截至1月6日收盤，期指當(dāng)月合約IF1501的升水幅度已縮窄至15.74點(diǎn)，相比于前期頻繁出現(xiàn)的高升水狀態(tài)而言，該基差已回歸理論上的無(wú)套利區(qū)域。

而當(dāng)前遠(yuǎn)月合約IF1506仍有150余點(diǎn)的升水幅度，這是否會(huì)導(dǎo)致未來(lái)遠(yuǎn)月合約快速“去升水”，進(jìn)而帶來(lái)遠(yuǎn)近合約間的套利機(jī)會(huì)呢？對(duì)此，有分析人士認(rèn)為，這波行情以來(lái)，基差波動(dòng)一直較為劇烈，這主要反映了市場(chǎng)情緒、套利資金數(shù)量等因素，表明資金風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始降低，不愿博取單邊高收益，而是更愿意進(jìn)行期現(xiàn)套利。

“遠(yuǎn)近月合約價(jià)差受市場(chǎng)情緒及套利資金的影響，相比期現(xiàn)套利的操作難度較小，但卻不如期現(xiàn)套利存在定期絕對(duì)回歸?？缙趦r(jià)差理論上可以長(zhǎng)期維持較高水平，因?yàn)檫h(yuǎn)月到期時(shí)間較長(zhǎng)。當(dāng)然，如果市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降，市場(chǎng)開(kāi)始走弱，去升水的可能性依然較大。”周帆說(shuō)。

陶金峰分析，昨日收盤時(shí)期指當(dāng)月合約升水大幅收斂，反映了在期現(xiàn)套利資金的作用下，滬深300期指與現(xiàn)貨指數(shù)價(jià)差理性回歸，股指期貨整體走勢(shì)仍很健康。而遠(yuǎn)期合約高升水，反映市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)股指期貨上漲預(yù)期更加樂(lè)觀。至于升水的大小，在期現(xiàn)套利資金的作用下，當(dāng)期指臨近交割日時(shí)，一定會(huì)大幅收斂。

不過(guò)，在單邊快速上行或下挫的行情中，根據(jù)升貼水大小進(jìn)行期現(xiàn)套利或者跨期套利的方法有失靈的風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)情緒的過(guò)度樂(lè)觀或悲觀可能使升貼水維持高位甚至繼續(xù)擴(kuò)大。例如此前不久，遠(yuǎn)月合約對(duì)于近月合約的升水曾一度飆升至200點(diǎn)以上，因此目前運(yùn)用高升水進(jìn)行套利需謹(jǐn)慎。

展望后市，廣發(fā)期貨股指研究小組分析，昨日市場(chǎng)受到IPO影響，加上央行繼續(xù)暫停公開(kāi)市場(chǎng)操作，市場(chǎng)流動(dòng)性壓力驟增。不過(guò)按照以往經(jīng)驗(yàn)，在流動(dòng)性緊張時(shí)刻，央行可能會(huì)以一定方式釋放流動(dòng)性，因此股指大幅下跌的概率不大，預(yù)計(jì)將在當(dāng)前高位震蕩加固，中長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)不變。操作上建議短線注意控制倉(cāng)位和風(fēng)險(xiǎn)，中長(zhǎng)多單繼續(xù)持有。

劉鵬也分析，從期指近期表現(xiàn)來(lái)看，期指近幾次創(chuàng)下新高后均會(huì)出現(xiàn)短線調(diào)整，因此期指短期或?qū)⒏呶徽鹗幷?。從中期?lái)看，在基建投資加碼以及貨幣政策寬松預(yù)期的帶動(dòng)下，市場(chǎng)情緒整體保持樂(lè)觀，期指仍有上行的空間，或可逢短期回調(diào)吸納。