黃金投資素有“懶人投資”之稱，其中一個原因在于波動較小，買入后不用整天牽腸掛肚提心吊膽，完全可以年初耕耘年末收獲。但近兩年來，黃金走勢也開始呈現(xiàn)波瀾起伏態(tài)勢，其K線圖可見窮拉猛跌氣象。為此市場上關(guān)于黃金究竟是避險資產(chǎn)還是風(fēng)險資產(chǎn)的看法分歧也不絕于耳。

認為黃金更接近風(fēng)險資產(chǎn)而非避險資產(chǎn)的專家稱，黃金價格近期的波動就體現(xiàn)出較為明顯的風(fēng)險資產(chǎn)特征。自去年第四季度以來，金價與恐慌指數(shù)VIX在多數(shù)時間內(nèi)維持負相關(guān)關(guān)系，且負相關(guān)性有擴大趨勢。這意味著，當(dāng)金融市場動蕩不安或者投資者避險需求上升時，黃金價格將會上漲；反之，金價才會下跌。有專家認為，在市場情緒穩(wěn)定之前，即使有利好消息，也難在金價中得以兌現(xiàn)。去年12月金價累計下跌10%令投資者記憶猶新，近期出現(xiàn)的數(shù)波賣壓也反映了市場恐慌情緒的作用較強，蓋過了各央行陸續(xù)增持黃金和重要黃金ETF倉位屢現(xiàn)新高的利好。

與這種觀點似乎相印證的是，高盛集團在近期公布的2013年黃金投資前景展望中，將未來3個月、 6個月及12個月黃金價格預(yù)期都進行了下調(diào)。高盛發(fā)布報告認為，金價在2013年初走高的同時，其下行風(fēng)險也將上升，最終，炒黃金多頭的風(fēng)險回報率將下降。

而認為黃金在2013年依然有避險功能的專家則說，環(huán)球經(jīng)濟增長持續(xù)疲弱，各大央行或于2013年維持寬松的貨幣政策。國際貨幣基金組織[微博]在最新發(fā)表的“世界經(jīng)濟展望”中表示，環(huán)球經(jīng)濟持續(xù)不明朗，因而同時調(diào)低明年發(fā)達及發(fā)展中國家經(jīng)濟增長預(yù)測，當(dāng)中預(yù)計美國及歐元區(qū)經(jīng)濟分別增長2.1%及0.2%，而中國內(nèi)地經(jīng)濟增長為8.2%。環(huán)球主要央行繼續(xù)放寬銀根刺激經(jīng)濟，意味著黃金作為保值的工具或會繼續(xù)吸引投資者的興趣，國際金價有望于2013年延續(xù)其升勢。

但看多金價的專家同樣肯定，金價不會單邊上漲，也有下跌風(fēng)險，在市況不明朗時，好比當(dāng)前市場憂慮美國兩黨就預(yù)算案談判沒有進展，投資者或會沽售黃金等資產(chǎn)套現(xiàn)，正如2008年環(huán)球金融危機加劇導(dǎo)致美元升值但金價下跌一樣。因此，黃金價格走勢有時與高息貨幣及股票等高風(fēng)險資產(chǎn)較為一致，而非美元及國庫債券等其他資金避難所。

此外，環(huán)球經(jīng)濟疲弱也可能減低市場對黃金的需求，導(dǎo)致金價下跌。世界黃金協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，第三季度金飾銷售相比去年同期下跌2%，連續(xù)第五個季度按年下跌。由于金飾占2011年全球黃金需求的43%，金飾消費需求下降或拖累金價回落。

但央行及其他官方機構(gòu)增購黃金，會有助抵銷消費需求下滑的影響。 2011年官方機構(gòu)整體需求較2010年上升5倍，今年前三個季度也較去年同期上升9%，其占黃金總需求的比例由2010年的2%上升至現(xiàn)時的9%。為此，專家認為，黃金依舊可能是少數(shù)每年回報率達兩位數(shù)字的資產(chǎn)。