期現(xiàn)微幅上漲，合約價(jià)差較上一周擴(kuò)大。繼前周市場大幅上漲之后，上周市場微幅上漲，全周上漲0.09%。

期貨方面，根據(jù)收盤價(jià)計(jì)算，當(dāng)月、次月、下季、隔季合約的漲跌幅分別為-0.47%、0.68%、0.92%和0.95%。當(dāng)月、下月、下季和隔季合約的收盤價(jià)價(jià)差分別為-17.45、19.35、41.74和46.55點(diǎn)。從期貨市場表現(xiàn)和價(jià)差的期限結(jié)構(gòu)來看，合約價(jià)差較前一周有所擴(kuò)大。

從前20家機(jī)構(gòu)所持買賣單數(shù)據(jù)來看，多頭主力更加分散，空頭主力更加集中。上周期貨公司的持買賣單數(shù)據(jù)顯示，前20家所持合約的買賣單數(shù)量均有所增加，合約合計(jì)持買單共12.9萬手，持賣單14.9萬手。分公司來看，國泰君安、永安期貨和中信期貨是持買單量最大的三家；賣單量最高的分別為海通期貨、中信期貨和國泰君安。從前20家機(jī)構(gòu)所持買賣單數(shù)據(jù)來看，多頭主力更加分散，空頭主力更加集中。

海外市場方面，我們觀測的幾個主要市場漲跌不一。美股上周上漲1.16%；日本股市上周下跌-0.76%。上周恒指指數(shù)下跌-2.70%，目前A-H股溢價(jià)指數(shù)為103.09點(diǎn)，較前一周小幅上漲，表明A股上周走勢較H股走勢強(qiáng)。市場風(fēng)格方面，小盤股跑贏大盤股，PE風(fēng)格上高估值走強(qiáng)，PB風(fēng)格上高估值走強(qiáng)。

期限結(jié)構(gòu)上，按照結(jié)算價(jià)來統(tǒng)計(jì)，合約價(jià)差從近到遠(yuǎn)分別為-17.55、10.35、32.35、38.1，近月合約為貼水狀態(tài)。根據(jù)套利模型的測算，除近月合約外均存在套利機(jī)會。我們看到所有合約的跨期價(jià)差較上周有所縮小，跨期套利者需要注意。

降息周期開啟長期看多，短期震蕩。上周末，央行正式啟動降息，降息周期展開，繼續(xù)降準(zhǔn)可期。A股史上四次降息周期均中期利于股市，08、12年降息后股指先下后上源于經(jīng)濟(jì)失速風(fēng)險(xiǎn)，目前背景不同，降息將強(qiáng)化大類資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向股市的趨勢。統(tǒng)計(jì)上降息后中短期風(fēng)格偏中盤，非銀金融、地產(chǎn)表現(xiàn)較優(yōu)，隨著增量資金入場、交易活躍度提升，預(yù)計(jì)風(fēng)格走向中盤。不過從短線上看，市場受降息消息的刺激，高開高走，留下了一個缺口。

從期貨持倉來看，上周末多頭持倉12.5萬張，空頭持倉達(dá)到14.5萬張，多空持倉量的差擴(kuò)大到2萬張。這說明市場已開始主動防御短期市場大幅走高后可能的回調(diào)。

料本周有可能在高位之后，出現(xiàn)震蕩。建議投資者在高位減倉多頭頭寸，待震蕩調(diào)整時(shí)，在低位補(bǔ)回多頭倉位。