金投網(wǎng)（www.jhhuoguo.com）3月25日訊，股指期貨最新消息：所謂股指期貨，就是以某種股票指數(shù)為標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約，買賣雙方報出的價格是一定時期后的股票指數(shù)價格水平，在合約到期后，股指期貨通過現(xiàn)金結(jié)算差價的方式來進(jìn)行交割。

下面總結(jié)三種股指期貨的套利方式及案例

期現(xiàn)正向套利

股指期貨市場緊密相連，根據(jù)股指期貨的制度設(shè)計，期貨價格在合約到期日會與現(xiàn)貨市場標(biāo)的指數(shù)的價格相等。但實(shí)際行情中，期貨指數(shù)價格常受多種因素影響而偏離其合理的理論價格，與現(xiàn)貨指數(shù)之間的價格差距往往出現(xiàn)過大或過小的情況，一旦這種偏離出現(xiàn)，就會帶來在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間套利的機(jī)會，我們把這種跨越期市和現(xiàn)市同時進(jìn)行交易的操作稱之為期現(xiàn)套利。

當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)被低估，某個交割月份的期貨合約被高估時，投資者可以賣出該期貨合約，同時買入現(xiàn)貨，建立套利頭寸，當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價格差距趨于正常時，將期貨合約平倉，同時賣出現(xiàn)貨，獲得套利利潤，這種策略稱為期現(xiàn)正向套利。

期現(xiàn)正向套利中，買入現(xiàn)貨有三種選擇：

1)買入ETF基金

例如我們要套利滬深300現(xiàn)貨與股指期貨之間的價差，但是買入滬深300支股票太麻煩，此時可以選擇滬深300ETF基金做為現(xiàn)貨的替代。當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)股指期貨和現(xiàn)貨的的偏差超過預(yù)期值時，買入滬深300ETF基金和股指期貨空單，等到兩者偏差合理時，賣出滬深300ETF，平股指期貨空單。如果偏差一直不收斂，則持有到結(jié)算日，兩者偏差必然收斂。

2)買入現(xiàn)貨股票

滬深300ETF基金存在流動性的限制，如果較大資金量做正向期現(xiàn)套利，可以讓券商提供專業(yè)的交易軟件，同時買入300支滬深300成份股來代替滬深300ETF基金，平倉的策略和ETF基金相同。

3)買入封閉式基金

封閉式基金存在折價，所以使用封閉式基金做為現(xiàn)貨，可以同時賺取封閉式基金的折價和期現(xiàn)之間的偏差。

由于不存在完全跟蹤滬深300指數(shù)的封閉式基金，所以這種類型的期現(xiàn)套利，并不能實(shí)現(xiàn)倉位的完全對沖，存在滬深300指數(shù)與封閉式基金跑偏的情況。所以這種類型的套利，利潤不是固定的，甚至存在虧損的可能，屬于統(tǒng)計套利的范圍。

跨期套利

所謂跨期套利就是在同一期貨品種的不同月份合約上建立數(shù)量相等、方向相反的持倉，最后以對沖或交割方式結(jié)束交易、獲得收益的方式?？缙谔桌ǔＳ袃煞N方式：

1)買入近期的期貨合約，賣出遠(yuǎn)期的期貨合約。

如果股指期貨遠(yuǎn)期合約與近期合約差價較大，投資者預(yù)期兩者間的差價會縮小，可以采用這種套利方式。當(dāng)遠(yuǎn)期合約與近期合約的差價小于預(yù)計時，選擇平倉，獲取套利收益。

如果遠(yuǎn)期合約與近期合約的差價一直不收斂，可以持有直到近期合約進(jìn)入交割期，然后買入現(xiàn)貨來替代近期期貨合約，將跨期套利轉(zhuǎn)變成期現(xiàn)正向套利。

2)賣出近期的期貨合約，買入遠(yuǎn)期的期貨合約

如果股指期貨遠(yuǎn)期合約與近期合約差價較小，投資者預(yù)期兩者間的差價要擴(kuò)大，可以采用這種套利方式。當(dāng)遠(yuǎn)期合約與近期合約的差價擴(kuò)大到預(yù)計時，選擇平倉，獲取套利收益。

如果遠(yuǎn)期合約與近期合約的差價一直不收斂，可以持有直到近期合約進(jìn)入交割期，然后平倉近期期貨合約空單，并融券滬深300ETF指數(shù)基金替代，將跨期套利轉(zhuǎn)變?yōu)槠诂F(xiàn)反向套利。

股指期貨跨期套利，可以采用矩陣圖表的方式輔助分析，如表5-10所示，將四個期貨合約按照橫軸和縱軸的方式排列，就可以看到所有跨期套利的組合及升貼水情況，便于優(yōu)選最佳的套利路徑。

期現(xiàn)反向套利

當(dāng)現(xiàn)貨指數(shù)被高估，某個交割月份的期貨合約被低估(貼水)時，投資者可以買入該期貨合約，同時賣出現(xiàn)貨(融券)，建立套利頭寸，當(dāng)現(xiàn)貨和期貨價格差距趨于正常時，將期貨合約平倉，同時平倉融券盤，獲得套利利潤，這種策略稱為期現(xiàn)反向套利。

期現(xiàn)反向套利，是通過融券滬深300ETF基金，然后買入股指期貨多單來實(shí)現(xiàn)的，套利成本中需要增加融券的利息成本。

期現(xiàn)反向套利的案例：2013年7月初，IF1308股指期貨貼水大約3%，可以融券滬深300ETF基金，融券成本1個多月大約1%，扣除交易成本，年化收益率差不多能達(dá)到20%。

但是期現(xiàn)反向套利存在融券難的問題，由于很多人關(guān)注到這樣的機(jī)會，導(dǎo)致滬深300ETF融券量大增，很難融券與期指對沖，所以實(shí)際操作難度不小。

當(dāng)股指期貨出現(xiàn)貼水時，還有一種策略，是裸買入股指期貨，然后賣出手上的現(xiàn)貨做對沖，也叫做現(xiàn)貨替代策略。由于股指期貨采用保證金交割方式，所以替代同等倉位的現(xiàn)貨，股指期貨僅需要15%左右的資金量，那么投資者可以將剩下85%的資金做現(xiàn)金管理或者固定收益。也就是說，買入貼水的股指期貨替代現(xiàn)貨，可以一邊賺取貼水，一邊使用替代現(xiàn)金賺取低風(fēng)險利潤，風(fēng)險則是滬深300指數(shù)下跌抵消套利的盈利，也屬于統(tǒng)計套利的范圍。

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