金投期貨網(wǎng)提供了期指套利知識(shí)，進(jìn)行期權(quán)期指套利應(yīng)用需注意什么問(wèn)題內(nèi)容展示：

期權(quán)套利應(yīng)用需注意的問(wèn)題

1.平倉(cāng)時(shí)機(jī)

上述期權(quán)套利策略展示的均是投資者將套利組合持有到期的情況。在實(shí)際套利過(guò)程中，投機(jī)者的平倉(cāng)時(shí)機(jī)為組合價(jià)差收斂之時(shí)。投資者除了將套利組合持有到期外，還可以選擇提前平倉(cāng)，并有可能獲得比持有到期更高的利潤(rùn)。

期權(quán)套利提前平倉(cāng)方式可以參照Cheng于1998提出的提前平倉(cāng)策略。提前平倉(cāng)策略只需要在原有套利公式的基礎(chǔ)上稍作修改即可。

2.套利空間計(jì)算

在期權(quán)套利實(shí)務(wù)中，投資者需要考慮的套利成本主要是交易費(fèi)用、保證金成本和沖擊成本。實(shí)際的套利利潤(rùn)應(yīng)當(dāng)為理論套利利潤(rùn)扣除上述費(fèi)用后的余額。交易費(fèi)用主要包括期權(quán)交易費(fèi)用和須執(zhí)行時(shí)的執(zhí)行費(fèi)用、期貨和現(xiàn)貨的交易費(fèi)用。其中，由于沖擊成本的費(fèi)用占比較小，且實(shí)際估算較為困難，我們不予重點(diǎn)討論。

在用現(xiàn)貨進(jìn)行套利的策略中，現(xiàn)貨主要有兩種：一是標(biāo)的資產(chǎn)ETF；二是用全樣本復(fù)制或抽樣復(fù)制方法來(lái)復(fù)制標(biāo)的資產(chǎn)。通常，標(biāo)的資產(chǎn)ETF具有操作方便且跟蹤誤差較小的特點(diǎn)。第二種方式主要用于沒有標(biāo)的資產(chǎn)ETF的情況下。

ETF交易屬于股票交易，其交易費(fèi)用通常較高。如果在套利策略中需要做空現(xiàn)貨，則需要通過(guò)融券實(shí)現(xiàn)，其交易成本將更高。因此，ETF交易費(fèi)用對(duì)實(shí)際套利利潤(rùn)的影響需要重點(diǎn)考慮。

以滬深300股指期權(quán)為例，做空滬深300股指期權(quán)現(xiàn)貨主要通過(guò)融券做空滬深300ETF來(lái)實(shí)現(xiàn)。目前，國(guó)內(nèi)融券費(fèi)用主要通過(guò)商議決定。據(jù)了解，目前國(guó)內(nèi)的融券年利率均高于8%，如果再考慮一定的成本緩沖，在估算套利利潤(rùn)時(shí)通常要將融券年利率設(shè)定在9%左右的高位（即便在香港市場(chǎng)，融券費(fèi)用也不低于年利率6%）。如此高的成本無(wú)疑將對(duì)套利利潤(rùn)形成較大的影響，甚至導(dǎo)致許多套利機(jī)會(huì)無(wú)法被觸發(fā)。

此外，理論上的期權(quán)套利需要以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率借入資產(chǎn)來(lái)買入期權(quán)，但在實(shí)際中難以實(shí)現(xiàn)。而期權(quán)的賣方和期貨也需要繳納保證金，實(shí)際的期權(quán)套利中需要使用自有資金，保證金成本實(shí)際上可視為機(jī)會(huì)成本，即如果將這筆錢用于借款可以得到的最大收入。

3.期貨與現(xiàn)貨孰優(yōu)孰劣

如果在套利策略中需要做空現(xiàn)貨，其較高的交易成本將對(duì)套利利潤(rùn)形成較大影響。除此之外，現(xiàn)貨交易的操作也較為復(fù)雜?，F(xiàn)貨交易在股票市場(chǎng)，而期權(quán)交易在期貨市場(chǎng)。如果選用期權(quán)標(biāo)的資產(chǎn)現(xiàn)貨進(jìn)行套利，通常需要在股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行操作，無(wú)疑將加大操作難度并增加交易風(fēng)險(xiǎn)。

因此，利用標(biāo)的資產(chǎn)期貨代替套利組合中的現(xiàn)貨交易具有較大優(yōu)勢(shì)，不僅可以降低交易成本，還可以在期貨市場(chǎng)完成套利組合的構(gòu)建，操作也更加簡(jiǎn)便。除此之外，現(xiàn)貨買入需要全額資金，融券的杠桿最大亦不超過(guò)2.5倍。期貨高達(dá)5倍左右的杠桿可以提高資金的使用效率。事實(shí)上，買賣權(quán)與期貨平價(jià)套利將買賣權(quán)平價(jià)套利中的現(xiàn)貨替換為期貨正是出于以上考慮。