2010年5月29-30日，中金所在上海浦東干部管理學(xué)院舉辦了第一期股指期貨套期保值研修班，基金、券商、期貨公司等近百家機(jī)構(gòu)的200余名股指期貨相關(guān)業(yè)務(wù)人員參加了培訓(xùn)。

研修班由中金所總經(jīng)理朱玉辰致詞并發(fā)表主題演講，證監(jiān)會(huì)期貨一部相關(guān)人員現(xiàn)場(chǎng)講課，CBOE董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤先生、臺(tái)灣期交所前副總經(jīng)理臧大年先生、美國(guó)高盛資深交易員郭強(qiáng)先生、大中華基金經(jīng)理人協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)洪永聰先生、易方達(dá)基金公司指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理劉震先生、新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝先生以及上海東證期貨高級(jí)顧問(wèn)方世圣先生共7名境內(nèi)外資深專(zhuān)家參與了授課及交流。在一天半的培訓(xùn)活動(dòng)中，專(zhuān)家激情演講，學(xué)員踴躍互動(dòng)，課后熱烈交流，臨別意猶未盡。

朱玉辰總經(jīng)理作了《嚴(yán)格監(jiān)管、發(fā)揮功能，精心建設(shè)一個(gè)健康規(guī)范的股指期貨市場(chǎng)》的主題演講。朱總強(qiáng)調(diào)，中金所定期舉辦套保研修班，就是要著力弘揚(yáng)套期保值文化、倡導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)管理理念、努力發(fā)揮好股指期貨市場(chǎng)功能。中金所把股指期貨市場(chǎng)定位為一個(gè)小眾的、專(zhuān)業(yè)化的風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)，將高舉“套期保值大旗”，不追求交易量，不追求發(fā)展速度，不追求市場(chǎng)規(guī)模，在“服務(wù)和服從于股票市場(chǎng)發(fā)展”的基礎(chǔ)上，讓股指期貨市場(chǎng)成為一個(gè)為機(jī)構(gòu)投資者服務(wù)的避險(xiǎn)市場(chǎng)、保值市場(chǎng)。朱總指出，隨著市場(chǎng)的平穩(wěn)起步，中金所下一步將重點(diǎn)將做好兩方面工作：一是嚴(yán)防風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范管理；一個(gè)是發(fā)揮市場(chǎng)功能，弘揚(yáng)避險(xiǎn)文化。中金所將認(rèn)真按照會(huì)領(lǐng)導(dǎo)最近提出的“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步、防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、重功能、促發(fā)展”的原則，一手抓強(qiáng)勢(shì)監(jiān)管，一手抓市場(chǎng)功能發(fā)揮，一定能把中金所建設(shè)成為一個(gè)健康規(guī)范、結(jié)構(gòu)合理、功能完善的股指期貨市場(chǎng)。

在演講中，朱總還對(duì)上市一個(gè)半月來(lái)的市場(chǎng)運(yùn)行進(jìn)行了回顧。市場(chǎng)運(yùn)行總體平穩(wěn)并呈現(xiàn)五個(gè)特點(diǎn)：一是市場(chǎng)運(yùn)行比較理性、成熟。二是技術(shù)系統(tǒng)運(yùn)行穩(wěn)定，業(yè)務(wù)流程順暢。三是風(fēng)險(xiǎn)控制有效，沒(méi)有出現(xiàn)結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。四是市場(chǎng)監(jiān)控嚴(yán)格，異動(dòng)情況及時(shí)發(fā)現(xiàn)、及時(shí)報(bào)告、及時(shí)處理。五是套期保值業(yè)務(wù)有序進(jìn)行。

臺(tái)灣期貨交易所前副總經(jīng)理臧大年先生以《股指期貨套期保值原理與注意事項(xiàng)》為題，從金融衍生商品的經(jīng)濟(jì)功能、滬深300股價(jià)指數(shù)的結(jié)構(gòu)與剖析、應(yīng)用股指期貨套期保值的注意事項(xiàng)以及臺(tái)灣的機(jī)構(gòu)參與股指期貨之情況四個(gè)方面展開(kāi)論述。他指出，股指期貨的重要意義，在于為市場(chǎng)提供了一種可管理風(fēng)險(xiǎn)、并可供投資者組合利用的基礎(chǔ)性金融工具，極大地豐富了產(chǎn)品種類(lèi)及投資策略。利用股指期貨管理風(fēng)險(xiǎn)，即以基差風(fēng)險(xiǎn)取代現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，因此，應(yīng)特別注意對(duì)基差風(fēng)險(xiǎn)的管理。

具有10多年交易經(jīng)歷，來(lái)自美國(guó)高盛的資深衍生品交易員郭強(qiáng)先生就《指數(shù)套利及風(fēng)險(xiǎn)控制》與學(xué)員們分享了他的投資經(jīng)驗(yàn)。郭強(qiáng)表示，香港市場(chǎng)也很關(guān)注內(nèi)地股指期貨產(chǎn)品的上市，他認(rèn)為這是內(nèi)地資本市場(chǎng)走向成熟的標(biāo)志性事件。他特別澄清了當(dāng)前內(nèi)地投資者對(duì)股指期貨市場(chǎng)的一些認(rèn)識(shí)誤區(qū)。他指出，股指期貨不是當(dāng)前A股市場(chǎng)下跌的原因，股指期貨市場(chǎng)無(wú)法影響股票市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)；并且，當(dāng)前日均約20余萬(wàn)手的交易量也不大，未來(lái)應(yīng)會(huì)有更大的增長(zhǎng)空間。就股指期貨套利交易，他認(rèn)為應(yīng)實(shí)施監(jiān)控公允價(jià)值、標(biāo)的指數(shù)及期貨價(jià)格，當(dāng)價(jià)格錯(cuò)配時(shí)，應(yīng)能以最低的交易價(jià)差完成交易，這對(duì)交易系統(tǒng)的要求較高。在交易過(guò)程中，還應(yīng)關(guān)注除息日等因素對(duì)相關(guān)價(jià)格計(jì)算的影響。

大中華基金經(jīng)理人協(xié)會(huì)理事長(zhǎng)洪永聰先生作了《股指期貨套期保值實(shí)務(wù)操作與案例分析——來(lái)自臺(tái)灣的經(jīng)驗(yàn)》的報(bào)告，以其曾經(jīng)管理的臺(tái)灣第一只套保基金、也是最大的非債基金——復(fù)華傳家基金為例，特別對(duì)公募基金使用股指期貨避險(xiǎn)的重要性及操作實(shí)際進(jìn)行了分析。他指出，根據(jù)臺(tái)灣市場(chǎng)的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，尤其在熊市中，無(wú)論是同一類(lèi)型基金的縱向比較，還是不同類(lèi)型基金的橫向比較，使用股指期貨進(jìn)行避險(xiǎn)的基金業(yè)績(jī)明顯領(lǐng)先，并分析了在股指期貨市場(chǎng)發(fā)展的不同階段，基金公司應(yīng)分別推出部分套保、完全套保以及期貨信托等不同結(jié)構(gòu)基金的具體操作方法。此外，他還結(jié)合實(shí)際案例，詳盡講解了套期保值業(yè)務(wù)的時(shí)機(jī)選擇、點(diǎn)位判斷及注意事項(xiàng)等操作細(xì)節(jié)。

曾在華爾街最著名的對(duì)沖基金任職，現(xiàn)為易方達(dá)基金公司指數(shù)與量化投資部總經(jīng)理的劉震先生，以詼諧的語(yǔ)言、新穎的觀點(diǎn)作了《股指期貨海外應(yīng)用經(jīng)驗(yàn)與對(duì)沖策略》的精彩演講。他認(rèn)為，我國(guó)推出股指期貨和融資融券的重大意義在于，給國(guó)內(nèi)發(fā)展對(duì)沖基金提供了必要的前提條件——做空機(jī)制和杠桿交易。他預(yù)計(jì)，國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)管理行業(yè)很快將經(jīng)歷Beta與Alpha的分離，將從過(guò)去相對(duì)單一的投資模式進(jìn)入“絕對(duì)收益產(chǎn)品”時(shí)代，機(jī)構(gòu)將能夠運(yùn)用各種對(duì)沖策略，包括多空股票策略、統(tǒng)計(jì)套利、指數(shù)套利、兼并套利、可轉(zhuǎn)債套利、130/30等策略來(lái)實(shí)現(xiàn)“絕對(duì)收益”，在降低風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，提高盈利的概率，盡量通過(guò)投資策略的構(gòu)建來(lái)避免投資標(biāo)的市場(chǎng)漲跌給投資帶來(lái)的影響。

新湖期貨董事長(zhǎng)馬文勝先生站在機(jī)構(gòu)投資者和中介機(jī)構(gòu)的雙重角度，對(duì)“機(jī)構(gòu)投資者參與股指期貨交易的風(fēng)險(xiǎn)管理要素”進(jìn)行了分析講解。馬文勝認(rèn)為，股指期貨上市以來(lái)的理性平穩(wěn)運(yùn)行得益于中金所多年的投資者教育以及股指期貨投資者適當(dāng)性制度。他強(qiáng)調(diào)，股指期貨市場(chǎng)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的重要意義，不僅表現(xiàn)為機(jī)構(gòu)投資者在面臨投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)由被動(dòng)接受變?yōu)橹鲃?dòng)管理，更意味著機(jī)構(gòu)在策略管理、市值管理、規(guī)模管理和產(chǎn)品管理上的巨大變革。機(jī)構(gòu)投資者首先應(yīng)正確理解股指期貨產(chǎn)品，近年來(lái)國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了一些大型機(jī)構(gòu)在衍生品投資方面出現(xiàn)了巨虧，根本原因不在衍生品本身，而是對(duì)衍生品的認(rèn)識(shí)不足。對(duì)于具體的風(fēng)險(xiǎn)管理與應(yīng)對(duì)措施，馬文勝提出了五點(diǎn)具體建議。

　　臺(tái)灣著名股指期貨專(zhuān)家、上海東證期貨高級(jí)顧問(wèn)方世圣先生以獨(dú)特的視角介紹了“股指期貨避險(xiǎn)與套利”。避險(xiǎn)與套利必然與價(jià)格及價(jià)差有關(guān)，他首先指出，當(dāng)前市場(chǎng)存在的“期貨價(jià)格引導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格的說(shuō)法”是不成立的。以4月22日的市場(chǎng)走勢(shì)為例，10：57分開(kāi)始，IF1005合約突然拉升近40點(diǎn)，其后滬深300指數(shù)在10：58分開(kāi)始拉升。表面上看來(lái)是期貨價(jià)格引導(dǎo)了現(xiàn)貨價(jià)格，但進(jìn)一步挖掘后發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)的第一大權(quán)重股招商銀行在10：55分，同時(shí)，中國(guó)平安在10：53分、萬(wàn)科在10：57分、興業(yè)銀行在10：54分，均先于IF1005合約開(kāi)始大幅上漲。滬深300指數(shù)的變化滯后于IF1005，主要是300只成份股的反應(yīng)不可能同時(shí)完成、從而計(jì)算出的現(xiàn)貨指數(shù)反應(yīng)延后而致。就避險(xiǎn)交易，方世圣強(qiáng)調(diào)，交易傭金、轉(zhuǎn)倉(cāng)成本、沖擊成本、貝塔值的調(diào)整等因素應(yīng)重點(diǎn)考慮。就避險(xiǎn)交易，方世圣強(qiáng)調(diào)，交易傭金、轉(zhuǎn)倉(cāng)成本、沖擊成本、貝塔值的調(diào)整等因素應(yīng)重點(diǎn)考慮。同時(shí)，他還詳細(xì)介紹了套利交易的幾種模式及應(yīng)注意的相關(guān)事項(xiàng)。

　　此外，證監(jiān)會(huì)期貨一部相關(guān)人員就股指期貨市場(chǎng)的法規(guī)與監(jiān)管進(jìn)行了介紹，CBOE的董事總經(jīng)理鄭學(xué)勤先生就當(dāng)前的歐洲債務(wù)危機(jī)及其影響進(jìn)行了分析，中金所交易部對(duì)股指期貨套期保值的申請(qǐng)流程及管理辦法等進(jìn)行了解讀。