5月29日至30日,近100家機(jī)構(gòu)的200位股指期貨業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人齊聚浦東,參加由中金所舉辦的首期“股指期貨套期保值研修班”。與以往中金所開展的研討會(huì)不同,期貨公司不再是會(huì)議的主角,100家機(jī)構(gòu)中出現(xiàn)了更多基金、券商和私募的身影。

　　中金所總經(jīng)理朱玉辰在開班儀式上表示,股指期貨市場(chǎng)是專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng),中金所把股指期貨市場(chǎng)定位為一個(gè)小眾、專業(yè)化的市場(chǎng),不追求交易量、發(fā)展速度和市場(chǎng)規(guī)模,著重強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)發(fā)展質(zhì)量、發(fā)揮套期保值功能與服務(wù)機(jī)構(gòu)投資者。

　　這或許意味著,股指期貨的機(jī)構(gòu)時(shí)代即將來臨。

　　熊市中的贏家

　　研修班上,專家一致認(rèn)為:學(xué)會(huì)運(yùn)用股指期貨對(duì)于機(jī)構(gòu)而言至關(guān)重要,“根據(jù)臺(tái)灣地區(qū)經(jīng)驗(yàn),公募基金應(yīng)大力運(yùn)用股指期貨產(chǎn)品”。來自中國臺(tái)灣的大中華投資人協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)洪永聰向記者表示。

　　洪永聰曾是臺(tái)灣第一只套保基金、最大的非債基金——復(fù)華傳家基金經(jīng)理人。他告訴記者,臺(tái)灣的股指期貨推出在1998年7月,初期由于種種原因市場(chǎng)發(fā)展較為緩慢,基金等機(jī)構(gòu)投資者參與的比例也不高。但隨著各項(xiàng)政策的逐步放開,臺(tái)灣股指期貨市場(chǎng)趨于活躍,市場(chǎng)流動(dòng)性慢慢能夠滿足機(jī)構(gòu)投資者的交易需求。

　　“在股票市場(chǎng)的幾次大波動(dòng)中, 部分基金經(jīng)理利用股指期貨成功實(shí)現(xiàn)了避險(xiǎn)操作,公募基金參與股指期貨市場(chǎng)的比重得以提高,且效果明顯。”洪永聰表示。

　　以其管理的復(fù)華傳家基金為例:自1998年以來,盡管股票市場(chǎng)經(jīng)歷過幾次較大的波動(dòng),但該基金的投資收益一直處于穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài),比如在2002年期間,大盤指數(shù)下跌了約45%,但該基金成功運(yùn)用套期保值策略,收益率穩(wěn)定在10%左右。

　　“其實(shí)不僅僅是在臺(tái)灣地區(qū),從整個(gè)基金市場(chǎng)來看,在熊市中利用股指期貨避險(xiǎn)的作用都相當(dāng)明顯。”洪永聰稱,股票型基金在2008年2月至 2009年1月期間的表現(xiàn)即可證明這一點(diǎn)。

　　他表示,在2008年下半年美國次貸危機(jī)爆發(fā)前,全部股票型基金利用股指期貨避險(xiǎn)的平均比例約為3%,其后該比例迅速上升,最高至15%;而業(yè)績(jī)績(jī)效前10名的股票型基金,積極利用股指期貨套保避險(xiǎn)的平均比例高達(dá)約25%,最高接近55%,其中套保比例最高的基金業(yè)績(jī)?yōu)?18.95%,排在全部股票型基金的第一名,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全部股票型基金中未進(jìn)行避險(xiǎn)操作的最差業(yè)績(jī):-70.39%。

　　“其實(shí)在混合型基金方面,利用股指期貨的作用更為明顯。套保比例最高的混合型基金的業(yè)績(jī)?yōu)?.6%,排在全部混合型基金的第一名,遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于全部混合型基金中未進(jìn)行避險(xiǎn)操作的最差業(yè)績(jī):-38%。”洪永聰表示。

　　對(duì)此,朱玉辰也強(qiáng)調(diào),中金所著力倡導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)管理理念、努力發(fā)揮好股指期貨市場(chǎng)功能。“我們要讓股指期貨市場(chǎng)成為一個(gè)為機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)的避險(xiǎn)市場(chǎng)、保值市場(chǎng)。”

　　機(jī)構(gòu)時(shí)代來臨

　　由于此前已有三家券商獲得6000手期指套保額度,而第二批機(jī)構(gòu)額度也正在審批之中,因而業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)股指期貨的機(jī)構(gòu)時(shí)代將很快來臨。

　　“股指期貨市場(chǎng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的意義,不僅表現(xiàn)為機(jī)構(gòu)投資者在面臨投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)由被動(dòng)接受變?yōu)橹鲃?dòng)管理,更意味著機(jī)構(gòu)在策略管理、市值管理、規(guī)模管理和產(chǎn)品管理上的巨大變革。”新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝表示,“就像商品期貨市場(chǎng)成就了實(shí)力雄厚的'中糧系’一樣,股指期貨市場(chǎng)也必將造就一批超大型的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。”

　　而曾在華爾街多家著名對(duì)沖基金任職、現(xiàn)為易方達(dá)基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理的劉震對(duì)此也頗為認(rèn)同,他告訴記者,股指期貨會(huì)使得一些機(jī)構(gòu)做大做強(qiáng),同時(shí)也為國內(nèi)對(duì)沖基金的發(fā)展提供了巨大機(jī)遇。

　　“期貨的做空機(jī)制和杠桿交易,為國內(nèi)發(fā)展對(duì)沖基金提供了必要條件。”劉震向記者表示,對(duì)沖基金最大的特點(diǎn)在于限制少,操作寬松靈活,可以應(yīng)用復(fù)雜的投資策略,例如可以賣空,正是由于對(duì)沖基金能夠采取多樣化的投資策略和投資工具,其收益往往與市場(chǎng)的基本走勢(shì)沒有必然關(guān)系。

　　“即使熊市中也可獲取正收益,這對(duì)極度需要分散風(fēng)險(xiǎn)的大資金來說至關(guān)重要。”劉震認(rèn)為,國內(nèi)的資產(chǎn)管理行業(yè)很快將經(jīng)歷Beta與 Alpha的分離（即基準(zhǔn)回報(bào)與超額收益相分離）,將從過去相對(duì)單一的投資模式進(jìn)入“絕對(duì)收益產(chǎn)品”時(shí)代。

　　“機(jī)構(gòu)將能夠運(yùn)用各種對(duì)沖策略,包括多空股票策略、統(tǒng)計(jì)套利、指數(shù)套利、兼并套利、可轉(zhuǎn)債套利、130/30等策略來實(shí)現(xiàn)'絕對(duì)收益’,在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí),提高盈利的概率,盡量通過投資策略的構(gòu)建來避免投資標(biāo)的市場(chǎng)漲跌給投資帶來的影響。”劉震表示,中國資產(chǎn)管理已進(jìn)入了新的時(shí)代,未來對(duì)沖基金將大有可為。