世界杯魔咒？不，政策調(diào)控魔咒！本周大盤在權(quán)重板塊帶領(lǐng)下終于擺脫了短期均線壓制，走出雙底形態(tài)。但這并非是“輕舟”可過萬重山——股指期貨多頭離場(chǎng)、新公布的宏觀數(shù)據(jù)欠佳，A股上空依然“空”氣彌漫。所幸的是，在內(nèi)憂外患夾擊下經(jīng)濟(jì)遇冷，嚴(yán)厲的調(diào)控政策似乎進(jìn)入緘默期，小而美的新興產(chǎn)業(yè)股正受到資金關(guān)注。

　　·宏觀經(jīng)濟(jì)·

　　外有歐債危機(jī)，內(nèi)有房地產(chǎn)調(diào)控。在轉(zhuǎn)型的大背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)驟然遇冷，頻頻出臺(tái)的嚴(yán)厲政策或?qū)⑦M(jìn)入緘默期。

　　經(jīng)濟(jì)遇冷，政策或進(jìn)入“緘默期”

　　今年以來，央行3次上調(diào)了金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)還加大了公開市場(chǎng)操作力度，流動(dòng)性收緊成為本輪市場(chǎng)調(diào)整的導(dǎo)火索。而自4月中旬以來，在轉(zhuǎn)型背景下的房地產(chǎn)調(diào)控則成為市場(chǎng)持續(xù)調(diào)整的主要?jiǎng)右颉?/p>

　　“今年是最復(fù)雜的一年”，不僅反映在經(jīng)濟(jì)層面，更直接體現(xiàn)在股市上。但隨著宏觀調(diào)控效果日趨顯現(xiàn)，有專家認(rèn)為收緊的貨幣政策在今年4、5月份達(dá)到高峰后，目前正在進(jìn)入觀察期，在看到明顯效果之前政策變化不大。

　　短期內(nèi)加息可能性較小

　　最近公布的數(shù)據(jù)顯示，5月份中國(guó)PMI數(shù)據(jù)為53.9%，比上月回落1.8個(gè)百分點(diǎn)，CPI同比增長(zhǎng)3.1%，PPI增長(zhǎng) 7.1%。5月CPI突破了市場(chǎng)共識(shí)的“3%加息警戒線”。“前期農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格暴漲在一定程度上推高了5月份的通脹水平，我估計(jì)這可能是短暫的突破，6、7月份繼續(xù)上行動(dòng)力不足。”深圳龍騰資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰認(rèn)為，下半年的通脹壓力會(huì)因農(nóng)產(chǎn)品下行和經(jīng)濟(jì)增勢(shì)放緩以及去年同期基數(shù)較高而減輕。

　　另外，目前市場(chǎng)上多個(gè)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格開始明顯下跌，國(guó)家發(fā)改委駁斥部分專家對(duì)價(jià)格走勢(shì)發(fā)表的預(yù)測(cè)評(píng)論，稱“下半年CPI漲幅達(dá)7%”的判斷“沒有事實(shí)根據(jù)”，今年中國(guó)不會(huì)出現(xiàn)所謂的“滯脹”。統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人盛來運(yùn)也表示，全年CPI控制在3%左右是有可能實(shí)現(xiàn)的。

　　隨著國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)的變化，加息預(yù)期開始弱化，部分券商在預(yù)測(cè)中推遲了加息啟動(dòng)時(shí)間并減少了年內(nèi)加息次數(shù)。中金公司認(rèn)為，“鑒于近期大宗商品顯著回落，歐美發(fā)達(dá)國(guó)家的通脹減弱，以及國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格連續(xù)下跌，中國(guó)CPI環(huán)比上升壓力減輕，同比的上升主要由于翹尾因素帶動(dòng)，7、8月份后CPI可能將見頂回落。在此背景下，預(yù)計(jì)人民幣升值推遲，今年加息的可能性較小。”渣打銀行大中華區(qū)研究主管王志浩也在報(bào)告中指出，“一些重要的政府部門還不認(rèn)為通脹已成為一個(gè)擔(dān)憂”。

　　另外，1年期央票利率連漲兩周，顯示央行目前依然倚重?cái)?shù)量調(diào)控市場(chǎng)流動(dòng)性。繼上周上漲8.32個(gè)基點(diǎn)后，本周1年期央票再升8.33個(gè)基點(diǎn)至2.0929%，連續(xù)兩周上漲近17個(gè)基點(diǎn)。“只要1年期央票利率沒有超過同期存款利率，加息的可能性就不大。短期央票利率還可能會(huì)上升，但空間不大。”建銀投資高級(jí)策略分析師李崇斌認(rèn)為。

　　出口變數(shù)或繼續(xù)冷卻經(jīng)濟(jì)

　　投資者的信心脆弱在于宏觀經(jīng)濟(jì)未來的變數(shù)太多。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，5月份全國(guó)70個(gè)大中城市商品房銷售價(jià)格首次出現(xiàn)同比增幅回落，其中二手住宅銷售價(jià)格環(huán)比下降0.4%，調(diào)控政策顯效，房?jī)r(jià)終現(xiàn)松動(dòng)。數(shù)據(jù)還顯示，5月份當(dāng)月房地產(chǎn)開發(fā)完成投資比上月增長(zhǎng) 19.4%，增速回落顯著。

　　與此同時(shí)，5月工業(yè)增加值增速比4月份回落1.3個(gè)百分點(diǎn)為16.5%；而且1~5月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度也比1~4月份回落0.2個(gè)百分點(diǎn)。

　　“由于房地產(chǎn)、汽車等大宗消費(fèi)熱度降溫，尤其是占比1/3的房地產(chǎn)投資項(xiàng)目的降溫會(huì)拉低投資增速，預(yù)計(jì)未來工業(yè)增加值和固定資產(chǎn)投資增速還將有所下滑。”李崇斌認(rèn)為，5月份汽車、家電的消費(fèi)減速更多是因?yàn)槿ツ昊鶖?shù)較高所致，屬于正常的消費(fèi)周期波動(dòng)。盡管投資回落，但消費(fèi)和出口的增長(zhǎng)會(huì)抵消投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面拉動(dòng)，只要下半年出口能夠保持30%的增速，中國(guó)經(jīng)濟(jì)就會(huì)比預(yù)期要好很多。

　　海關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，5月份出口1317.6億美元，同比增長(zhǎng)48.5%，比上月加快18.1個(gè)百分點(diǎn)，增速創(chuàng)2007年3月以來新高。分析人士稱，5月份出口大增是由于歐美經(jīng)濟(jì)在3、4月份達(dá)到復(fù)蘇以來的最好狀態(tài)，對(duì)中國(guó)的訂單大增所致。但由于近來歐債危機(jī)蔓延，對(duì)歐美經(jīng)濟(jì)的影響到底有多大，是否會(huì)進(jìn)一步傳導(dǎo)給中國(guó)，還要看6、7月份的數(shù)據(jù)。

　　高盛高華證券分析師宋宇對(duì)未來出口持謹(jǐn)慎態(tài)度，他判斷中國(guó)的出口增長(zhǎng)可能從6月開始趨于正常，從經(jīng)過平滑處理的出口環(huán)比增速來看，名義和實(shí)際出口季度環(huán)比增速已經(jīng)由2009年底的高水平明顯下降。這是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)自2010年一季度以來放緩的一個(gè)主要推動(dòng)力(另一推動(dòng)力為固定資產(chǎn)投資增速放緩)。“政府可能不會(huì)馬上放松已有調(diào)控舉措，預(yù)計(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)活動(dòng)增長(zhǎng)將在短期內(nèi)出現(xiàn)進(jìn)一步下滑的跡象。”

　　政策將進(jìn)入觀察期

　　本周央行向貨幣市場(chǎng)凈注入資金1760億元，這是央行近期連續(xù)第三周向市場(chǎng)凈投放資金，且是近期投放力度最大的一次。另外，5月人民幣貸款增加6394億元，M2同比增長(zhǎng)21%，M1同比增長(zhǎng)29.9%。“M1與M2增幅‘剪刀差’擴(kuò)大至8.9個(gè)百分點(diǎn)，存款活期化趨勢(shì)提升，意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)未來趨勢(shì)比較看好。李崇斌判斷，盡管短期經(jīng)濟(jì)因宏調(diào)遇冷，但產(chǎn)業(yè)資本看好經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，中國(guó)經(jīng)濟(jì)二次探底的可能性不高。 “種種跡象表明緊縮政策有微調(diào)跡象，5月份人民幣貸款增加6394億元，略超過了預(yù)期，調(diào)控政策放松有助于刺激經(jīng)濟(jì)和提升股市信心。”李崇斌說。

　　外圍市場(chǎng)上，美元指數(shù)近期連創(chuàng)新高，黃金也同步走強(qiáng)，而大宗商品再次下跌，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒再次升溫。“歐洲為解決債務(wù)危機(jī)在部分區(qū)域?qū)嵭袕木o的財(cái)政政策，雖影響到區(qū)域的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，但有利于維持貨幣穩(wěn)定，而美元的持續(xù)升值又必將影響到美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，因此歐元持續(xù)下跌的空間并不大。”深圳龍騰資產(chǎn)管理公司董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰判斷說，他認(rèn)為美國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭可能減緩，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率預(yù)期可能降低，但是貨幣政策依舊維持低利率下的寬松。

　　“無論從工業(yè)生產(chǎn)指標(biāo)還是投資增速來看，經(jīng)濟(jì)降溫的跡象開始明顯起來。盡管房產(chǎn)稅等商品房調(diào)整政策還有可能出臺(tái)，但下半年隨著調(diào)控效果顯現(xiàn)總的調(diào)控政策有望放松”，李崇斌判斷說，A股前期的調(diào)整，尤其是銀行、地產(chǎn)的充分下跌，已經(jīng)充分反映了經(jīng)濟(jì)與業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，目前進(jìn)入筑底階段。