金投網(wǎng)（www.jhhuoguo.com）3月8日訊，與普通投機(jī)交易關(guān)注絕對價格變化不同,股指期貨期現(xiàn)套利交易是從不同合約彼此之間的相對價格差異套取利潤,套利交易具有低波動率、低成本、穩(wěn)定收益和風(fēng)險較低等優(yōu)勢。

但股指期貨的期現(xiàn)套利交易并非無風(fēng)險的,套利行為中的風(fēng)險因素主要有以下幾個方面:

股票現(xiàn)貨組合跟蹤誤差風(fēng)險

一般而言,跟蹤誤差就是指數(shù)化跟蹤投資組合的收益率與目標(biāo)指數(shù)收益率之間的偏差。從理論上講,按照一定方式構(gòu)建的投資組合可以完全跟蹤目標(biāo)指數(shù)的收益率,但在實際操作中,由于跟蹤投資組合必須面對現(xiàn)實市場中各種不同類型的投資規(guī)則和約束條件,比如交易規(guī)則、股息發(fā)放時間的不確定、大市值股票上市等,因此投資組合的變動與目標(biāo)指數(shù)之間往往存在一定的差異。

目前,在內(nèi)地還沒有上市滬深300ETF基金的情況下,投資者只能通過構(gòu)建股票組合或者基金組合的方式來擬合滬深300指數(shù)的走勢,但由于流動性、樣本股調(diào)整等因素的存在,跟蹤誤差是必然存在的,投資者在實際操作中應(yīng)盡量采取相應(yīng)的技術(shù)手段來最大限度地降低跟蹤誤差風(fēng)險,甚至將組合偏差向有利于套利交易的方向發(fā)展。

流動性風(fēng)險

目前滬深300指數(shù)現(xiàn)貨的構(gòu)建主要是樣本股組合、基金組合兩種方式,但由于部分股票或者基金的流動性不太理想,一些資金量較大的機(jī)構(gòu)在建倉時容易產(chǎn)生較大的沖擊成本,進(jìn)而會影響到套利交易的收益水平。當(dāng)然,股指期貨市場的流動性風(fēng)險也要加以關(guān)注。由于滬深300股指期貨的高門檻,上市初期參與的人數(shù)有限,一些開戶成功的個人和機(jī)構(gòu)在交易初期也會相對謹(jǐn)慎,那么就可能會導(dǎo)致部分月份合約的交易量不大,因此,投資者在套利月份選擇上也要注意選擇成交活躍的月份。

此外,雖然融資融券交易已經(jīng)推出,但融券的標(biāo)的股票數(shù)目受到嚴(yán)格限制,因此,可以說現(xiàn)在股票現(xiàn)貨市場上的做空機(jī)制仍然不夠健全。這意味著,市場上即使出現(xiàn)了反向套利的機(jī)會,但在無法有效賣空股票現(xiàn)貨的情況下,投資者參與難度非常大,這就限制了投資者反向套利的機(jī)會。

資金管理風(fēng)險

期貨交易是保證金交易,由于資金管理不善而發(fā)生的爆倉和強(qiáng)制平倉事件時有發(fā)生,因此,單向趨勢性交易的投資者都非常注意資金管理問題。但套利交易中的資金管理風(fēng)險容易被忽視。在實際操作中,套利交易者也應(yīng)注意做好資金管理。

如果保證金投入不足,異常的市場波動將逼迫投資者追加期貨保證金,若不能及時追加,期貨頭寸將會被交易所強(qiáng)平,那么套利活動會被迫提前結(jié)束,發(fā)生的虧損就將無法挽回。尤其是在突發(fā)事件發(fā)生時出現(xiàn)了期現(xiàn)價差持續(xù)擴(kuò)大的情況,利用統(tǒng)計套利模式進(jìn)行操作的投資者更要特別注意做好資金管理。

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