場的正面作用已得到各級政府的高度認(rèn)可，特別是其強(qiáng)大的融資功能，為眾多的大中型國營企業(yè)解危脫困立下了汗馬功勞。期貨市場雖然從理論上講具有作為各類企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)工具的功能，但由于其本身比較弱小，長期以來市場的正面作用發(fā)揮并不明顯。

　　三是管理風(fēng)險(xiǎn)不同。證券公司代理股民交易股票，不論大盤漲跌、股民盈虧，證券公司基本上不存在管理風(fēng)險(xiǎn)。而期貨公司則不同，因代理客戶的交易，實(shí)行的是保證金制度，即用10%左右的保證金進(jìn)行100%的交易，杠桿效應(yīng)比較明顯，收益或虧損被放大10倍，因此，稍有不慎就可能造成穿倉風(fēng)險(xiǎn)?，F(xiàn)行法律規(guī)定，穿倉風(fēng)險(xiǎn)由代理者也就是期貨公司承擔(dān)。另外，期貨公司代理客戶期貨交易的法律風(fēng)險(xiǎn)，也明顯大于證券公司。

　　四是法律地位存在差異。由于歷史和現(xiàn)實(shí)的原因，證券市場的法律法規(guī)相對嚴(yán)密、完整，證券公司是法律法規(guī)的重點(diǎn)保護(hù)對象。期貨市場的法律法規(guī)建設(shè)比較滯后，至今《期貨法》也沒有出臺(tái)?，F(xiàn)行的期貨法規(guī)有些是在治理整頓期間把期貨公司作為整頓治理對象時(shí)形成的，期貨公司的法律地位處于弱勢群體的特征比較明顯。

　　五是市場規(guī)模和社會(huì)影響力有很大差異。目前的實(shí)際情況是，一個(gè)證券公司的年利潤就可以超過全國所有期貨公司的利潤總和；一個(gè)大型證券公司的開戶數(shù)量、客戶保證金額，基本上與全國期貨公司的匯總數(shù)不相上下。