5月29日至30日,近100家機構的200位股指期貨業(yè)務負責人齊聚浦東,參加由中金所舉辦的首期“股指期貨套期保值研修班”。與以往中金所開展的研討會不同,期貨公司不再是會議的主角,100家機構中出現(xiàn)了更多基金、券商和私募的身影。

　　中金所總經(jīng)理朱玉辰在開班儀式上表示,股指期貨市場是專業(yè)的風險管理市場,中金所把股指期貨市場定位為一個小眾、專業(yè)化的市場,不追求交易量、發(fā)展速度和市場規(guī)模,著重強調(diào)市場發(fā)展質(zhì)量、發(fā)揮套期保值功能與服務機構投資者。

　　這或許意味著,股指期貨的機構時代即將來臨。

　　熊市中的贏家

　　研修班上,專家一致認為:學會運用股指期貨對于機構而言至關重要,“根據(jù)臺灣地區(qū)經(jīng)驗,公募基金應大力運用股指期貨產(chǎn)品”。來自中國臺灣的大中華投資人協(xié)會理事長洪永聰向記者表示。

　　洪永聰曾是臺灣第一只套保基金、最大的非債基金——復華傳家基金經(jīng)理人。他告訴記者,臺灣的股指期貨推出在1998年7月,初期由于種種原因市場發(fā)展較為緩慢,基金等機構投資者參與的比例也不高。但隨著各項政策的逐步放開,臺灣股指期貨市場趨于活躍,市場流動性慢慢能夠滿足機構投資者的交易需求。

　　“在股票市場的幾次大波動中, 部分基金經(jīng)理利用股指期貨成功實現(xiàn)了避險操作,公募基金參與股指期貨市場的比重得以提高,且效果明顯。”洪永聰表示。

　　以其管理的復華傳家基金為例:自1998年以來,盡管股票市場經(jīng)歷過幾次較大的波動,但該基金的投資收益一直處于穩(wěn)定增長狀態(tài),比如在2002年期間,大盤指數(shù)下跌了約45%,但該基金成功運用套期保值策略,收益率穩(wěn)定在10%左右。

　　“其實不僅僅是在臺灣地區(qū),從整個基金市場來看,在熊市中利用股指期貨避險的作用都相當明顯。”洪永聰稱,股票型基金在2008年2月至 2009年1月期間的表現(xiàn)即可證明這一點。

　　他表示,在2008年下半年美國次貸危機爆發(fā)前,全部股票型基金利用股指期貨避險的平均比例約為3%,其后該比例迅速上升,最高至15%;而業(yè)績績效前10名的股票型基金,積極利用股指期貨套保避險的平均比例高達約25%,最高接近55%,其中套保比例最高的基金業(yè)績?yōu)?18.95%,排在全部股票型基金的第一名,遠遠高于全部股票型基金中未進行避險操作的最差業(yè)績:-70.39%。

　　“其實在混合型基金方面,利用股指期貨的作用更為明顯。套保比例最高的混合型基金的業(yè)績?yōu)?.6%,排在全部混合型基金的第一名,遠遠高于全部混合型基金中未進行避險操作的最差業(yè)績:-38%。”洪永聰表示。

　　對此,朱玉辰也強調(diào),中金所著力倡導風險管理理念、努力發(fā)揮好股指期貨市場功能。“我們要讓股指期貨市場成為一個為機構投資者服務的避險市場、保值市場。”

　　機構時代來臨

　　由于此前已有三家券商獲得6000手期指套保額度,而第二批機構額度也正在審批之中,因而業(yè)內(nèi)人士預計股指期貨的機構時代將很快來臨。

　　“股指期貨市場對機構投資者的意義,不僅表現(xiàn)為機構投資者在面臨投資風險時由被動接受變?yōu)橹鲃庸芾?更意味著機構在策略管理、市值管理、規(guī)模管理和產(chǎn)品管理上的巨大變革。”新湖期貨董事長馬文勝表示,“就像商品期貨市場成就了實力雄厚的'中糧系’一樣,股指期貨市場也必將造就一批超大型的資產(chǎn)管理機構。”

　　而曾在華爾街多家著名對沖基金任職、現(xiàn)為易方達基金指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理的劉震對此也頗為認同,他告訴記者,股指期貨會使得一些機構做大做強,同時也為國內(nèi)對沖基金的發(fā)展提供了巨大機遇。

　　“期貨的做空機制和杠桿交易,為國內(nèi)發(fā)展對沖基金提供了必要條件。”劉震向記者表示,對沖基金最大的特點在于限制少,操作寬松靈活,可以應用復雜的投資策略,例如可以賣空,正是由于對沖基金能夠采取多樣化的投資策略和投資工具,其收益往往與市場的基本走勢沒有必然關系。

　　“即使熊市中也可獲取正收益,這對極度需要分散風險的大資金來說至關重要。”劉震認為,國內(nèi)的資產(chǎn)管理行業(yè)很快將經(jīng)歷Beta與 Alpha的分離（即基準回報與超額收益相分離）,將從過去相對單一的投資模式進入“絕對收益產(chǎn)品”時代。

　　“機構將能夠運用各種對沖策略,包括多空股票策略、統(tǒng)計套利、指數(shù)套利、兼并套利、可轉債套利、130/30等策略來實現(xiàn)'絕對收益’,在降低風險的同時,提高盈利的概率,盡量通過投資策略的構建來避免投資標的市場漲跌給投資帶來的影響。”劉震表示,中國資產(chǎn)管理已進入了新的時代,未來對沖基金將大有可為。