14條對異常交易的定義中，“大量”、“多次”、“較大”、“過多”等字眼反復(fù)出現(xiàn)，但很少有明確的數(shù)量界定

　　這一周，中金所馬不停蹄。

　　6月9日，周三。中金所召集期指成交量排行靠前的30家期貨公司座談，主題為抑制期指市場過度投機(jī)。此一座談的背景是，當(dāng)前股指期貨成交量與持倉量的比例接近20：1，市場投機(jī)氣氛較濃。

　　盡管細(xì)則未明，但市場已為之一震。

　　當(dāng)日，期指主力合約 IF1006成交量為31.5萬手，至第二天周四，已經(jīng)直線下降至23.26萬手；而到第三天周五，合約成交量進(jìn)一步下降至16.9萬手。

　　進(jìn)一步的舉動在周五到來。

　　周五上午，中金所緊急下發(fā)三個征求意見稿，理財(cái)周報(bào)記者于下午獨(dú)家獲悉了三個文件的核心內(nèi)容。

　　“十四條”界定異常交易

　　周三座談會以后，有市場傳言稱，中金所正醞釀出臺重大規(guī)劃抑制市場投機(jī)，包括“單個客戶日開倉數(shù)不得高于500手”、“客戶手續(xù)費(fèi)率不得低于萬分之一”等。

　　6月11日下午，記者拿到三份中金所針對股指期貨監(jiān)管的征求意見稿，分別為《中國金融期貨交易所期貨異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控指引》、《中國金融期貨交易所會員客戶期貨交易行為管理實(shí)施細(xì)則》以及《關(guān)于執(zhí)行持倉限額制度有關(guān)問題的通知》，細(xì)讀之后發(fā)現(xiàn)以上內(nèi)容并未在以上文件中提及。

　　隨后記者電話聯(lián)系了多位期貨業(yè)內(nèi)人士。

　　南方一家期貨公司高管對記者表示，具體的數(shù)字未在文件中提及是在意料之中的。而此次征求意見的文件內(nèi)容指向非常明確，就是要抑制過度投機(jī)。尤其是中金所首次對14種異常交易行為進(jìn)行了界定。

　　理財(cái)周報(bào)記者在《中國金融期貨交易所期貨異常交易實(shí)時(shí)監(jiān)控指引（試行）》中看到，中金所列出了14條異常交易行為，包括：

　　“以自己為交易對象，大量或者多次進(jìn)行自買自賣”；“委托、授權(quán)給同一機(jī)構(gòu)或者同一個人代為從事交易的客戶之間，大量或者多次進(jìn)行互為對手方交易”；“兩個或者兩個以上涉嫌關(guān)聯(lián)的客戶之間，大量或者多次進(jìn)行互為對手方交易”；“兩個或者兩個以上涉嫌關(guān)聯(lián)的客戶合并持倉超過交易所的持倉限額規(guī)定”；“日內(nèi)撤單次數(shù)過多且撤單量占申報(bào)量比例過高”；“日內(nèi)頻繁進(jìn)行回轉(zhuǎn)交易且數(shù)量較大”；“大量或者頻繁進(jìn)行高買低賣交易”；“進(jìn)行與自己公開發(fā)布的投資分析、預(yù)測或者建議相背離的期貨交易”等。

　　中金所在這份征求意見稿中強(qiáng)調(diào)，客戶出現(xiàn)以上異常交易行為之一的，“交易所可以單獨(dú)或者同時(shí)采取電話提醒、要求報(bào)告情況、要求提交合規(guī)聲明與承諾書、列入監(jiān)管關(guān)注名單、書面警示、約見談話等措施；情節(jié)嚴(yán)重的，交易所可以直接采取限制入金、限制出金、限制開倉、降低持倉限額、提高交易保證金、限期平倉、強(qiáng)行平倉等措施；情節(jié)特別嚴(yán)重的，交易所將提請中國證監(jiān)會進(jìn)行立案調(diào)查。”

　　對行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展利好

　　從這14條對異常交易的定義可看出，“大量”、“多次”、“較大”、“過多”等字眼反復(fù)出現(xiàn)，但很少有明確的數(shù)量界定。

　　國內(nèi)一家知名期貨公司的總經(jīng)理告訴記者，中金所對異常交易的規(guī)定不夠清晰是因?yàn)楹芏鄸|西難以定義，但是這也為中金所的監(jiān)管提供了很大的余地。

　　他舉例說到，例如14條中第9條——日內(nèi)頻繁進(jìn)行回轉(zhuǎn)交易且數(shù)量較大——該人士分析指出，何為頻繁，何為數(shù)量較大，其中的界定活動余地較大。這為進(jìn)一步對日內(nèi)交易的調(diào)控留下空間。

　　他同時(shí)告訴記者，在召開座談會的時(shí)候，參與座談的期貨公司就在這些異常交易的規(guī)定上存在分歧。“比如高頻交易到底適不適合中國，交易量大到什么時(shí)候叫大等問題。”

　　對此，國內(nèi)一家知名券商的期指分析師指出，中金所一方面想穩(wěn)定市場，另一方面又不想對市場造成太大干預(yù)。“期指市場本來就處于初級階段，還很薄弱，中金所也不想有太強(qiáng)硬的措施，但是發(fā)展如此快速是超出很多人的預(yù)期的，必須保證穩(wěn)定發(fā)展。”

　　在這位分析師看來，中金所此舉可以起到穩(wěn)定市場的作用。短期來看，雖然會使期指的活躍度降低，但是長期來看，可以有助于投資者明白股指期貨不是賭博，而是投資。

　　而上述南方期貨公司高管向記者表示，該措施短期內(nèi)可能對股指期貨市場的流動性造成一定影響，但長期來看對整個行業(yè)的發(fā)展是有利的。

　　上述高管給記者算了一筆賬。以6月1日的交易情況為例。股指期貨所有合約當(dāng)天的合計(jì)成交量超過40萬手，按照雙邊計(jì)算就是80萬手。其中中金所收取的費(fèi)用是0.5%%，也就是說一天大概有4000萬人民幣上繳交易所。

　　“按照一年250個交易日計(jì)算，則大約有100億被交易所收走。而目前整個股指期貨市場的保證金存量也就是100億左右”，上述人士指出，這意味著，一年之內(nèi)，如果不算新增開戶的投資者，這個市場就要被“洗”掉了，這對于行業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展是很不利的。

　　“中金所之所以這次雷厲風(fēng)行，也是看到了其中的弊端。”

　　“傭金不低于萬一”恐怕很難

　　對于市場傳言的“客戶手續(xù)費(fèi)率不得低于萬分之一”的規(guī)定，幾位期貨界人士紛紛表示，中金所的出發(fā)點(diǎn)是好的，但是執(zhí)行中恐難到位。

　　從商品期貨到股指期貨，期貨市場的傭金戰(zhàn)由來已久，江蘇一家期貨公司的總經(jīng)理告訴記者，現(xiàn)在的商品期貨手續(xù)費(fèi)相對于2009年來說，只能達(dá)到 2009年的一半。而對于期指，誰率先提高手續(xù)費(fèi)，就意味著要失去很大一個市場。

　　一位在市場浸淫多年的市場人士李石（化名）告訴記者，真要期貨公司提高傭金很難。李石給記者算了這樣一筆賬，如果把手續(xù)費(fèi)從萬分之零點(diǎn)六提高到萬份之一，假設(shè)股指是2750點(diǎn)，每做一手要多花32元，如果以日內(nèi)交易20手來算，一個月的成本就高出了1.4萬元，更何況那些日內(nèi)交易做得多的投資者，將會增加更多成本。

　　“如果期貨公司提高了手續(xù)費(fèi)，那客戶豈不是要跑了。”李石反問記者。

　　而上述南方期貨公司高管則向記者表示，一方面，對于不恰當(dāng)?shù)倪^度投機(jī)要進(jìn)行必要抑制，但另一方面，日內(nèi)交易增加了市場的活躍度和流動性，也有有利的一面。

　　“其實(shí)最重要的是要加快引入公募基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)入股指期貨市場，他們才是這個市場真正的中流砥柱。”他最后說到。