流動性好又有做空機(jī)制的滬深300指數(shù)期貨為國內(nèi)證券私募實(shí)現(xiàn)絕對收益提供了一個有效途徑。當(dāng)前，不少私募正摩拳擦掌準(zhǔn)備推出各種與期指相關(guān)的產(chǎn)品（盈利模式）。對此，業(yè)內(nèi)專家指出，股指期貨僅是一個風(fēng)險管理工具，實(shí)現(xiàn)絕對收益的關(guān)鍵在于私募自身選到α的能力。在當(dāng)前我國市場環(huán)境不夠?qū)捤傻臈l件下，投資人對參與股指期貨后的收益應(yīng)該有客觀、全面的認(rèn)識和評估。

　　近幾年，國際對沖基金行業(yè)的蓬勃發(fā)展無疑令不少國內(nèi)私募神往。從國外對沖基金利用股指期貨的盈利模式看，大多數(shù)成功的對沖基金采取的是多緯度投資模式。而在我國，如果僅參與國內(nèi)股市、期市兩個市場，那么投資人的投資效果必然要遜于國際上的對沖基金。

　　調(diào)查顯示，全球6877只對沖基金中，大約73%的基金積極運(yùn)用金融期貨、期權(quán)來管理市場風(fēng)險。“在國外，對沖基金基本上都是采取多緯度投資，即“多策略多市場”投資，既做短線也做長線，既做趨勢又做反轉(zhuǎn)，既做絕對價差也做相對價差。”博時基金固定收益部副總經(jīng)理章強(qiáng)表示，這樣通過多個市場、多種策略投資可以取得穩(wěn)定盈利。如果僅限于一個市場，或一個國家的兩個市場，投資效果自然不及。

　　國際市場上，利用股指期貨的投資者基本分為兩類：一類是套利者，一類是投機(jī)者。

　　利用股指期貨進(jìn)行套利的主要是全球宏觀對沖基金，其目的是在全球范圍內(nèi)用最低成本獲取更高收益。美國前三大對沖基金中有兩家都是以全球宏觀對沖為主。“這些宏觀對沖基金主要進(jìn)行兩種套利：一是估值套利，即高估值國家的股票收益會比低估值國家要高，賣空高估值國家的股指期貨、買入低估值國家的股指期貨；二是價差套利，買入趨勢性強(qiáng)的股指期貨、賣出趨勢性弱的股指期貨。”章強(qiáng)表示，他們在十多個發(fā)達(dá)國家流動性好的股指期貨市場之間進(jìn)行套利，可以有很多套利投資組合，即使某個估值不對，也能保證其他組合盈利。傳統(tǒng)的期現(xiàn)套利和跨期套利機(jī)會和操作在國外成熟市場已經(jīng)很少。當(dāng)然，這些基金不僅僅只做股指期貨，還做債券期貨、外匯期貨和商品期貨。

　　另一類利用股指期貨較多，但與全球宏觀對沖基金賺取價差收益不同的是CTA。CTA主要以投機(jī)為目的，進(jìn)行趨勢投資。傳統(tǒng)的CTA以中長期操作為主，技術(shù)和交易能力并不允許他們做短線，而且長線交易可以獲取更多的盈利。對比上世紀(jì)九十年代以來美國標(biāo)普500股票收益，CTA行業(yè)指數(shù)（收益率）基本上沒有周期性，跌幅要小很多。

　　此外，中性對沖基金利用股指期貨也較多，主要通過股指期貨對沖個股或行業(yè)組合等風(fēng)險，取得中性超額收益。但近幾十年來，該類基金的盈利能力越來越差。

　　從國際上這三類對沖基金的交易策略和盈利效果看，純粹利用股指期貨進(jìn)行期現(xiàn)套利或?qū)_交易，實(shí)際收益并不好，而采取多緯度投資的全球宏觀對沖基金和進(jìn)行趨勢投資的CTA已逐漸成為主流。

　　對于國內(nèi)證券私募等絕對收益的追求者而言，在滬深300指數(shù)期貨未推出之前，經(jīng)過千辛萬苦精選出投資價值好于指數(shù)的個股可能會因?yàn)榇笫邢碌?，收益瞬間蒸發(fā)。“有了股指期貨后，證券私募可以通過套期保值獲取穩(wěn)定收益。至于收益大小關(guān)鍵在于私募選到α的能力。如果選錯了，收益會更低。”寶盈基金總經(jīng)理陸金海表示，從這種意義上說，絕對收益產(chǎn)品可以使某些投資人特長得到充分發(fā)揮。