2010年2月20日,中國(guó)金融期貨交易所（以下簡(jiǎn)稱中金所）發(fā)布滬深300股指期貨合約和修訂后的交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則。中金所作為國(guó)內(nèi)第一家采取公司制運(yùn)作方式的交易所,在合約設(shè)計(jì)、業(yè)務(wù)規(guī)則的制定和修訂過程中,高度重視通過多種方式向社會(huì)廣泛征求意見,充分體現(xiàn)了規(guī)則制定過程的民主性和公開性,提高了規(guī)則的科學(xué)性和可行性。中金所此次修訂并重新發(fā)布的交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則,是在充分吸收借鑒國(guó)內(nèi)商品期貨市場(chǎng)的成功經(jīng)驗(yàn)和境外金融期貨市場(chǎng)的成熟做法,并廣泛征求投資者、會(huì)員公司及其他市場(chǎng)參與者的意見和建議的基礎(chǔ)上形成的。

　　2007年4月30日至5月11日,中金所曾就交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則首次公開向社會(huì)征求意見。在征求意見期間,共計(jì)收到反饋意見130余份,其中來自期貨公司、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)公司和資產(chǎn)管理公司等機(jī)構(gòu)投資者的反饋意見20余份,來自個(gè)人投資者的反饋意見100余份,反饋意見較為全面的涉及了合約、交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則的主要制度。中金所對(duì)反饋意見和建議進(jìn)行了認(rèn)真研究并充分吸收,進(jìn)一步完善了各項(xiàng)業(yè)務(wù)規(guī)則,于2007年6月27日對(duì)外發(fā)布。

　　在規(guī)則發(fā)布之后,中金所根據(jù)股指期貨籌備工作的整體安排,繼續(xù)推進(jìn)包括業(yè)務(wù)規(guī)則完善在內(nèi)的各項(xiàng)工作,并根據(jù)仿真交易開展情況、資本市場(chǎng)基礎(chǔ)性制度建設(shè)情況和美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生后國(guó)際金融市場(chǎng)最新動(dòng)態(tài),啟動(dòng)了業(yè)務(wù)規(guī)則修訂工作。在此期間,中金所通過走訪調(diào)研、召開研討會(huì)等多種方式,廣泛傾聽投資者、會(huì)員和業(yè)內(nèi)專家等方方面面的意見,對(duì)業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行了全面梳理和修訂。為確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行,提高風(fēng)險(xiǎn)管理要求,進(jìn)一步完善了保證金、持倉限額、大戶報(bào)告和強(qiáng)制減倉等風(fēng)險(xiǎn)管理制度;為落實(shí)有關(guān)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管、保護(hù)投資者合法權(quán)益的要求,強(qiáng)化相關(guān)監(jiān)管措施和要求,豐富了交易所對(duì)違規(guī)行為的處理措施;為充分實(shí)現(xiàn)股指期貨市場(chǎng)功能,發(fā)揮股指期貨風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)的作用,更好服務(wù)于現(xiàn)貨市場(chǎng),進(jìn)一步優(yōu)化交易編碼和套期保值等相關(guān)制度,形成了較為成熟的修訂方案,并于2010年1月19日就滬深300股指期貨合約、交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則修訂稿向社會(huì)公開征求意見。截止至1月29日,共收到反饋意見33份,其中期貨公司、證券公司及其他機(jī)構(gòu)的意見8份,個(gè)人投資者意見25份。

　　從此次征求意見情況看,由于前期已經(jīng)較為廣泛的征求并吸取了各方的意見和建議,投資者和機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)可、支持中金所設(shè)計(jì)的合約、修訂的交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則。認(rèn)為此次合約設(shè)計(jì)和規(guī)則修訂貫徹了確保股指期貨“平穩(wěn)推出、安全運(yùn)行”的精神,順應(yīng)了國(guó)際金融危機(jī)發(fā)生后全球?qū)鹑谑袌?chǎng)加強(qiáng)監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)控制的趨勢(shì),有利于股指期貨的功能發(fā)揮和投資者利益的保護(hù),符合當(dāng)前在我國(guó)新興加轉(zhuǎn)軌的市場(chǎng)條件下建設(shè)金融期貨市場(chǎng)的要求。根據(jù)各方的反饋意見,中金所進(jìn)行了認(rèn)真研究,并對(duì)交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則進(jìn)行了進(jìn)一步的完善,主要意見和建議的研究及采納情況如下:

　　一、關(guān)于期貨公司分類監(jiān)管和會(huì)員資格條件

　　有意見提出,目前中國(guó)證監(jiān)會(huì)已經(jīng)發(fā)布《期貨公司分類監(jiān)管規(guī)定（試行）》,中金所修訂的交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則也已經(jīng)體現(xiàn)了加強(qiáng)會(huì)員監(jiān)管的理念,建議在此基礎(chǔ)上增加有關(guān)期貨公司分類監(jiān)管的內(nèi)容。中金所經(jīng)認(rèn)真研究,采納了這項(xiàng)建議,在《會(huì)員管理辦法》有關(guān)交易會(huì)員、交易結(jié)算會(huì)員和全面結(jié)算會(huì)員的資格條件中增加了期貨公司分類監(jiān)管評(píng)價(jià)結(jié)果的規(guī)定。規(guī)定期貨公司申請(qǐng)交易會(huì)員資格,最近一次的期貨公司分類評(píng)價(jià)結(jié)果應(yīng)當(dāng)達(dá)到C類以上（含C類）;申請(qǐng)交易結(jié)算會(huì)員資格,最近一次的期貨公司分類評(píng)價(jià)結(jié)果應(yīng)當(dāng)達(dá)到B類以上（含B類）;申請(qǐng)全面結(jié)算會(huì)員資格,最近兩次的期貨公司分類評(píng)價(jià)結(jié)果應(yīng)當(dāng)均達(dá)到A類。

　　二、關(guān)于對(duì)程序化交易方式的監(jiān)管

　　有意見反映,在股指期貨市場(chǎng)上,部分投資者可能采取程序化的交易方式,交易所應(yīng)當(dāng)對(duì)其適當(dāng)規(guī)范,以更好地維護(hù)正常交易秩序。鑒于《交易細(xì)則》修訂征求意見稿中已經(jīng)新增了“會(huì)員、客戶采取可能影響交易所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序的方式下達(dá)交易指令的,交易所可以采取相關(guān)措施”的內(nèi)容,有意見建議借鑒境外市場(chǎng)對(duì)程序化交易的規(guī)范措施,建立事先的防范機(jī)制。中金所經(jīng)研究予以采納,在《交易細(xì)則》中增加會(huì)員、客戶采取程序化交易方式應(yīng)當(dāng)事先報(bào)備的內(nèi)容, 規(guī)定“會(huì)員、客戶使用或者會(huì)員向客戶提供可以通過計(jì)算機(jī)程序?qū)崿F(xiàn)自動(dòng)批量下單或者快速下單等功能的交易軟件的,會(huì)員應(yīng)當(dāng)事先報(bào)交易所備案”。

　　三、關(guān)于持倉限額和大戶持倉報(bào)告制度

　　有意見認(rèn)為,此次中金所修訂交易規(guī)則及其實(shí)施細(xì)則將進(jìn)行投機(jī)交易的客戶號(hào)的持倉限額由600手降低為100手,降幅較大,建議考慮對(duì)套期保值和套利交易需求的影響。中金所研究后認(rèn)為,投機(jī)持倉限額的降低有利于降低投資者和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),中金所已經(jīng)出臺(tái)套期保值管理辦法,并在積極研究有關(guān)套利交易的規(guī)定,同時(shí)規(guī)則中已規(guī)定進(jìn)行套期保值交易和套利交易的客戶號(hào)的持倉按照交易所有關(guān)規(guī)定執(zhí)行,不受投機(jī)客戶號(hào)持倉限額的限制,不會(huì)對(duì)套期保值和套利交易造成不當(dāng)限制。

　　還有意見認(rèn)為,中金所未在規(guī)則中規(guī)定固定的大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn),建議盡快加以明確。對(duì)此問題,中金所將在股指期貨上市后,根據(jù)市場(chǎng)運(yùn)行,特別是持倉量和持倉集中度的實(shí)際情況,確定相應(yīng)的大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn),避免大戶報(bào)告標(biāo)準(zhǔn)的僵化,從而提高監(jiān)測(cè)監(jiān)控的針對(duì)性。

　　四、關(guān)于強(qiáng)制減倉制度

　　有意見建議,在強(qiáng)制減倉時(shí)應(yīng)對(duì)套期保值和套利持倉采取必要的保護(hù)措施。中金所對(duì)此建議高度重視,經(jīng)認(rèn)真研究后特別說明:一是本次修訂后的規(guī)則將強(qiáng)制減倉的條件提高到同方向連續(xù)漲跌停板,即從16%提高到20%,觸發(fā)強(qiáng)制減倉的可能性進(jìn)一步降低;二是即使出現(xiàn)了同方向連續(xù)漲跌停板,按照《交易規(guī)則》,中金所可以采取調(diào)整漲跌停板幅度、提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)等其他風(fēng)險(xiǎn)控制措施化解市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),強(qiáng)制減倉措施的使用會(huì)非常謹(jǐn)慎,而且有嚴(yán)格的批準(zhǔn)要求。維持套期保值、套利和投機(jī)交易的適度均衡,是保障期貨市場(chǎng)平穩(wěn)健康運(yùn)行的基礎(chǔ),當(dāng)出現(xiàn)了同方向連續(xù)漲跌停板的情況,中金所一定會(huì)反復(fù)權(quán)衡,謹(jǐn)慎決策。

　　五、關(guān)于合約乘數(shù)和交易保證金標(biāo)準(zhǔn)

　　對(duì)于合約乘數(shù),有意見認(rèn)為滬深300股指期貨合約的合約乘數(shù)過高,建議降低合約乘數(shù),適時(shí)推出迷你合約;對(duì)于交易保證金,有意見建議降低交易保證金收取標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于上述意見,本著嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn),確保股指期貨平穩(wěn)推出和安全運(yùn)行的考慮,中金所暫未予采納。

　　此外,中金所還根據(jù)反饋意見的建議,對(duì)套期保值額度的期限、強(qiáng)行平倉、信息披露和會(huì)員資格申請(qǐng)文件等相關(guān)條文的文字表述進(jìn)行了進(jìn)一步的完善。

　　下一步,中金所將在中國(guó)證監(jiān)會(huì)的統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下,按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的要求,有條不紊地落實(shí)股指期貨上市的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作。滬深300股指期貨合約的制定、交易規(guī)則及相關(guān)實(shí)施細(xì)則的修訂,將為各市場(chǎng)參與主體進(jìn)行股指期貨準(zhǔn)備工作提供更加明確的指導(dǎo),加快相關(guān)準(zhǔn)備工作的進(jìn)程。